有色金属行业深度分析：资源为王，全球锂矿23年二季报更新

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 09 月 28 日 有色金属 行业深度分析 资源为王：全球锂矿 23 年二季报更新 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.7 3.1 -7.2 绝对收益 1.8 -0.7 -10.9 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 郑九洲 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122020020 zhengjz@essence.com.cn 相关报告 美联储偏鹰情绪压制，后续基本面或支撑金属价格 2023-09-24 内盘金价再创新高，铜铝旺季需求仍可期 2023-09-18 国内央行继续增持黄金，持续关注顺周期板块机会 2023-09-10 国内地产政策出台助力工业金属顺周期表现，海外就业降温黄金配置价值凸显 2023-09-03 工信部等七部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》，推动行业提质增量 2023-08-29 2023 年 Q2 全球锂精矿生产情况汇总：产量持续释放，价格环比下行 2023 年 Q2 西澳地区锂精矿产销量同/环比继续增加。2023 年 Q2 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 44.4 万吨（不含 Greenbushes），同比增加 47.99%，环比增加 6.49%；销售锂精矿合计 43.7 万吨（不含 Greenbushes），同比增加 40.65%，环比增加 6.17%。产销率方面，Mt Cattlin、Pilbara 产销率环比增加 25.2pct、10.6pct，Mt Marion产销率环比下调 1.7pct 至 101.67%。 2023 年 Q2 澳洲锂精矿平均销售价格均有下滑，预计 2023 年 Q3 精矿价格承压态势持续。格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到5237 美元/吨，环比减少 9.44%。Mt Marion 锂精矿平均售价 2589 美元/吨，环比减少 23%。Pilbara 锂精矿（SC 5.3）售价 3256 美元/吨（折 SC6 3714 美元/吨），由于特许权使用费和运输成本的下降，Q2 FOB 成本、CIF 成本依次为 628 澳元/吨、976 澳元/吨，环比变动-1%、-15%。Wodgina锂精矿销售价格为3739美元/吨，环比减少31.3%。Mt Cattlin 锂精矿平均售价 4297 美元/吨，环比减少 24.6%。 2023 年 Q2 南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业指引分化 量：2023 年 Q2 Olaroz 项目碳酸锂产量为 5059 吨，同比+47%、环比+23%，碳酸锂销量为 3430 吨，同比基本持平、环比+18%。2023 年 Q2 SQM 锂盐出货 4.3 万吨，同比增加 26.5%、环比增加 34.4%。 价：2023 年 Q2 SQM 锂产品均价 3.4 万美元/吨，同比减少 37%、环比减少 33.3%。2023 年 Q2 Olaroz 项目碳酸锂销售均价 38062 美元/吨，同比-7%、环比-28%，碳酸锂销售成本为 5882 美元/吨，同比+37%、环比+19%，主要系原材料价格高企、高通胀等原因。 业绩及指引：（1）Livent 维持 FY23 业绩指引：预计营收 10.25-11.25亿美元、adj.EBITDA 5.3-6 亿美元（维持一季报预期）。（2）雅保下调 FY23 业绩指引：预计营收 98-115 亿美元（前值 104-115 亿美元）、adj.EBITDA 33-40 亿美元（前值 38-44 亿美元）、资本开支 17-19亿美元（前值 19-21 亿美元）。（3）SQM：预计 23 年生产锂盐 18-19万吨，其中超过 85%的合同与市场价格指数挂钩。 投资建议：由于锂电产业链排产未见明显提升，以及资源端维持放量节奏，期货及现货锂价持续探底，但从长期来看，新能源需求确定性较高，而供给端新增产能多为绿地项目，产能释放节奏存在不确定性，并且成本中枢逐步抬升，或对锂价产生托底作用。具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏-10%0%10%20%30%40%2022-092023-012023-052023-09有色金属沪深300 999563360 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/有色金属 矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 oPxOoMrQtQqNmQoOvNwPoQ7NdN9PoMmMpNsRjMqQzQeRnPyQaQnMnRwMrMtPuOqMqO行业深度分析/有色金属 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 2023 年 Q2 锂资源生产情况汇总：产量持续释放，价格环比下行 ................... 5 1.1. 2023 年 Q2 全球锂精矿生产情况汇总：产业链博弈情绪浓厚，精矿价格下行趋势明显 ........................................................................ 5 1.2. 2023 年 Q2 南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业指引分化 ................ 7 2. 2023 年 Q2 全球锂矿生产情况梳理：矿企仍有可观利润，新增绿地项目崭露头角 ..... 8 2.1. IGO：Q2 精矿售价波动不大，奎纳纳进展低于预期 .......................... 8 2.2. Allkem：精矿产销稳定，销售成本有所增加 ................................. 9 2.3. Livent：维持全年业绩指引，合并事项持续推进 .......................... 10 2.4. Pilbara：精矿产量符合预期，扩建项目放量在即 ......................... 11 2.5. MinRes：项目进展符合预期，精矿成本高企 .............................. 12 2.6. Sigma：精矿产能开始爬坡，商业化生产在即 ............................. 13 2.7. AMG：德国锂盐厂投产在即，Zinnwald 勘探开发工作重启中 ................. 14 2