关注MSCI中国A50潜在的估值修复机会：A股蓄势期，布局选龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2023 年 10 月 16 日 [Table_Title] A 股蓄势期，布局选龙头——关注 MSCI 中国 A50 潜在的估值修复机会 [Table_Summary] 投资要点：  指数基本信息。MSCI 中国 A50 互联互通指数（指数代码：735577L.MI（离岸人民币）/746059.MI（人民币））于 2021 年 8 月 20 日正式发布，是 MSCI 中国 A股系列指数的最新成员。基于互联互通机制，MSCI 中国 A50 互联互通指数采用行业中性策略，遵循其母指数的行业权重配置，并通过纳入全球行业分类标准范围内各行业市值最大的两只股票平衡行业代表性。  指数成分股分布。从指数成分股来看，我们认为，得益于其行业中性的编制特点，MSCI 中国 A50 互联互通指数的行业分布较为均衡，降低了对金融行业的超配，提升了工业、信息技术、医疗保健等新兴产业的权重；同时，指数市值分布虽偏大盘，但万亿以上成分股的权重明显低于上证 50 指数，市值分布上更为平衡，对 A 股具有较好的代表性。  A 股龙头溢价有待提高。根据我们策略团队报告《策略专题-对比美股，A 股龙头效应望强化》，自 2016 年以来，A 股龙头效应开始显现。回顾历史，我们发现美股龙头效应更强，相对而言，A 股多数行业龙头还有待长大，龙头估值溢价和成交溢价有待提高。未来随着行业集中度提升和投资者结构机构化&头部化，我们认为 A 股龙头效应将逐步增强，而囊括了 A 股龙头的 MSCI 中国 A50 互联互通指数或将获利于 A 股“龙头效应”的不断提升。  MSCI 中国 A50 互联互通指数（指数代码：735577L.MI（离岸人民币）/746059.MI（人民币）），是 MSCI 中国 A 股系列指数的成员，旨在反应中国 A 股市场龙头企业的表现。指数具备低估值、高股息、盈利稳定以及弹性强等优势。同时，指数中长期收益表现较为稳定，近三年和近五年相较上证 50 和沪深 300 均能取得超额收益。自基日以来（2012.11.30 起），截至 2023 年 9 月 28 日，MSCI 中国A50 互联互通指数累计收益 99.04%，年化收益高达 6.29%。我们认为，指数具备长期投资价值。  风险提示。本报告所有分析基于公开信息，不构成任何投资建议。权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有。 金融工程研究 金融工程专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. MSCI 指数介绍 .......................................................................................................... 5 2. MSCI 中国 A50 互联互通指数投资价值分析 ............................................................. 5 2.1 指数编制方案 ................................................................................................... 5 2.2 指数成分股分布 ............................................................................................... 6 2.3 指数成分股“龙头效应”显著 .............................................................................. 7 2.4 估值处于低位，上行弹性较足 ......................................................................... 8 2.5 指数基本面优秀稳定，股息率较高 .................................................................. 9 2.6 指数长期收益表现稳定 .................................................................................... 9 3. 总结 ......................................................................................................................... 10 4. 风险提示 .................................................................................................................. 11 金融工程研究 金融工程专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 MSCI 中国 A50 互联互通指数编制流程 .............................................................. 6 图 1 MSCI 中国 A50 互联互通指数成分股市值分布（2023.09.28）.......................... 6 图 2 上证 50 指数成分股市值分布（2023.09.28） .................................................... 6 图 3 沪深 300 指数成分股市值分布（2023.09.28） .................................................. 7 图 4 MSCI 中国 A50 互联互通指数成分股行业分布（2023.09.28）.......................... 7 图 5 上证 50 指数成分股行业分布（2023.09.28） .................................................... 7 图 6 沪深 300 指数成分股行业分布（2023.09.28） .................................................. 7 图 7 MSCI 中国 A50 互联互通指数市盈率（TTM，倍，2023.09.28） .................