A股策略研究：汇金增持信号意义重大，巴以冲突短期仍将造成扰动

请阅读最后一页的免责声明 1 2023 年 10 月 17 日 证券研究报告·A 股策略研究 证券研究报告 汇金增持信号意义重大，巴以冲突短期仍将造成扰动 A 股策略研究 ◼ 市场回顾：上周市场震荡下跌，上证指数跌 0.72%，创业板跌 0.36%。市场成交量有所回暖，市场日均成交量回升至 8060.83 亿元。北向资金仍然保持净流出，上周共计流出 131.44 亿元。行业方面，电子、汽车涨幅靠前，社服、建筑装饰跌幅最大。 ◼ 国内政策持续发力，经济持续释放积极信号。国内政策仍在不断加码。化债方面持续推进，特殊再融资债券发行加速。截止 10 月 12 日，四季度已披露 5644.9 亿特殊再融资债用于偿还存量债务，共涉及 14 个省份，其中云南、内蒙古均超千亿；促消费方面，国家金融监管总局发布《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，支持扩大汽车消费，优化汽车贷款政策，降低汽车贷款首付比例；稳地产方面，住建部表示超大特大城市推进城中村改造将分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。目前已入库城中村改造项目 162 个；活跃资本市场方面，证监会出台两条逆周期融券政策，提升了融券保证金比例、取消上市公司高管、核心员工融券出借，进而规范各类不当的套利行为。 经济方面，积极的信号也在不断释放。9 月社融存量同比超预期增长至 9.0%，结构上也在实际好转；出口数据方面，出口增速降幅持续收窄且好于预期，出口国别结构也持续好转； 总的来看，国内当前政策底确立，近期的宏观经济已有不断改善的信号。总理也表示要进一步打好宏观政策组合拳，央行货币政策还有充足空间和储备.后续来看，更多逆周期调节举措有望在四季度加快落地，推动经济持续向好恢复。 市场数据（2023-10-16） 上证综指涨幅（%） 近一周 -0.72% 近一月 -1.23% 近三月 -4.62% 股价走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 大 研究员 安青梁 执业证书编号：S0070523020001 电话：010-83991710 邮箱：anql@grzq.com 相关报告 《国内经济稳步恢复，海外事件或对A 股产生扰动》2023.10.9 《市场底部特征明显，长假后或有转机》2023.9.25 《8 月经济数据转好，监管出手呵护资本市场》2023.9.18 《经济数据显转好信号，A 股仍受外资流出掣肘》2023.9.12 《政策组合拳短期提振信心，中期行情仍需基本面改善》2023.8.29 《汇率压力使得 A 股继续磨底，期待增量政策带来转机》2023.8.23 1,9002,1002,3002,5002,7003,0003,1003,2003,3003,4003,5002022-10-162023-10-16上证指数创业板指数（右轴）证券研究报告·A 股策略研究 请阅读最后一页的免责声明 2 图 1 9 月社融在政府债支撑下超预期（%） 图 2 政府债及未贴现银行承兑汇票为主要支撑（亿元） 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 ◼ 中央汇金增持四大行信号意义重大，有助于市场恢复信心。10 月 11 日，工农中建四大行先后发布公告称当天接到了控股股东中央汇金增持股份的通知，增持金额合计约 4.76 亿元。汇金公司表示拟在未来 6 个月内(自本次增持之日起算) 以自身名义继续在二级市场增持国有四大行股份。 本次中央汇金是自 15 年以来时隔 8 年再次用真金白银增持，信号意义重大，也是监管决策层对于当前市场增量资金不足的直接回应，有助于增强市场的信心。从历史经验来看，汇金有过 6 次公告增持四大行，分别是 08 年 9 月、09 年 10 月、11 年 10月、12 年 10 月、13 年 6 月和 15 年 8 月，有过一次减持为 15年 5 月。整体来看，汇金增持的时点基本都处于市场底部区域，而减持的位置也是历史高点，因此本次增持确实有很强的底部信号意义。 但需要注意的是，汇金增持后并不意味着市场指数马上触底反弹，市场或还有磨底的过程。随着近期经济上积极信号的不断释放，政策上不断加码，投资者预期的改变，A 股的积极因素不断积累，量变终将引发质变，市场距离触底反攻的时点或已越来越近。 8.59.510.511.512.52021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09社融存量同比社融人民币贷款存量同比-2,00002,0004,0006,000证券研究报告·A 股策略研究 请阅读最后一页的免责声明 3 图 3 历史上汇金历次增减持 A 股的时间 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 ◼ 美联储官员“鸽声嘹亮”使得美债利率回落，但巴以冲突升级或导致短期避险效应。上周多位美联储官员：美联储副主席 Philip Jefferson（票委）、达拉斯联储主席 Lorie Logan（票委）、亚特兰大联储主席博斯蒂克 Rafeal Bostic（非票委）均表达了相对鸽派的观点，他们认为近期美债收益率的上升使得再次加息的必要性有所降低。受此影响，上周 10 年美债利率整体回落有所回落至 4.61%，这使得风险资产的估值压力有所减轻。后续来看，美联储年内再次加息概率已经不大，密切关注美国罢工对后续经济数据的影响变化。 虽然上周美债利率有所回落，但巴以冲突升级的风险又给全球风险资产的反弹蒙上不利阴影。12 日，以色列军方空袭叙利亚机场。周五 13 号，以色列军方告知联合国，要求加沙北部超过百万人南迁，这或是以色列开展大规模地面军事行动的准备。10 月 14日，伊朗外长向以色列发出强硬警告，如果以方继续对加沙进行地面军事行动，伊朗将不得不做出包括军事手段在内的回应。虽然各方正积极斡旋，但不排除战争规模的进一步扩大。这使得国际油价在上周五大幅上涨 5.5%，布油重新回升至 90 美元/桶以证券研究报告·A 股策略研究 请阅读最后一页的免责声明 4 上。避险情绪大幅上升，伦敦金价也大幅上涨 3.42%至 1932.4 美元/盎司。总的来说，海外地缘政治因素将是影响全球资本市场的重要变量。 图 4 受巴以冲突影响，原油价格回升，金价跳涨 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 ◼ 总的来说，国内经济延续慢复苏，海外加息接近尾声的大方向没有改变。市场积极的信号正逐渐积累，监管层政策不断推进，经济数据也不断向好，量变最终将引发质变。短期重点关注巴以冲突的进展情况。中期来看，中美经济基本面的整体情况或将是美国韧性较强，中国不断改善的情况。美国两党党争问题或加速美国经济的衰退，这将使得美元或提前见顶，这将有利于人民币的升值以及人民币资产的企稳回升。同时，国内经济基本面也需要释放出更多强劲且持续的改善信号。 配置上，建议整体均衡配置：顺周期板块；TMT 板块的 AI+以及华为产业链方向；中字头高股息板块；超跌的大消费、新能