宏观经济专题报告：三季度经济增速超预期，四季度政策力度或平稳

摘要10 月 18 日国家统计局公布三季度中国 GDP 同比增长4.9%，好于市场预期的 4.5%。1-9 月份全国固定资产投资同比增长 3.1%，与市场预期一致。9 月制造业投资和基建投资增速均较上月提升，房地产开发投资累计同比降幅则继续扩大。1-9 月全国商品房销售面积同比下降 7.5%，1-8 月为下降7.1%。9 月单月的商品房销售面积 1.09 亿平米，较 7 月、8 月的 7000 万平米出头有一定增加，从历史数据分析主要是季节性因素。9 月份规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%，市场预期为 4.6%，前值为 4.5%。从环比看，9 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.36%，9 月工业生产温和平稳增长。9 月份，社会消费品零售总额同比增长 5.5%，好于市场预期的4.9%，8 月为 4.6%。9 月社会消费品零售总额环比增长 0.02%。整体来看 9 月中国工业生产温和平稳增长，固定资产投资总体表现不温不火，社会消费品零售总额环比小幅增长，出口同比下降幅度缩窄，新房销售抛去季节性因素后表现平稳。三季度居民的消费倾向扩大，三季度 GDP 增速超市场预期。国家统计局发言人在回答记者提问时表示，四季度只要增长 4.4%以上，就可以保障完成全年 5%左右的预期目标，对完成全年预期目标是非常有信心的。同时 9 月全国城镇调查失业率下降至 5%，全国就业情况整体良好，相应的四季度政策发力的必要性下降。宏观经济专题报告2023 年 10 月 18 日研究员：刘洋从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580联系方式：Liuyang18036@greendh.com三季度经济增速超预期 四季度政策力度或平稳研究与投资咨询部股票报告网整理http://www.nxny.com10 月 18 日国家统计局公布三季度中国 GDP 同比增长 4.9%，好于市场预期的 4.5%，一季度同比增长 4.5%，二季度同比增长 6.3%，二季度同比较大幅度增长主要是去年二季度基数较低的缘故。三季度 GDP 环比增长 1.3%，相较二季度 GDP 环比增长 0.5%显著回升，三季度 GDP 环比增速回升至一个比较适意的位置。1-9 月份全国固定资产投资同比增长 3.1%，与市场预期一致，1-8 月份同比增长 3.2%。1-9 月民间固定资产投资同比下降 0.6%，1-8 月份为同比下降 0.7%，降幅缩窄；如果扣除民间投资中的房地产投资部分，民间投资增长 9.1%，比 1-8 月份加快了 0.1 个百分点。9 月份，固定资产投资环比增长0.15%，8 月修正后环比增长 0.2%，9 月固定资产投资总体表现不温不火。分类来看，9 月广义基建投资（含电力）同比增长 6.8%，好于 8 月的 6.2%。9 月制造业投资同比增长 7.9%，也超过 8 月的 7.1%。1-9 月的房地产投资同比下降 9.1%，1-8 月下降 8.8%。9 月制造业投资和基建投资增速均较上月提升，房地产开发投资累计同比降幅则继续扩大。1-9 月全国商品房销售面积同比下降 7.5%，1-8 月为下降 7.1%。1-9 月全国商品房销售金额同比下降 4.6%，1-8 月为同比下降 3.2%。1-9 月份，房地产开发企业到位资金同比下降 13.5%，较 1-8 月份同比下降 12.9%降幅进一步扩大。1-9 月份房地产新开工面积同比下降 23.4%，1-8 月为同比下降24.4%，8 月新开工面积 8232 万平米，较 6 月和 7 月的 7000 万平米左右有所增长。9 月单月的商品房销售面积 1.09 亿平米，较 7 月、8 月的 7000 万平米出头有一定增加，从历史数据分析主要是季节性因素，8 月末支持房地产发展政策组合拳对全国新房的整体销售的扩张作用不明显。图 1商品房销售面积当月值和当月同比%数据来源：Wind、 格林大华研究与投资咨询部股票报告网整理http://www.nxny.com10 月上半月（1-17 日）30 大中城市商品房成交面积同比下降 5.9%，较 9 月的同比下降 22.3%降幅收敛。抛开国庆假期期间因为居民出行导致的低的成交面积，10 月 7 日-17 日 30 大中城市商品房日均成交面积 35 万平米，较 9 月全月的日均成交面积 34 万平米保持了平稳。9 月份规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%，市场预期为 4.6%，前值为 4.5%。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.36%，8 月份环比增长 0.5%，9 月工业生产温和平稳增长。图 2工业增加值:环比:季调数据来源：Wind、 格林大华研究与投资咨询部9 月份，全国服务业生产指数同比增长 6.9%，8 月为 6.8%。9 月份，社会消费品零售总额同比增长 5.5%，好于市场预期的 4.9%，8 月为 4.6%。9 月社会消费品零售总额环比增长 0.02%，8 月修正后环比增长 0.22%，从环比的角度 9 月社零增长并不显著。9 月全国城镇调查失业率 5.0%，比 8 月下降了 0.2 个百分点；31 个大城市的城镇调查失业率 5.2%，较 8 月回落 0.1 个百分点。三季度末外出务工农村劳动力总量 18774 万人，较二季度末 18705 万人小幅增长，同时超过 2019 年三季度末的 18336 万人。8 月、9 月城镇调查失业率连续两个月下降，股票报告网整理http://www.nxny.com低于今年两会预期的全年城镇调查失业率 5.5%左右，体现全国就业情况整体良好。前三季度，全国居民人均可支配收入扣除价格因素实际增长 5.9%，比上半年加快 0.1 个百分点，较前三季度 GDP 不变价累计同比增长 5.2%高出 0.6 个百分点。前三季度，全国居民人均消费支出累计实际同比增长 8.8%，较上半年的 7.6%加快了 1.2 个百分点。我们用全国居民人均消费支出除以全国居民人均可支配收入，前三季度是 66.4%，上半年是 64.8%，一季度是 62%，可以看到居民的消费倾向逐步恢复。以美元计价，9 月份我国出口 2991.3 亿美元，同比下降 6.2%，好于市场预期同比下降 7.6%，前值下降 8.8%。9 月中国出口美欧日同比降幅均有缩窄。9 月中国出口东盟同比下降 15.8%，前值下降13.4%，但出口东盟 9 月较 8 月环比增长 2.8%。9 月中国对美、欧盟、东盟、日本之外的出口同比下降 0.29%，好于 8 月的同比下降 2.11%。随着全球电子消费的部分回暖，以及去年四季度基数低的原因，今年四季度可能出现以美元计价的中国出口增速月度值回到正值。整体来看 9 月中国工业生产温和平稳增长，固定资产投资总体表现不温不火，社会消费品零售总额环比小幅增长，出口同比下降幅度缩窄，新房销售抛去季节性因素后表现平稳。三季度居民的消费倾向扩大，三季度 GDP 增速超市场预期。国家统计局发言人在发布会回答记者提问时表示，四季度只要增长 4.4%以上，就可以保障完成全年 5%左右的预期目标，对完成全年预期目标是非常有信心的。同时 9 月全国城镇调查失业率下降至 5%，全国就业情况整体良好，相应的四季度政策发力的