汽车行业2019年年度策略：春华秋实，静待转机

汽车|证券研究报告—行业深度 2019 年 1 月 2 日 [Table_IndustryRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 比亚迪 002594.SZ 51.00 买入 上汽集团 600104.SH 26.67 买入 潍柴动力 000338.SZ 7.70 买入 华域汽车 600741.SH 18.40 买入 继峰股份 603997.SH 7.65 买入 星宇股份 601799.SH 47.50 买入 德赛西威 002920.SZ 17.35 买入 保隆科技 603197.SH 20.66 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2018 年 12 月 28 日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 汽车销量复苏； 产业政策出台。 相关研究报告 [Table_relatedreport]《汽车行业周报》20181224 《汽车行业点评》20181217 《汽车行业周报》20181217 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]汽车 [Table_Analyser]朱朋 (8621)20328314 peng.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 魏敏 (8621)20328306 min.wei@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 [Table_Title][Table_Summary]汽车行业 2019 年年度策略 春华秋实，静待转机 [Table_Summary]受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、消费者信心下降、购臵税优惠退出等因素影响，2018 年 1-11 月汽车销量同比下降 1.7%，我们预计 2018 年汽车销量同比下降 2.8%，其中乘用车下降 3.8%，商用车增长 3.6%，2018 年新能源汽车销量有望达到 122 万辆。我们预计 2019 年汽车销量为 2807 万辆，同比基本持平，整体走势前低后高；新能源汽车销量有望达到 160 万辆，同比增长 31%。国内汽车人均保有量仍较低，行业空间依旧广阔。政策调整推动产业变革，行业集中度有望提升。1）整车领域， 乘用车销量有望逐步回暖，分化延续，龙头市占率有望持续提升，推荐产品周期持续向上的上汽集团，关注边际有望改善的长安汽车等。重卡行业有望保持较高景气度，推荐潍柴动力；2）零部件领域，建议布局节能减排、消费升级、国产替代、客户突破等高增长细分领域，重点推荐继峰股份、星宇股份、华域汽车；3）新能源汽车产销量仍将快速增长，推荐龙头车企比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链； 4）智能汽车领域，辅助驾驶有望进入加速渗透期，推荐德赛西威、保隆科技。考虑到汽车板块估值水平处于历史较低水平，行业基本面有望逐步回暖，且新能源及智能汽车等领域具有较好的发展前景，将板块评级由“中性”上调至“强于大市”。 支撑评级的要点 乘用车有望逐步回暖，重卡保持较高景气度。国内汽车人均保有量仍较低，行业空间依旧广阔。政策调整推动产业变革，行业集中度有望提升。我们预计 2019 年乘用车销售 2,400 万辆，同比增长 1.0%，整体走势前低后高。乘用车投资关注两条主线，1）集中度提升，推荐上汽集团，关注吉利汽车 H 及广汽集团 H；2）边际改善，关注长安汽车、长城汽车等。受排放升级及基建托底等因素影响，我们预计 2019 年重卡销量为 95 万辆，行业有望保持较高景气度，推荐潍柴动力，关注威孚高科。 零部件关注高增长细分领域零部件个股。汽车零部件板块估值水平经过大幅调整，目前申万汽车零部件板块整体估值仅为 13x PE TTM，处于历史较低水平。但部分优质零部件公司发展情况良好，产品和客户端持续向好，短期材料成本下降利于业绩改善，长期看仍有较好成长机会。重点关注受行业整体增速影响较小的高增长细分市场，如节能减排、消费升级、国产替代以及客户突破等，重点推荐继峰股份、星宇股份、华域汽车、银轮股份等。新能源持续看好，关注整车龙头及高镍软包产业链。2018 年新能源汽车销量有望达到 122 万辆，乘用车是增长主力，产品结构升级，续航里程大幅提升。我们预计 2019 年新能源汽车销量有望达到 160 万辆，同比增长约 31%；其中乘用车 140 万辆，同比增长 36%；商用车 20 万辆，同比增长 5%。补贴政策尚未落地，但预计利好技术优势企业。重点推荐产销量遥遥领先的龙头车企比亚迪，关注特斯拉国产化及 Model Y 发布、大众MEB 定点及逐步量产、高镍及软包产业链等投资机会。辅助驾驶有望加速渗透，关注相关投资机会。国家发改委 2018 年初发布《智能汽车创新发展战略》（征求意见稿），提到 2020 年智能汽车新车占比达到 50%。智能汽车领域，需求侧消费者意愿强烈，供给侧车企 L1/2车型大幅增加，国家积极推进相关产业支持政策，辅助驾驶有望加速渗透，相关产业链有望受益，重点推荐德赛西威、保隆科技。评级面临的主要风险 1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及毛利率下滑。 重点推荐 整车：乘用车推荐龙头上汽集团，关注估值较低且边际有望改善的长安汽车、长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度，推荐潍柴动力，关注威孚高科。 零部件：关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，推荐继峰股份、星宇股份、华域汽车等。新能源：新能源汽车销量持续高增长，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。智能汽车：智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。[Table_Companyname] 2019 年 1 月 2 日 汽车行业 2019 年年度策略 2 目录 2018 年汽车行业景气度下行 ................................................. 6 2019 年乘用车有望逐步回暖，重卡销量有望维持高位 ........ 11 零部件关注大众产业链、产品升级和国际化 ....................... 19 新能源持续看好，关注整车龙头及高镍软包产业链 ............. 29 辅助驾驶进入加速渗透期，车联网迎发展新阶段 ................ 41 重点推荐 ............................................................................. 50 风险提示 ............................................................................. 52 比亚迪 ........................................................................................................ 54 上汽集团 .......................................................