金融期货专题报告（国债）：美国国债期货系列之一，初识美国国债期货

2018 年 2 月 6 日1/13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 从业资格号 F3016673 投资咨询资格号 Z0013238 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|金融期货专题报告（国债） 2018-02-06 美国国债期货系列之一：初识美国国债期货 策略摘要 随着全球经济逐步复苏，全球央行利率正常化的进程也“悄然启动”。2018 年开年，全球债市遭遇了明显下行压力，尤其以美欧债市表现最为突出，投资者对于管理海外利率风险的需求也明显上升。借此机会，我们特推出美国国债期货系列报告。本篇专题，我们先将重点介绍美国国债期货的主要产品以及当前交易情况。 美国国债期货产品体系： CBOT 国债期货主要包含了 2 年、3 年、5 年、10 年、超长 10 年、长期和超长期国债期货共 7 种。从目前的产品体系来看，美国国债期货基本上覆盖了中短期到超长期几乎整条国债收益率曲线。其中，2 年期和 3 年期国债期货大致对应 3 年或 3 年以下息票债券，5 年期国债期货大致对应3 年以上 6 年以下(含 6 年)息票债券，10 年期和超长 10 年期大致对应 6年以上 11 年以下(含 11 年)息票债券，长期和超长期大致对应11 年以上息票债券。而对于几个关键的基准票期（2 年期、5 年期、10 年期和 30 年期）也均有相应的期货合约可供交易，极大地方便了投资者有针对性地管理利率风险。 美国国债期货合约设计特点： 从合约设计来看，美国国债期货相比于中国金融期货交易所推出的 5 年期和 10 年期国债期货来看，主要有以下特点：1）标准券的票面利率为 6%，中国是 3%；2）10 年期及以下合约可交割券存在原始期限的限制，中国无限制；3）美国国债期货隐含的交割期权更多；4）每日交易持续时间长、价格可变动范围大。 美国国债期货交易情况： 目前来看，1）美国国债期货的交易量在持续攀升。2017 年所有合约日均成交约 330 多万手，期末持仓约 1000 多万手。现货渗透率高，成交渗透率已接近 95%，持仓渗透率超过10%。2）美国国债期货机构投资者为主的市场结构特征明显，其中，资产管理人和杠杆基金是持仓的主力，在各个交易品种当中，两者占比在 60%~70%左右。3）10 年期国债期货在 2000 年之后，逐渐取代长期国债期货成为最活跃的品种，5 年期次之。4）10 年期及以上期限品种的现货市场渗透率也高于中短期限品种。5）各品种均呈现出当季合约是绝对主力，次季合约交易量仅在移仓换月期才会有所提升，远季合约流动性相对有限的态势。 中信期货研究|专题报告（国债） 2018 年 2 月 6 日 2/13 目录策略摘要.................................................................................................................................................................................. 1 一、美国国债期货产品体系 .................................................................................................................................................. 3 二、美国国债期货合约设计 .................................................................................................................................................. 4 三、美国国债期货的交易情况 .............................................................................................................................................. 8 免责声明................................................................................................................................................................................ 13 图目录图 1： 美国国债期货产品体系 ............................................................................................................................................ 3 图 2： 美国国债期货产品推出历程 .................................................................................................................................... 4 图 3： 中美国债期货推出时国债收益率情况 .................................................................................................................... 4 图 4： 中美国债期货可交割券范围 .................................................................................................................................... 5 图 5： 美国国债现券市场深度和广度为期货市场奠定了基础 ........................................................................................ 5 图 6： 美国国债期货交割重要时间表（以 1606 合约为例） .......................................................................................... 6 图 7： 美国国债期货交割流程