中药行业信用风险展望

中药行业研究报告 1 中药行业信用风险展望 联合评级医药行业组 一、中药行业产业链运行情况 中药行业产业链主要由中药材种植、中药饮片生产和中成药生产三个环节构成。 1．中药材行业运行情况 2017 年，中药材产销两旺，销售额终结跌势；中药材价格较为平稳。预计未来受种植面积扩大、供给侧改革推进、中药材产业扶贫政策实施及种植粮食作物收益下滑的影响，中药材价格将进入整荡整理时期，中药材原料生产企业经营业绩和整体信用水平出现分化。 （1）供需情况 产量方面，2009 年~2017 年，我国中药材产量整体呈增长态势。2017 年，我国木本药材产量约为 319.60 万吨，较上年的 279.82 万吨，增长 14.22%。国家统计局数据显示，2017年全国中药材种植面积较上年增长 3.5%，种植面积达到 3,466.89 万亩（不含林地和野生药材），家种药材供应量持续增加。同时，各地推动落实《中药材保护和发展实施方案》和《中药材产业扶贫行动计划（2017~2020 年）》，中药材的种植面积进一步扩张，预计到 2020年我国中药材种植面积将超过 6,620 万亩（含林地种植面积），种植品种供应量或将进一步增长。预计未来，受下游需求增长影响，中药材种植量将整体保持增长，但各品种产量趋势可能存在较大差异。 图 1 2004~2017 年我国木本药材产量情况（单位：万吨） 资料来源：Wind，联合评级整理 中药行业研究报告 2 消费方面，2010~2017 年，我国中药材消费量整体呈增长态势。2017 年，中药材商品市场终结了持续两年的跌势，年度销售额为 611.16 亿元，同比增长 10.48%，回归至 2014年水平。预计未来，在下游需求的带动下，中药材需求量将保持增长。 图 2 2010~2017 年我国药品流通行业商品销售额:中药材类（单位：亿元） 资料来源：Wind，联合评级整理 （2）价格水平 整体看来，2017 年，名贵药材价格平稳上升，大宗药材的价格略有下滑。名贵药材价格方面，野生药材资源受限，随着需求的不断增长，价格呈现平稳上升态势。根据商务部市场秩序司发布的《中药材流通市场分析报告》显示，2017 年，中药材野生 99 价格指数上半年突破 3,000 点，上行至 3,200 点附近，下半年小幅度回调，上涨 117.4 点，环比上涨 3.93%。 图 3 2015~2018 年 11 月野生中药材综合价格指数变化情况（单位：点） 资料来源：中药材天地网 大宗药材价格变化趋势上看，2017 年中药材流通市场价格整体保持平稳，略有下滑。 中药行业研究报告 3 根据商务部市场秩序司发布的《中药材流通市场分析报告》：从中药材综合 200 价格指数（我来看，价格指数在年初最高达到 2700 点，随后缓慢回落，年底为 2350.80 点，虽有所下降，但仍高于 2016 年的年初点位。从价格指数综合分析，2017 年价格呈现小幅波动态势。具体来看，在我国流通市场常见的 741 个中药材品种中，220 个品种价格上涨，334 个品种价格持平，187 个品种价格下跌。与 2016 年相比，2017 年涨价品种数量减少 7%，价格持平品种数量减少 12%，涨价和持平品种数量合计下降 10%，价格下跌品种数增加 48%。220 个涨价品种价格平均涨幅为 24%（2016 年全年涨价品种平均涨幅为 39%），价格涨幅较去年收窄，市场进一步稳定。其中，价格涨幅排名前 20 的品种，平均涨价幅度为 101%，与 2016年相比涨价幅度大幅降低，涨价品种多以小品种为主，市场、资本和气候对品种影响较大。预计未来大宗中药材价格受供需关系、人工成本、资金炒作等因素影响，价格波动仍会较大。 图 4 2016~2017 年中药材涨跌品种变化情况（单位：个） 资料来源：中药材天地网 图 5 2015~2018 年 11 月全国中药材综合价格指数变化情况（单位：点） 资料来源：中药材天地网 为了应对中药材产量和价格波动对生产带来的不利影响，同时保证中药材的质量和等级，近年来，有实力的中药生产企业纷纷通过自行种植或同当地农户合作种植的方式来占有上游主要中药材资源。 表 1 上市中药相关企业中药材种植情况 上市公司 中药材种植情况 中药行业研究报告 4 白云山 阜阳三万亩、大庆五万亩板蓝根、云南文山州万亩三七 康美药业 云南文山州等地万亩三七基地、集安人参已种植八千多亩，可种植两万多亩 昆明制药 云南文山州两千亩三七 天士力 商洛丹参一万亩、柴胡一千亩、黄岑五百亩、文山州一千亩三七 同仁堂 内乡二十万亩山茱萸，吉林一千亩人参，玉田一万亩中草药基地，陵川五千亩党参基地，湖北七千亩茯苓 云南白药 文山州万亩三七，武定三千亩示范种植重楼、红豆杉、云黄连、云木香、云当归、岩白菜、黄草乌、金铁锁等 奇正藏药 七千余亩分布藏菖蒲、藏茵陈、波棱瓜、龙胆花、红景天、雪莲、高山大黄、冬虫夏草等各类藏药材。 紫鑫药业 敦化近五千亩的药材种植基地，有五味子，人参，北黄芪等药材 贵州百灵 施秉县合作种植约一万亩太子参，施秉太子参种植项目种植规模三千五百亩，六枝太子参种植项目种植规模七千五百亩 金陵药业 封丘七万亩金银花种植，温县三千亩牛膝，云南一千六百亩石斛、栀子种植基地、一千三百亩三七 太安堂 建设粤东梅州 GAP 种植基地和上海崇明 GAP 种植基地，建设吉林抚松人参产业基地 丽珠集团 山西浑源黄芪种植基地，在云南、山西、甘肃建立的三七、黄芪、党参GAP种植基地 华润三九 已建有麦冬、附子、鱼腥草、红花 GAP 种植基地 嘉应制药 华清园现种植梅片树五千余亩 武汉健民 英山茯芩规范化种植基地 辅仁药业 主要种植的地道药材品种有：丹参、玄参、连翘、栀子、甜地丁、柴胡、金银花、白芍、桔梗、地黄、板蓝根、冬凌草、知母、麦冬等 20 余种，建设鹿邑地区六千五百亩银杏林 江中药业 贵州施秉太子参 GAP 种植基地 天目药业 天目山两千多亩铁皮石斛种植基地 神奇药业 石河子十万亩荒漠人工补种红柳、梭梭等 康恩贝 普洱石斛种植基地 康缘药业 东海县六千亩金银花种植基地，赣榆县两千多亩桔梗、白芍、板蓝根种植 千金药业 千亩党参种植 亚宝药业 芮城万亩丹参，建成红花示范田五千亩，与农户合作种植三万五千亩 中新药业 都江堰两百亩川芎种苓基地和两千亩川芎规范化种植基地，岷县当归基地，丽水一万五千亩厚朴基地和一百亩种源实验基地， 羚锐制药 新县的银杏、颠茄草等中药材种植基地 中恒集团 广西百色、河池、梧州等地发展了十五万亩药材种植基地，靖西县万亩三七 太龙药业 卢氏县五万亩的中药黄芩、连翘种植基地 资料来源：公开资料、联合评级整理 2．中药饮片行业和中成药行业运行情况 （1）中药饮片行业运行情况 2017 年，中药饮片运行平稳，行业集中度仍属较低，产能利用率较低：2017 年饮片行业规模 2,165 亿元，生产企业 1,262 家，平均收入 1.72 亿元/家；行业龙头 2017 年饮片规模约 62 亿，市占率不足 3%。行业主要问题仍聚集在质量方面（2015~2017 年，中药饮片企业被收回的 GMP 证书占全