天然气行业周报：供给风险加剧，国际局势影响欧洲气价

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2023 年 10 月 16 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 供给风险加剧，国际局势影响欧洲气价 天然气行业周报（20231009-20231015） 本周市场概况与观点 供给扰动因素频发，欧洲气价上涨。截至 10 月 13 日，美国 Henry Hub 现货价格为$3.11/mBtu，周度环比跌幅 7.01%；荷兰 TTF 现货价格为€53.98/MWh，周度环比涨幅41.20%。英国 NBP 现货价格为 138.00 pence/therm，环比涨幅 73.58%。东北亚 LNG现货价格为$14.5/mBtu，周度环比涨幅 7.41%。LNG 全国出厂价 4673 元/吨，周度环比涨幅 5.49%。荷兰 TTF 与美国 HH 十月合约价差为$11.78/mBtu。美国气价走势较为平稳，LNG 出口供应增加或将带动后市价格上涨。欧洲天然气供给受多重因素扰动，主要包括“波罗的海连接器”管网受到破坏，中东局势动荡加大市场对供给担忧情绪等，本周欧洲气价大幅上涨。亚洲需求目前仍较为疲弱，供给端风险目前对亚洲气价影响较小。但如澳大利亚 LNG 罢工影响超预期，或将导致亚洲气价持续上涨。 国际局势动荡，欧洲对天然气供给担忧加剧。10 月 10 日，芬兰和爱沙尼亚之间天然气管道压力下降，引发欧洲新一轮对能源关键基础设施安全的担忧。同时，近期巴以冲突事件持续升级，中东紧张局势进一步增加市场对天然气供给前景的忧虑。尽管欧洲已为今冬天然气做好充足库存准备，根据欧洲天然气基础设施数据，截至 10 月 13 日，欧盟国家天然气库存量为 1111.65 太瓦时，整体库存水平超 97%，处于近年来同期最高水平。但近期天然气供给端扰动因素频发，尤其是动荡的国际局势对能源供给安全再次造成严峻挑战。考虑到供暖季即将到来，如冬季天气较为寒冷带动天然气消费需求激增，或将导致欧洲气价持续上涨。 投资分析意见 天然气我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，其中 8 月单月消费量 326.8 亿 m³，同比增长 11.1%。工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。2）价改：全国多地自 6 月以来实施居民气顺价，包括天津、石家庄、南京、兰州等多个直辖市或省会城市已经上调居民气终端售价，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7 月 21 日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。此举有助于城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造，短期可提振接驳业务收入，长期可带动居民及商业销气量增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、港华智慧能源、昆仑能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，进口 LNG 贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份。 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数上涨 2.37%。恒生工业指数本周上涨 2.51%，恒生公用事业指数本周下跌 0.11%。 本周天然气重点公司互有涨跌。在重点覆盖的天然气公司中，昆仑能源上涨 4.41%，新天绿色能源和新奥股份分别上涨 3.46%，3.16%，中国燃气上涨 1.80%；其余涨幅较小的为华润燃气 0.30%，港华智慧能源 0.28%，跌幅较小的为新奥股份-1.61%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 天然气行业价格变化及观点追踪 供给扰动因素频发，欧洲气价大幅上涨。截至 10 月 13 日，美国 Henry Hub 现货价格为$3.11/mBtu，周度环比跌幅 7.01%；荷兰 TTF 现货价格为€53.98/MWh，周度环比涨幅41.20%。英国 NBP 现货价格为 138.00 pence/therm，周度环比涨幅 73.58%。东北亚 LNG现货价格为$14.5/mBtu，周度环比涨幅 7.41%。LNG 全国出厂价 4673 元/吨，环比涨幅5.49%。荷兰 TTF 与美国 HH 十月合约价差为$11.78/mBtu。美国气价走势较为平稳，LNG出口供应增加或将带动后市价格上涨。欧洲天然气供给受多重因素扰动，主要包括“波罗的海连接器”管网受到破坏，中东局势动荡加大市场对供给担忧情绪等，本周欧洲气价大幅上涨。亚洲需求目前仍较为疲弱，供给端风险目前对亚洲气价影响较小。但如澳大利亚 LNG罢工影响超预期，或将导致亚洲气价持续上涨。 4.41%3.46% 3.16%1.80%0.90% 0.28%-1.61%-4.72%-6%-4%-2%0%2%4%6%October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 美国气价本周基本平稳运行。进入十月后美国气候总体保持温和，天然气产量居于高位，本周美国天然气现货价格小幅下跌。截至 10 月 13 日，NYMEX Henry Hub 主力合约价格为$3.11/mBtu，环比下跌 7.01%；Henry Hub 天然气现货价格为$3.24/mBtu，环比上涨3.39%。 图 2： NYMEX HH 天然气主力期货价格与 HH 天然气现价（单位：美元/百万英热） 资料来源：Refinitiv，申万宏源研究 美国能源信息署略上调今年气价预测。截至 10 月 13 日，美国天然气活跃钻机数 117台，环比减少一台。本周美国天然气总供给环比上涨 1.1%而总需求上涨 1.8%。根据美国天然气库存报告显示，截至 10 月 6 日当周，美国天然