电力设备行业：新能源政策密集期，影响测算与点评

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新能源政策密集期，影响测算与点评 ■新能源汽车：补贴退坡对产业链影响几何。本文以上汽荣威 ERX5 车型为例，分别针对两种退坡场景进行测算。若 19 年取消地补，即使在车型升级、车企承担 5%毛利率下滑的情况下，电池企业也面临 20%以上的降价压力；若考虑 50%的地补，那么对于 300-400km 车型，补贴分别退坡 49%和 60%的版本下，电池厂商降价幅度大概率分布在 15%-25%区间，传导至电池成本端，预计有 10%-20%的降幅压力。 根据乘联会数据，2018 年我国新能源乘用车销量达 101 万辆，同比增长 83%。其中纯电动车占比 75%、A0 及以上车型在纯电动乘用车中占比 51%。车企方面，比亚迪位居销量第一，销量超过 23 万辆，二、三名分别为北汽新能源、江铃。 投资建议：补贴退坡预期下，首选降价压力更小环节。1）当前我国优质电池产能仍然存在紧缺现象，电池龙头的议价能力仍强，重点推荐：宁德时代；2）实现海外供货的电池及材料厂商可获得一定的价格溢价，对冲国内降价压力，重点推荐：当升科技、新宙邦、璞泰来、杉杉股份、恩捷股份、星源材质、宏发股份、三花智控等。 ■新能源发电：风光新政出台，平价脚步临近。1 月 9 日，国家发改委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，从降低非技术成本、保障消纳、绿证交易、降低输配电价、市场化交易、金融支持等全方位多角度地对风电和光伏平价项目给予支持。根据我们在 2019 年度策略报告中的测算，在保持非技术成本不变的情况下，产业链各环节距离发电侧平价的要求仅需 5%-10%的降幅，该政策下有望大大加快平价上网进程 投资建议：整体而言，此次政策在降低成本、保障长期稳定收益、保障消纳等方面的支持力度无疑将加速推进 2019-2020 年的平价项目发展，同时也将加快全面实现平价的进度，从中长期保障了风光的平稳健康发展。短期来看，在国内平价项目及强劲的海外需求推动下，2019 年全球光伏装机有望超 120GW，风电在平价项目及抢装的刺激下，2019 年装机有望超 26GW。光伏重点推荐龙头标的通威股份、隆基股份、正泰电器等，建议关注产业链相关的阳光电源、东方日升、京运通、中环股份、太阳能等；风电重点推荐金风科技、天顺风能等，建议关注日月股份、金雷风电等。 ■电力设备与工控：2 交 2 直开标在即，继续重点关注特高压。电网投资历来逆周期，在稳增长拉基建背景下，18 年 9 月能源局集中批复 7 交 7 直 14 条线路。获批 14 条线路预计总投资 2000 亿以上，将释放 468 亿元主设备订单。18Q4 青海-河南〒800kV 特直、陕北-湖北〒800kV、张北-雄安 1000KV、南阳-驻马店 1000KV共计 2 交 2 直获得核准，其余项目预计也将在 19H1 陆续核准。18Q4 核准的 2 交2 直核准后即进入开工期，设备招标工作也同期展开，开工、招标节奏均大超预期。从交付节奏看，19/20 年将是设备厂交付高峰，主设备企业将迎来新一波的业绩上升期。 投资建议：重点推荐：平高电气、国电南瑞、许继电气；建议关注：中国西电、特变电工、海兴电力、金智科技。 ■风险提示：行业相关政策推出节奏或力度低于预期；新能源车产销量及风电光伏低于预期；电网混改力度不足或节奏迟缓等。 ■本周组合：通威股份、隆基股份、正泰电器、平高电气、宁德时代Table_Tit le 2019 年 01 月 14 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600438 通威股份 11.00 买入-A 601012 隆基股份 23.50 买入-A 601877 正泰电器 30.00 买入-A 600312 平高电气 12.00 买入-A 300750 宁德时代 90.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.89 -13.45 3.81 绝对收益 -5.14 -15.85 -22.94 邓永康 分析师SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 报告联系人penggc@essence.com.cn 丁肖逸 报告联系人dingxy@essence.com.cn 相关报告 电 池 装 机 超 预 期 ， 能 量 密 度 创新 高 2019-01-07 补 贴 新 政 临 近 ， 新 能 源 新 年 新气 象 2019-01-02 市 场 整 体 平 稳 ， 龙 头 持 续 超 预 期 2018-12-23 立 足 大 趋 势 ， 把 握 边 际 改 善 环 节 2018-12-16 新 能 源 产 销 旺 盛 ， 全 球 化 大 势所 趋 2018-12-09 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018-012018-052018-09电力设备 沪深300 行业动态分析/电力设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新能源车：补贴退坡对产业链影响几何 .............................................................................. 4 1.1. 新能源车补贴退坡测算 .............................................................................................. 4 1.2. 重要新闻及数据 ........................................................................................................ 6 1.3. 行业数据跟踪 ............................................................................................................ 7 1.4. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................... 8 2. 新能源发电：风光新政出台，平价脚步临近 ..................................................................... 10 2.1. 行业观点概要 ..........................................................