计算机行业2019年年度策略：产业互联网拥挤，科技基础设施是康庄

计算机|证券研究报告—行业深度 2019 年 1 月 1 日 [Table_IndustryRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 紫光股份 000938.SH 31.26 买入 太极股份 002368.SZ 23.20 买入 恒生电子 600570.SH 51.98 买入 四维图新 002405.SZ 14.11 增持 美亚柏科 300188.SZ 13.02 买入 启明星辰 002439.SZ 20.56 增持 易华录 300212.SZ 20.72 买入 超图软件 300036.SZ 18.33 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2018 年 12 月 28 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport]《计算机行业 2018 年三季报综述：小鲜可口，人工智能业绩与政策恰逢其时》20181105 《“有数”系列云计算专题报告之二：政务云接棒云建设下半程》20181028 《计算机行业 2018 年三季报前瞻：增长乏味，或可佐以两味小鲜》20181014 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]计算机 [Table_Analyser]杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 [Table_Title]计算机行业 2019 年年度策略 产业互联网拥挤，科技基础设施是康庄 [Table_Summary]随着科技巨头涌入，To B 市场挟着产业互联网的名头重归视野，赛道拥挤。在规模效应未显、渠道壁垒丛立、产品未必为王的 B 端市场，曾有涉足的巨头们若又是以常规竞争者身份进入，未必能变革自我与行业。在科技消费力趋缓的今天，我们认为投入建设科技基础设施（Tech-as-a-Service）才是一条输出技术、重塑市场、获得长周期回报的康庄大道。尤其是 2019 年 5G等基础设施新技术的落地，为产业带来充分的革新机会，行业云、边缘计算、智能网联汽车、信息安全等细分领域有望首先迎来机会。 支撑评级的要点 行业向 To B 端躁动的原因在于对 To C 端增速放缓的焦虑。云计算给科技巨头尝到 B 端（含政府客户）的甜头，也为“平台+行业”的竞争格局探索了道路。巨头在大力建设云平台的同时实现了政府等典型市场的突破。新竞争格局下产业蛋糕做大的合理路径在于发掘中型企业市场，这依赖于科技巨头的技术输出、对下游施加的影响力以及生态建设。通过对核心技术和平台能力的塑造，科技巨头可以携手有行业经验的玩家实现端到端的解决方案，我们称之为科技基础设施（TaaS）。TaaS 不仅包括硬件，也包括端到端的行业经验。在To C市场已经有典型的基础设施来解决用户支付、出行和O2O等需求，在 To B 端机会则隐藏在行业云、边缘计算、智能网联汽车、信息安全等领域。尤其是 5G 技术商用预期在 2019 年获得实质突破，传统的 IT 基础设施与 TaaS 叠加将成为这些细分领域的强效助推剂。在 A 股整体下跌 29.7%的 2018 年，计算机行业跌幅 21.3%领先市场，位居第二。在上半年最大涨幅超 23.0%的情况下与外部压力不期而遇，回吐全部涨幅。预计行业净利润增速 2018 年在 12%左右，2019 年在 10~15%之间。对应 2018 和 2019 年末的估值在 45X 和 40X 左右，仍然与增速有较大背离，在科创板等投资建设落地的情况下还可能迎来新的估值泡沫风险。整体上看好行业过去三年来估值消化过程后的增速相对优势，可发掘科技基础设施中云、信息安全等细分领域机会。评级面临的主要风险 科技基础设施投建不及预期；海外科技压制政策持续；科创板投资机会不及预期。重点推荐 从观察到的行业订单等先验性数据看，上半年在信息安全、自主可控领域、政务云可能机会显现；而下半年随着 5G 商用推进，边缘计算和智能网联汽车等产业链机会将更为确定。个股方面，行业云领域推荐紫光股份、太极股份、恒生电子；边缘计算领域推荐易华录、超图软件；信息安全领域推荐启明星辰、美亚柏科；智能驾驶领域推荐四维图新。[Table_Companyname] 2019 年 1 月 1 日 计算机行业 2019 年年度策略 2 目录 飞鸟群逐，产业互联网赛道拥挤 ........................................... 6 TO B 躁动源于 TO C 焦虑 ............................................................................. 6 云为进入 B 端市场提供了强心剂 ............................................................... 10 馅饼或陷阱：中型企业市场突破是关键 ..................................................... 12 科技基础设施是 B 端的康庄大道 ........................................ 14 从企业需求角度定义科技基础设施（TAAS） ............................................. 14 从增长驱动力看当下 TAAS 投资的有效性 .................................................. 14 颠覆行业 TO C 领域 TAAS 实例：支付、出行与 O2O ................................ 16 TO B 领域 TAAS 内涵：不止硬件，更有端到端的行业经验 ........................ 17 TAAS 投资方向：行业云、边缘计算与智能驾驶 .................. 19 行业云：政务、金融与医疗 ....................................................................... 20 边缘计算及智慧交通 .................................................................................. 27 智能网联汽车 ............................................................................................. 28 信息安全 .................................................................................................... 29 行情回顾与投资建议 ........................................................... 31 2018 年行情