电子行业中报分析：基本面逐步探底，静待后续复苏

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  生成式 AI 加速渗透，智能化发展持续迭代  电子：对苹果 Apple Vision Pro 可以乐观一点  电子：博通 AI 收入有望到 2024 年超过 25% 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 电子行业基本面逐步探底，部分子版块估值低位机构积极加仓：2023 年上半年，行业去库存、需求弱复苏背景下，2Q23 实现营收 6733.2 亿元，同比减少-5.7%，但降幅较 1 季度有所收缩，展现探底迹象（1Q23：-5.7%）。电子二级行业中，半导体、元件、消费电子 PETTM 分别为 55.9、27.3、24.8 倍，分别处于自 2019 年以来 31.70%、35.81%、35.38%分位数，低于历史中枢，估值修复空间较大。截至 2Q23，机构持有的电子行业股票市值占全部一级行业市值的比例为 6.61%，占比较 1Q23 提升0.98%，涨幅为所有行业第一。 ⚫ 半导体营收同比下滑幅度收窄，存货增长压力边际放缓。今年以来，半导体行业业绩较去年同期出现收缩，二季度半导体行业收入规模为1120.2 亿元，同比-4.81%。1H23 半导体行业头部公司整体库存为 544.3亿元，同比增长 18.04%，较去年同期增速放缓（1H22：50.3%）；1H23半导体行业头部公司存货周转天数为 130.3 天，同比增长 31.28%。 ⚫ 光学光电子景气度复苏明显，营收同比增速由负转正，库存周转加速。光学光电子行业二季度实现营收 1710.3 亿元，同比增速自 2Q22 以来首次由负转正，同比增长 0.54%，环比增长 15.67%。存货水位有效控制，库存周转加快。今年上半年光学光电子头部公司存货总量为 1013.1 亿元，同比减少 15.9%；存货周转天数为 63.1 天，同比减少 6 天。 ⚫ 消费电子业绩同比减少，盈利能力边际修复。受宏观环境、全球政治、消费者信心等因素影响，2023Q2 消费电子需求疲软。2023Q2 营收同比由正转负，行业实现营收 2755.2 亿元，同比-4.89%，较去年同期增速减少 26.1pp。盈利能力出现边际修复迹象，2Q2023 消费电子行业销售毛利率 12.71%，同比提高 0.77pp，环比提高 1.25pp；销售净利率 4.83%，同比提高 0.68pp，环比提高 1.74pp。 ⚫ 元件行业下行接近尾声，库存周转加快。2Q23 元件板块实现营收 546.33亿元，同比-8.43%。库存水位持续下降，周转速度同比提升。今年上半年，元件行业头部公司存货总量为 216 亿元，同比降低 19%，存货周转天数为 83.8 天，同比减少 3.6 天。 ⚫ 投资建议：基本面与估值方面，电子行业基本面与估值展现景气度复苏迹象，特别是光学光电子、消费电子盈利能力边际修复，元件行业周转速度同比提升。此外，包括半导体、元件、消费电子在内的申万二级电子子版块估值低于历史中枢，适合择时配置。AI 终端渗透方面，多个国内外厂商公布 AI 模型应用的最新进展，我们看好后期半导体、消费电子等板块增长的投资机会。国产替代方面，华为新品发布不仅有利于促进后续电子板块业绩修复，对于提振国产电子产业链信心更是有重要意义，有利于我国科技行业的健康长远发展，我们看好华为产业链相关标的投资机会（具体标的见正文）。 ⚫ 风险提示：终端需求回复不及预期；行业竞争加剧；AI 大模型应用落地不及预期等。 -0.200.20.417-Oct28-Dec10-Mar21-May1-Aug12-Oct电子沪深300 [Table_Title] 电子行业中报分析：基本面逐步探底，静待后续复苏 [Table_ReportDate] 电子 | 行业深度报告 | 2023.10.16 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 电子行业业绩回顾........................................................................................................................................................... 1 2 电子行业细分板块 1H23 业绩回顾................................................................................................................................. 6 2.1 半导体行业 ............................................................................................................................................................. 6 2.2 光学光电子 ............................................................................................................................................................. 9 2.3 消费电子............................................................................................................................................................... 12 2.4 元件....................................................................................................................................................................... 15 2.5 电子化学品 ........................................................................................................................................................... 18 3