中国必需消费行业：HTI消费品9月需求月报，未上市白酒企业收入下降三成左右

[Table_yemei1] Investment Focus [Table_yejiao1] This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International (Japan) K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. Please refer to the appendix for the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer. 研究报告 ResearchReport 8 Oct 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 9 月需求月报：未上市白酒企业收入下降三成左右 The Revenue of Unlisted Baijiu Enterprises Dropped by about 30% [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 安琪酵母 Outperform 山西汾酒 Outperform 酒鬼酒 Outperform 海天味业 Outperform 燕京啤酒 Neutral 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 绝味食品 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 百润股份 Outperform 双汇发展 Outperform 珠江啤酒 Outperform 今世缘 Outperform 金龙鱼 Outperform 东鹏饮料 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 舍得酒业 Outperform 洽洽食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 张裕 A Outperform 安井食品 Outperform 盐津铺子 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品 8 月需求月报：暑假效应和基数效应齐现（Summer vacation effect and base effect appear together） (1 Sep 2023) 消费行业 8 月投资策略：情绪面部分恢复，基本面仍需时日（Partial Emotional Recovery, Fundamentals Still Need Time） (2 Aug 2023) HTI 消费品 7 月需求月报：淡季依然弱势，增速小幅波动（The Off-Season is Still Weak, With Slight Fluctuations in Growth Rate） (1 Aug 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，9 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括啤酒、软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒大幅负增长。值得关注的是，近日中国酒业协会发布 2023 年1-7 月白酒行业经营数据，结合我们对上市白酒企业的分析，可以发现大众及以下白酒企业（绝大多数未上市）收入降幅高达 30%甚至接近 40%。 次高端及以上白酒：9 月国内次高端及以上白酒行业收入为 483 亿元，同比增长 18.0%。1-9 月累计收入为 2850 亿元，同比增长16.7%。9 月中上旬厂家延续 Q2 以来的扫码红包等促销动作，以求快速去化库存抢占市场份额。中秋国庆动销开启较晚，9 月中下旬有明显需求出现，旺季商宴延续疲软态势，但宴席和大众聚饮仍有较好需求，中秋国庆总体动销持平或单位数增长。 大众及以下白酒： 9 月国内大众及以下白酒行业收入为 160 亿元，同比下降 28.6%。1-9 月累计收入为 1715 亿元，同比下降 28.4%。今年以来大众及以下白酒消费持续低迷，名优酒企陆续布局塔基产品，中小酒企生存空间受到挤压，品牌分化不断加剧。 啤酒：9 月国内啤酒行业收入为 158 亿元，同比增长 4.4%。1-9 月累计收入为 1494 亿元，同比增长 6.7%。9 月天气逐步入秋，啤酒行业开始步入淡季，但基数压力基本减退，改善预期逐步增强，行业月度销量增速有望加快回正。 调味品： 9 月国内调味品行业收入为 329 亿元，同比提升 1.4%。1-9 月累计收入为 3128 亿元，同比增长 0.8%。9 月餐饮表现环比有明显降速，带动调味品 2B 端动销环比走弱，头部企业今年在 Q3 和Q4 仍以去库存为主，总体出货端将慢于动销端。 乳制品：9 月国内乳制品行业收入为 498 亿元，同比提升 3.8%。1-9 月累计收入为 3866 亿元，同比增长 4.3%。乳制品中秋国庆旺季表现较为平稳，整体符合预期。受益于礼赠等场景，9 月环比 8 月增幅较大。但整体需求仍偏弱，同比提速幅度不大。 速冻食品：9 月国内速冻板块整体收入为 74 亿元，单月同比增长13.4%，累计收入 763 亿元，累计同比增长 17.8%。9 月中上旬由于餐饮表现有所回落，速冻跟随环比走弱。但下旬餐饮需求表现强劲，叠加传统需求旺季来临，预计 Q4 速冻有望维持较高景气度。 软饮料： 9 月国内软饮料行业收入为 618 亿元，同比增长 2.9%。1-9 月累计收入为 5237 亿元，同比增长 3.9%。受中秋国庆节前备货影响，9 月软饮料动销同比改善，行业延续渐进式复苏趋势。 餐饮：9 月国内餐饮上市公司总计收入为 152 亿元，同比增长20.6%，1-9 月累计收入为 1272 亿元，同比增长 25.0%。9 月中上旬受到暑期后餐饮需求回落的影响，但月底随着黄金周到来，需求表现亮眼。 风险提示：经济增长低