行业景气度观察系列10月第2期：节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.18 节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善 ——行业景气度观察系列 10 月第 2 期 本报告导读： 新房销售低位回升，二手房销售回暖明显，乘用车销量略超预期；节后生产修复偏缓，地产链资源品需求偏弱，发电量、工业开工率、货运物流均未回升至节前水平。 摘要： [Table_Summary]  节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于二手房销量维持高位，较 19 年同期正增长；另一方面在于 9 月乘用车销量虽并非特别亮眼，但也超出了此前市场预期。结构性压力一方面在于中秋国庆双节过后工业生产恢复偏慢，动力煤日耗维持低位、多数工业部门开工率、物流货运景气均未能回升至节前水平；另一方面在于地产销售对投资端拉动依然不明显，钢材、玻璃、水泥等地产链资源品需求依然偏弱。  下游消费：地产销售低位回升，乘用车销售略超预期。30 大中城市商品房成交面积较 19 年同期-26.7%，10 大重点城市二手房成交面积较 19 年同期+6.0%，延续修复态势；生猪价格周环比-3.4%，供需宽松格局延续；9 月我国乘用车零售/批发分别同比变化+2.4%/+6.6%，零售销量增速超出此前乘联会+3.0%的预期，但考虑到 8 月乘用车销量创当月历史新高，“金九”车市表现稍显平淡；双节假期全国酒店RevPAR/OCC/ADR 恢复至 19 年农历同期的 119%/94%/130%，周环比+9.4%/+8.6%/+0.7%；上周全国电影票房收入较 19 年同期变化-47.5%，受国庆档头部影片缺乏影响，电影票房依旧偏弱。  周期制造：节后生产修复偏缓，供需趋松钢价承压。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.8%/-1.6%，节后库存去化不及往年同期；浮法玻璃涨价去库，主因积压订单赶工带动需求回升；全国水泥价格指数周环比-0.3%，需求恢复依然缓慢；2）传统制造业：发电量增速环比/同比变化+14.9%/+8.5%，主因节后复工叠加基数效应，耗煤量高频数据显示节后用电需求偏弱；主要工业企业开工率环比均有所回升，但大多未能恢复至节前水平，显示节后生产恢复偏缓，其中石油沥青开工率较节前环比-5.6%，显示基建恢复可能较慢；3）资源品：动力煤价周环比+1.7%，大秦线检修提前完成扰动市场情绪；SHFE 铜/铝价周环比-1.4%/-1.2%，主因地缘风险压制全球风险偏好。  人流物流：城际出行季节性回落，货运物流温和修复。10 大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+18.4%/+7.0%，较 19年同期+11.4%/-1.2%；国内航班执飞架次周环比-20.0%，较 19 年同期+1.1%，城际出行季节性回落；全国整车货运流量指数较节前-2.6% ， 高 速 公 路 货车 通 行 量 / 全 国 铁 路 货 运 量 较 节 前 变 化-4.2%/-2.4%，全国邮政快递揽收/投递量较节前-2.1%/+2.4；航运运价小幅上涨，SCFI/BDI 指数周环比+0.5%/+0.8%。  风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 [Table_Report] 相关报告 成交继续回暖，金融估值领涨 2023.10.15 两市交投清淡，结构主题火热 2023.10.11 双节出行需求旺盛，服务消费优于商品 2023.10.10 A 股定价状态与盈利预期变化-9 月第 5 期 2023.10.10 节前市场情绪企稳，成长估值再度领涨 2023.10.08 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目录 1. 行业景气变化：节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善................................................................... 3 2. 行业景气度跟踪 .................................................................................................................................. 5 2.1. 下游消费：地产销售低位回升，乘用车销售略超预期................................................................ 5 2.2. 中游制造：节后生产修复偏缓，供需趋松钢价承压 ................................................................... 7 2.2.1. 基建地产链：供需趋松钢价承压，水泥需求边际改善 ..................................................... 7 2.2.2. 传统制造业：节后工业生产修复偏缓，基建链开工回落明显........................................... 8 2.3. 上游资源：动力煤价涨幅收窄，工业金属价格下跌 ................................................................... 9 2.4. 物流人流：城际出行季节性回落，货运物流温和修复...............................................................11 3. 风险提示........................................................................................................................................... 12 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 1. 行业景气变化：节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善 节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于二手房销量维持高位，较 19 年同期正增长；另一方面在于 9 月乘用车销量虽并非特别亮眼，但也超出了此前市场预期。结构性压力一方面在于中秋国庆双