消费行业10月投资策略：三季报后或将出现更好买点

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 8 Oct 2023 中国必需消费 China Staples 消费行业 10 月投资策略：三季报后或将出现更好买点 Better Buying Points may Emerge after the Third Quarter Report [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 安琪酵母 Outperform 山西汾酒 Outperform 酒鬼酒 Outperform 海天味业 Outperform 燕京啤酒 Neutral 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 绝味食品 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 百润股份 Outperform 双汇发展 Outperform 珠江啤酒 Outperform 今世缘 Outperform 金龙鱼 Outperform 东鹏饮料 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 舍得酒业 Outperform 洽洽食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 张裕 A Outperform 安井食品 Outperform 盐津铺子 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品 8 月需求月报：暑假效应和基数效应齐现（Summer vacation effect and base effect appear together） (1 Sep 2023) 消费行业 8 月投资策略：情绪面部分恢复，基本面仍需时日（Partial Emotional Recovery, Fundamentals Still Need Time） (2 Aug 2023) HTI 消费品 7 月需求月报：淡季依然弱势，增速小幅波动（The Off-Season is Still Weak, With Slight Fluctuations in Growth Rate） (1 Aug 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：9 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括啤酒、软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒大幅负增长。值得关注的是，近日中国酒业协会发布 2023 年 1-7 月白酒行业经营数据，结合我们对上市白酒企业的分析，可以发现大众及以下白酒企业（绝大多数未上市）收入降幅高达 30%甚至接近40%。 成本：包材价格小幅回升，大包粉迎来反弹。9 月方便面和速冻食品成本指数小降，啤酒、调味品、乳制品和软饮料行业现货成本涨幅超过 1%。具体来看，纸浆期货涨幅接近 12%，瓦楞纸现货、铝材期货上涨 4.4%/3.6%，玻璃现货小涨但期货大跌 2.8%，塑料现货、期货走低 1.5%/2.6%。直接原材料部分，大包粉反弹接近10%，糖价持续走高，涨幅超过 2%，但小麦期货暴跌 10.8%，棕榈油现货、期货大幅回落 5.7%/4.3%，大米、大豆期货下跌超过 3%。 资金：外资净流出幅度收窄，食饮陆股通占比续降。截至 9 月底，陆股通资金当月净流出 374.6 亿元（上月净流出 896.8 亿元），其中沪股通净流出 176.2 亿元，深股通净流出 198.5 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.24%，较上月降低 0.12pct。港股通资金当月净流入 503.8 亿元（上月净流入 696.3 亿元），必需消费板块市值占比为 3.46%，较上月下降 0.04pct。 估值：三大股指对应行业估值再度下移。A 股食品饮料行业 PE（TTM）处于 2011 年至 2019 年（较新冠疫情前）的 56%分位（28.1x），子行业分位较低的是肉制品（0%，15.6x）、乳品（2%，21.5x）和保健品（5%，20.8x）。H 股必需性消费行业处于61%（20.4x），子行业分位较低的是包装食品（0%，11.8x）、食品添加剂（4%，5.9x）和乳制品（5%，15.3x）。美股日常消费品行业处于 85%分位（21.8x）；子行业分位较低的是烟草（11%，11.2x）和啤酒（29%，17.2x）。 建议：10 月观点延续中性，季报仍将面临考验。9 月 A 股食品饮料和 H 股必需消费指数分别下跌 2.21%和 2.48%（上证指数/恒生指数分别下跌 0.30%/3.11%），连续两个月下跌，期待的资金面改善尚未出现。尽管 9 月有中秋国庆双节的备货利好，但是通过渠道调研，我们认为基本面仍处于渐进恢复中，暂不具备较大催化。而且结合 7-9 月的持续跟踪，我们还认为即将披露的上市公司三季报同样缺少催化。中长期看，消费能力和消费信心随时间积累，基本面改善概率较大。三季报后或将出现更好买入时机。主要行业排序为：乳制品=啤酒=高端白酒>调味品=方便食饮=餐饮=养殖业=饲料>区域性白酒=次高端白酒。建议关注个股为蒙牛乳业、伊利股份、中国飞鹤、新乳业、现代牧业、青岛啤酒、华润啤酒、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、双汇发展、康师傅、圣农发展、美的集团、重庆百货、小商品城、安踏体育、欧派家居等。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 4080120160200Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20Sector1MSCI China 8 Oct 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1 2023 年 9 月消费行业基本面分析 1.1 消费行业收入预测 据海通国际预测，9 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括啤酒、软饮料、调味品和乳