电力设备行业新能源汽车产业链之锂电设备篇：动力电池迎新一轮扩建，锂电设备龙头强者恒强

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 01 月 18 日 机械专用设备/电力设备 动力电池迎新一轮扩建，锂电设备龙头强者恒强 ——新能源汽车产业链之锂电设备篇 行业专题研究 郭泰（分析师） 陈皓（分析师） 开文明（分析师） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280518110001 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 国内外知名车企不断加码新能源汽车领域，其成本、续航里程和充电便捷性将不断改善，我们预计 2019-2020 年国内新能源汽车销量复合增速 35%、维持高增长。动力电池向高能量密度、低成本方向发展将是趋势，未来 5-10年将是三元动力电池技术进步相对稳定的阶段，低端产能将被出清，高端产能正进入新一轮产能扩建期。我们预计 2019-2020 年动力电池新建产能复合增速约 30%，优质锂电设备龙头公司将受益于新一轮动力电池扩建和集中度提升、并有望进军国外市场，推荐科恒股份，受益标的先导智能、赢合科技。  预计 2019-2020 年中国新能源车维持高增长，动力电池进入新一轮扩建 国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引，主流车企加大在国内的新能源汽车投资。2019 年 1 月 7 日特斯拉上海超级工厂开建，上汽、广汽、吉利等正加码新能源汽车建设。我们预计 2020 年中国新能源汽车销量230 万辆，2019-2020 年复合增速 35%。2018 年动力电池 TOP10 市占率大幅提升近 15 个百分点至 82.6%，低端产能逐步出清；国内头部动力电池企业新增扩产规划，叠加知名外资电池企业加速布局中国市场，预计国内动力电池迎来新一轮产能扩建，预计 2019-2020 年累计扩建产能超 170Gwh。  2017 年锂电设备国产化率近 90%，龙头锂电设备企业或进军国外市场 根据高工锂电数据，2014 年国内锂电设备的国产化率 40-50%，到 2017年已经接近 90%。目前中国锂电设备企业已覆盖了动力电池生产全部环节，先导智能、赢合科技、浩能科技、格林晟等优质供应商的设备性能已经达到国际先进水平。预计 2018-2025 年海外动力电池产能建设需求超过 300GWh，2018 年 12 月，先导智能与特斯拉签订 4300 万锂电池设备订单，预计国内锂电设备龙头企业有望进军国外市场，打开成长空间  预计 2019-2020 年国内电池新建产能复合增速约 30%，设备龙头强者恒强 结合下游动力电池企业产能扩建规划，我们预计 2019 年和 2020 年国内动力电池新建产能为 80GWh 和 100GWh，分别增长 33%和 25%。随着动力电池往高能量密度和高品质发展，将促进对设备技术要求的提升，叠加动力电池环节的集中度提升，进入下游头部动力电池企业的设备供应商将受益于新一轮动力电池扩建和集中度提升，锂电设备产业链各环节的优质设备供应商将迎来新一轮发展机会，有望超越行业增长。  投资建议：推荐标的科恒股份（300340）：高端三元正极有望放量，涂布机设备领先。受益标的先导智能（300450）：锂电设备龙头，布局整线提升产品价值量；赢合科技（300457）：设备竞争力显著提升，受益于下游产能扩建。  风险提示：新能源汽车销量增长缓慢、下游动力电池产能扩建低于预期、行业现金流恶化的风险。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《煤企固投连续三个季度实现增长，新建产能边际上提升煤机需求》2018-10-22 《大型煤企资本开支增长，推荐天地科技和郑煤机》2018-09-25 《“光”造未来，“激”不可失》2018-06-08 《中国半导体销售维持较快增长，晶圆厂建设带动国产设备发展》2018-05-24 《Q1 国有煤企固投增 23%，推荐天地科技和郑煤机》2018-04-22 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 专用设备 沪深300 2019-01-18 专用设备行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 预计 2019-2020 年中国新能源汽车销量复合增速 35% ............................................................................................... 4 1.1、 新能源汽车产、销量持续高增长，动力电池需求提升 .................................................................................... 4 1.2、 预计 2020 年新能源汽车销量 230 万辆，2019-2020 年复合增速 35% ........................................................... 5 2、 全球动力电池迎来新一轮产能扩张，海外潜在产能需求大 ....................................................................................... 8 2.1、 补贴退坡驱动产业高端化，提振新能源汽车消费需求 .................................................................................... 8 2.2、 电池企业优胜劣汰，预计 2019-2020 年国内产能扩建超 170Gwh ................................................................ 10 2.3、 到 2025 年海外潜在动力电池产能扩建需求超过 300GWh ............................................................................ 13 3、 设备再迎机遇，预计 2019-2020 年新建产能复合增速 30% ..................................................................................... 14 3.1、 锂电池制造工艺复杂，2017 年国内电池企业设备国产化率近 90% ............................................................ 14 3.2、 产能高端化利好龙头，预计 2019-2020 年新建产能复合增速超 30% .......................................................... 1