传媒行业深度：中国电影产业，头部化及产业链一体化为趋势

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 16 证券研究报告 | 行业研究 传媒 【联讯传媒行业深度】中国电影产业——头部化及产业链一体化为趋势 2019 年 01 月 16 日 投资要点 增持(维持)分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51782239 邮箱：chenzhengxian@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯传媒周报】游戏版号开放在即》2018-12-25 《【联讯传媒周报】游戏版号开放，板块迎来交易性机会》2019-01-02 《【联讯传媒周报】传媒板块布局反弹正当时》2019-01-08  中国电影市场进入总量平稳增长、结构内容为王的发展阶段。根据猫眼专业版数据，2018 年全国电影总票房 609.76 亿元，同比增长9.06%，扣除服务费全年票房为 565.70 亿元，同比增长 8%。中国电影市场先后经过了院线改革后影片开始呈现多样化、2012 年后银幕加速建设由终端普及带来的高速增长期与 2016 年的低增速调整期，进入相对稳定、由优质内容供给决定观影需求与整体票房的稳增长时期。 院线行业集中度稳中有升2018 年中国电影市场票房增速为 9.06%，市场进入平稳增长期，由于一些中小影院加速出清，院线集中度得到进一步提升。2018 年前十大院线占总体票房约 68.7%的份额，集中度较 2017 年略有上升，万达院线市占率由于CGV、博纳等高端院线加盟，市占率有所提升稳据首位；院线公司 TOP3，TOP5 合计市占率均有小幅提升。 影片内容头部效应继续加强，国产影片票房占比超 60% 国产影片票房贡献超 6 成占比提升，电影市场对进口片依赖减弱。2018 年院线上映的电影总量为 540 部，其中国产电影为 428 部、进口片为 112 部。2018 年国产片票房占比从 51%提升到 61%，票房贡献率首次超过六成。国产片对票房的贡献度增强，《红海行动》《我不是药神》等国产优质影片持续拉动票房增长，对海外大片依赖减弱。 投资建议在标的方面，我们推荐高壁垒，具有护城河的公司：（1）公司各项指标位于行业前列，有望完成并购实现全产业链布局的万达电影。（2）拥有丰富和优质的影视 IP 储备的光线传媒。（3）前瞻布局三四五线城市，受益于低线城市票房高速增长的横店影视。（4）基于全产业链布局叠加进口分账片发行地位不可撼动的中国电影。首选股，光线传媒（300251.SZ）。 风险提示电影票房不及预期，影院整合速度不及预期等。 -42%-30%-18%-6%6%18-0118-0418-0718-1019-01沪深300 传媒 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 16 目 录 一、行业规模：中国电影市场规模达到 609 亿，预估 2019 年全球第一 ................................................................ 4 （一）电影行业市场规模将以 5.27%的复合增长率增长，预估 2019 年全球第一 ........................................... 4 （二）观影人次同比增长 6%，票价同比增长 3%，观影受众向各年龄段拓展 ................................................ 4 （三）电影市场渠道下沉持续，三四线城市票房增速放缓 .............................................................................. 5 （四）银幕扩张速度趋缓，政策鼓励院线间并购 ............................................................................................ 6 二、院线集中度：头部效应略微增强，较北美仍有差距 ........................................................................................ 8 （一）行业集中度稳中有升，万达龙头地位稳固 ............................................................................................ 8 （二）北美三大院线垄断半壁江山，呈现寡头垄断局面 ................................................................................. 8 （三）中国、北美集中度对比 ........................................................................................................................ 9 （四）国内院线龙头-万达院线....................................................................................................................... 9 三、电影内容：国产片头部效应继续加强，收入占比过 6 成 ............................................................................... 10 （一）2018 年 10 亿以上影片 17 部，票房占比 46% ................................................................................... 10 （二）国产影片占比逐年提升，2018 年占比 61% ........................................................................................11 （三）爆款影片类型迥异，观众选择多样化 ................................................................................................. 12 四、电影产业链：院线兴起并购潮，互联网助力电影行业发展 ............................................................................ 12 （一）电影产业链现状分析 ..............................................................................