公用事业行业清洁能源23年中报总结：黎明在即，曙光已现

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/公用事业 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 09 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2080.362394.182708.013021.843335.663649.492022/92022/122023/32023/6公用事业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《煤价反弹不改电力低估，电价担忧需调整》2023.09.17 《基本面仍具韧性，电力即将修复》2023.09.12 《清洁能源 23 年中报总结：黎明在即，曙光已现》2023.09.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:傅逸帆 Tel:(021)23185698 Email:fyf11758@haitong.com 证书:S0850519100001 联系人:阎石 Tel:(021)23185741 Email:ys14098@haitong.com 联系人:胡鸿程 Tel:(021)23185962 Email:hhc15605@haitong.com 清洁能源 23 年中报总结：黎明在即，曙光已现 [Table_Summary] 投资要点：  上半年来水偏枯水电业绩承压，期待汛期来水改善。23H1 全国水电发电量YOY-22.9%，7 月水电发电量 YOY-17.5%。所选水电样本 23H1 发电量均值为352 亿度，YOY-15.0%，主要受上半年来水偏枯影响。所选水电样本公司 23H1上网电价均值 0.324 元/度，YOY+9.9%，主要由外送电价提升、市场化电价上浮贡献。所选水电样本 23H1 实现归母净利润均值为 27.6 亿元，YOY-14.9%。Q3以来，受气候影响，三峡 6 月、7 月、8 月入库流量 YOY-41.5%、-1.2%、51.4%，出库流量 YOY-33.6%、-29.9%、76.4%，汛期来水改善，水电发电量有望修复。  装机增长支撑新能源业绩增长，期待绿电消费侧提振。23H1 全国风电、光伏发电量分别为 4680、1353 亿度，YOY+21.2%、7.4%。7 月风电、光伏发电量分别为 707、259 亿度，YOY+37.2%、6.4%。所选绿电企业 23H1 发电量均值达231.7 亿度，YOY+6.3%，主要得益于风光装机增长及上半年风资源整体较好。受平价项目并网影响，绝大部分绿电企业上网电价呈现下降趋势。所选绿电样本23H1 归母净利润均值为 19.3 亿元，YOY+16.9%。新能源运营装机侧或受益于上游产业链价格下行，但仍要需求侧促进绿电消费，明确绿电环境价值，以保障运营商合理收益率。  上半年核电发电高增，期待核电机组审批常态化与清洁基荷能源价值释放。23H1全国核电发电量 2119 亿度，YOY+6.5%，7 月核电发电量 380 亿度，YOY+2.9%。所选核电样本 23H1 实现发电量均值 944.3 亿度，YOY+8.8%，发电量保持高增。我们测算所选核电样本度电收入均值为 0.380 元/度，YOY-0.1%，电价保持平稳。所选核电企业样本 23H1 实现归母净利润均值 65.0 亿元，YOY+14.6%。2023年 7 月，国常会核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡三个项目共 6 台机组。核电机组恢复常态化审批，看好核电清洁基荷价值释放。  推荐逻辑：我们认为，1）今年汛期来水向好，水电来水至暗时刻或已过，下半年水电板块或迎来业绩与估值的双修复；2）核电审批常态化开展，核电长期价值应当得到重视；3）能源清洁化转型仍是双碳目标下的主基调，期待储能发展、碳市场建设推进，优化绿电运营模式。因此展望 2023 年下半年，我们对于清洁能源板块的优先推荐顺序为水电、核电、绿电。建议关注：水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力）、核电（中国核电，中国广核）、绿电（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）。  风险提示。（1）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。（2）水电来水情况不及预期。（3）绿电市场化交易使电价有较大折让。 行业研究〃公用事业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 水电：山重水复，柳暗花明 ....................................................................................... 5 1.1 经营回顾：水电发电量下滑，电价上浮 ........................................................... 5 1.2 业绩回顾：来水偏枯，水电企业业绩承压 ....................................................... 6 1.3 展望：汛期来水转好，气候因素或为关键 ....................................................... 7 2. 绿电：青山不改，风光无限 ....................................................................................... 8 2.1 经营回顾：风资源较好，发电高增 .................................................................. 8 2.2 业绩回顾：电价承压影响毛利，费用改善盈利回暖 ......................................... 9 2.3 展望：风光造价继续下探，绿电消费有望提振 .............................................. 10 3. 核电：行而不辍，未来可期 ..................................................................................... 12 3.1 经营回顾：23H1 核电发电量高增 ................................................................. 12 3.2 业绩回顾：核电企业运营稳健，业绩稳步增长 .............................................. 12 3.3 展望：23 年 6 台核电机组获批 ..................................