2023四季度策略报告：美联储保持高位利率更长时间背景下沪铜价格或先强后弱

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2023 年三季度国内外铜价呈现先强后弱。随着美联储 6月暂停加息和拜登政府大规模发债推动美国经济与就业表现强劲，中国经济稳增长政策持续加码、多家铜冶炼厂检修和进口窗口迟迟未能打开，需求支撑和供给扰动使铜价重心有所上移；欧美消费端通胀反复预期或使美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，欧洲制造业表现低迷和欧美服务业日渐放缓，中国经济复苏节奏仍偏缓慢，多家铜冶炼厂检修结束和进口窗口渐趋打开，供给增加和需求趋弱使铜价重心有所下移。 ➢ 需求端：消费端通胀反复促美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，或使欧美经济增长渐趋放缓甚至衰退，引导海外需求预期逐步下降；随着中国持续加码经济稳增长与消费刺激政策，房地产、汽车与光伏风电等领域引导乐观需求预期；内需刺激对冲外需趋降促国内经济缓慢复苏。 ➢ 供给端：海外铜精矿生产扰动不及预期引导供给预期偏松，国内精废铜价差为负削弱废铜经济性，叠加非洲积压铜或于四季度物流缓解后逐步流入，进口铜到货预期引导国内电解铜供给压力。 ➢ 2023 年四季度铜行情展望：2023 年四季度全球铜价或先强后弱，COMEX 铜价关注 3.1-3.6 附近支撑位及 4.0-5.0 附近压力位，伦敦铜价关注 7000-8000 附近支撑位及 8800-9800 附近压力位，沪铜价格60000-63000 附近支撑位及 70000-72000 附近压力位。 ➢ 风险提示：美联储和欧洲央行保持高位利率多长时间、欧美经济增长放缓节奏和程度、中国经济增长复苏节奏和程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 美联储保持高位利率更长时间背景下 沪铜价格或先强后弱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2023 四季度策略报告 2023 年 09 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2023 四季度策略报告 第2页共18页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 年三季度铜行情回顾 ............................................................................................................................................3 二、欧美保持高位利率更长时间抑制经济活动 ...................................................................................................................4 （1）美联储和欧洲央行或保持高位利率更长时间 ............................................................................................................. 4 （2）欧洲经济或先于美国经济出现衰退 ............................................................................................................................. 5 （3）内需刺激对冲外需趋降促国内经济缓慢复苏 ............................................................................................................. 7 三、铜精矿和进口铜供给趋松或使国内电解铜供需紧平衡 .............................................................................................. 12 （1）海外铜精矿生产扰动不及预期引导供给预期偏松 ................................................................................................... 12 （2）国内精废铜价差为负削弱废铜经济性 ....................................................................................................................... 14 （3）进口铜到货预期引导国内电解铜供给压力 ............................................................................................................... 14 四、国内外铜价差结构与多空持仓比例 ............................................................................................................................ 16 五、2023 年四季度全球铜行情展望 ................................................................................................................................... 17 pOwPsQsNnMqQtQrNsMtMnR8O9R7NtRrRmOmPjMrRuNeRmOoR8OoPmRMYmQtOxNmOpR[table_page] 2023 四季度策略报告 第3页共18页