通信行业5G系列报告之十：基站和数据中心双轮驱动，5G时代通信电源市场规模可观

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5G 系列报告之十：基站和数据中心双轮驱动，5G 时代通信电源市场规模可观 ■更大功率，5G 时代通信电源市场空间可观：5G 时代，基站设备 AAU单扇区输出功率有望从 4G 时期的 40~80W 增加至 200W 甚至更高，运算量的上升也将推动 BBU 功率进一步提升，5G 单站的供电功率预计将达到约 4000W 甚至更高。因而基站电源存在极大的扩容需求。目前，基站设备供电主要采用-48V 直流拉远方案，5G 时代 BBU 集中部署导致部分拉远 AAU 和机房的空间距离可能进一步增加，有望推动 HVDC直流拉远和 DPS 分布式供电方案的出现。视现网不同场景，假设以上3 种方案的建设比例为 1:1:1，按照国内约 450 万宏基站规模测算，我们预计 5G 基站电源市场空间有望达到约 315 亿元，相较 4G 时期大幅提升。 ■更多数据，数据中心市场需求有望继续保持强劲：5G 时代，超大型云计算 IDC 和小型的边缘计算 IDC 有望成为未来数据中心的主要发展方向。5G 时代，更高速高容量的网络有望带来更多的数据，全新的网络架构（边缘计算 MEC）以及新增应用场景需求（低延时高可靠通信）有望带动运营商边缘数据中心的建设。根据中国联通的统计，供电基础设施建设和运营成本分别占数据中心 CAPEX 和 OPEX 的 50%和 28%，未来高效的供电技术方案发展潜力巨大。目前，主流的数据中心电源系统有 UPS 和 HVDC 两种。相较于 UPS，HVDC 具有运行效率高、占地面积少、投资成本和运营成本低的特点，有望成为未来市场主流。并且，从 2018 年下半年开始，HVDC 产业化和市场化的抑制因素逐步消除，市场需求进一步打开，行业进入加速成长期。 ■行业进入成熟期，利润向龙头厂商加速集中，板块投资的超额收益发生在网建初期：2010 年以来，通信电源行业从分散走向集中。根据2018 年我国三大运营商集采数据，华为、中兴、中恒电气（A 股）、动力源（A 股）、中达电通（台资）和维谛（前艾默生网络能源）占运营商集采 90%以上的份额。回溯历史，随着行业集中度的提高和龙头效应的显现，同时受益于 4G 网络和数据中心的规模建设，2013 年~2015 年，A 股通信电源厂商实现了业绩和估值双升。参考国内 4G 牌照的发放时间和通信细分板块的收益情况，我们判断通信电源有望在建网初期迎来较高的超额收益。目前，工信部已面向三大运营商发放5G 试用频段许可，正式商用 5G 牌照也有望于 2019 年下半年落地。Table_Tit le 2019 年 01 月 05 日 通信 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.53 -11.46 1.87 绝对收益 -9.63 -23.18 -24.60 夏庐生 分析师SAC 执业证书编号：S1450517020003 xials@essence.com.cn 021-35082732 彭虎 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517120001 penghu@essence.com.cn 陈昊 报告联系人chenhao1@essence.com.cn 相关报告 中国信科与华为完成基于 3GPP R15 标准的 5G IoDT 互联互通测试，工信部印发《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》 2019-01-01 3GPP R15 Late Drop 冻结推迟不影响5G 商用进程，华为已签署 25 份 5G 商业合同 2018-12-27 中兴通讯打通全球首个 5G独立组网 SA数据连接，国产 5G 基站 GaN 功率放大器芯片完成认证 2018-12-15 三大运营商频谱分配方案落地，5G 如期而至；2019 年中国移动保持 20 亿元物联网专项补贴不变 2018-12-08 2019 年通信行业投资策略：5G 大变局，激荡二十年 2018-12-04 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 因此我们认为，当前是配臵通信电源板块龙头厂商的合适时点。 ■投资建议：5G 网络建设大幕有望于 2019 年开启，大规模设带来通信电源广阔市场空间。建议关注数据中心高压直流 HVDC 龙头企业中恒电气，另外建议关注通信基站电源供应商动力源，UPS 电源供应商科华恒盛，后备通信蓄电池公司南都电源，机房温控设备供应商英维克，以及防雷领域的中光防雷。 ■风险提示：5G 建设不及预期；数据中心建设不及预期 行业深度分析/通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 开启电信和数据通信“双引擎”，通信电源有望迎来高增长 ........................................... 5 1.1. 通信系统的“心脏”——小型化和高效率是通信电源主流技术方向 ...................... 5 1.2. 基站和数据中心双轮驱动，5G 时代通信电源市场规模可观 .................................. 6 2. 5G 基站代际升级，系统和模块电源市场空间可观 .......................................................... 6 2.1. 基站功率大幅提高，电源系统扩容需求显著 ......................................................... 6 2.2. 通信电源行业进入成熟期，前六大厂商市占率超过 90% ....................................... 8 3. 数据中心市场需求强劲，HVDC 供电系统大有可为 ....................................................... 9 3.1. 数据中心建设两级分化，HVDC 需求强劲 ............................................................ 9 3.1.1. 云计算撬动超大规模数据中心市场，互联网厂商你追我赶 ........................... 9 3.1.1. 5G 驱动边缘计算数据中心大幅增加，运营商深度布局 ............................... 12 3.2. HVDC 技术和成本优势显著，代表数据中心主流供电系统................................... 14 3.2.1. 降成本和稳运行是数据中心关键痛点 ......................................................... 14