医药生物行业：变革中孕育新希望

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 变革中孕育新希望 盘点 2018：行情冰火两重天 2018 年，医药生物整体表现略优于万得全 A，但上下半年热度差异显著。进入下半年，以 7 月长生疫苗质量问题、8 月 4+7 城市药品集采试点工作启动为标志事件的影响之下，医药股整体严重受挫。细分子行业中，医疗服务和生物制品表现较好；优势赛道的细分龙头公司表现强势。 盘点 2018：行业仍有相对优势，创新硕果累累 2018 年前 11 月医药制造业收入及税前利润分别同比增长 12.9%和 8.4%，增速呈现前低后高的态势。横向行业比较，医药制造业仍有一定优势。2018 年 PD1、小分子靶向药物及疫苗等重磅品种加速获批，预计未来两年仍会是创新药的收获期。 盘点 2018：政策频繁密集出台，行业变革大幕拉开 ①医保政策：国家医保局成立，作为行业的战略性购买者地位凸显；②创新药政策：多部委从优化审批流程、加强 IP 保护、鼓励罕见病用药审批及降低税率等多个维度，继续落实 42 号文对创新药械的鼓励意见；③器械政策：研发端大力度鼓励创新，生产端推动规范化及标准化，使用端规范销售行为、鼓励进口替代；④疫苗政策：首次单品类进入立法程序，行业监管进入新高度；⑤IVD 政策：部分一线城市检验价格小幅下降，进一步推动国产替代；⑥中药政策：搭建完善的上游质控体系是重要战略方向；⑦药店政策：打击骗保、更新全国分类分级管理办法出台。 展望 2019：变革中孕育新希望 ①仿制药格局的重构拉开帷幕，未来一体化模式下的寡头竞争将是大势所趋。②积极关注政策导向下的医院行为变化：现代医院管理制度改革试点启动，打破原有编制，实施医生薪酬制度改革；深圳及北京医疗服务价格收费标准调整方向明确，充分体现医护人员劳动价值、回归医疗本质，同时市场关心的检验项目收费整体降幅温和、有利于国产替代。③行业二十年复盘表明：自上而下看，未来医药的牛股将在创新药头部公司及非药龙头中诞生。 1 月投资思路：继续看好创新药头部公司及非药龙头 仿制药格局重构加速，我们长期看好创新药头部企业及医药外包、器械细分、医药分销、连锁服务和零售领域的龙头公司。包括①创新药龙头恒瑞医药等；②医药外包龙头泰格医药、药明康德、凯莱英；③医药分销龙头国药股份及上海医药；④器械细分龙头迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗；⑤连锁医疗及零售龙头：爱尔眼科、老百姓及益丰药房等。 风险提示 新药审批速度慢于预期；药品价格下降；招标采购对企业品种销售产生重大影响；其他监管政策波动。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 15801668372 执业证书编号：S1440517050001 程培 chengpei@csc.com.cn 021-68821605 执业证书编号：S1440518110002 研究助理：袁清慧 yuanqinghui@csc.com.cn 010-85130634 研究助理：刘若飞 liuruofei@csc.com.cn 010-85130388 发布日期： 2019 年 01 月 02 日 市场表现 相关研究报告 18.12.11 2019 年医药行业投资策略报告：穿越政策迷雾，聚焦优势赛道 18.11.05 医药生物：创新升级大势所趋，细分龙头增长确定 18.09.03 医药生物 9 月月报暨四季度投资策略：聚焦龙头，迎接估值切换 18.06.11 医药行业中期投资策略：坚守好赛道，关注预期差 -28%-18%-8%2%12%22%2018/1/22018/2/22018/3/22018/4/22018/5/22018/6/22018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/2医药生物上证指数医药生物 行业深度研究报告 医药生物 请参阅最后一页的重要声明 目录 盘点 2018：行情冰火两重天 .................................................................................................................................. 1 上下半场板块热度差异显著 ........................................................................................................................... 1 细分赛道表现差异显著 ................................................................................................................................... 2 细分龙头市场表现较好，且获得机构投资者关注 ........................................................................................ 2 盘点 2018：行业仍存横向优势，创新硕果累累................................................................................................... 6 医药制造业增速前低后高，仍存横向优势 ................................................................................................... 6 2018 年创新药集中加速上市 .......................................................................................................................... 7 盘点 2018 年：政策频繁密集出台，行业变革大幕拉开 .....................................................................................11 医保政策：战略性购买者地位凸显 ..............................................................................................................11 创新药政策：继续鼓励创新，优化审批流程，加强 IP 保护 .................................................................... 13 器械政策：鼓励研发创新，加强行业监管 ...........................................................