公司半年报：2Q23收入增20％，餐饮修复贡献增量

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆 证券研究报告 广州酒家（603043）公司半年报 2023 年 09 月 14 日 2Q23 收入增 20%，餐饮修复贡献增量 [Table_Summary] 投资要点： 广州酒家发布 2023 年度半年度业绩。1H23，公司实现收入 17.3 亿元，同比增长 21.8%（较业绩快报低约 0.1 亿）；归母净利润 0.80 亿元，同比增长 47.0%；主营业务毛利率为 28.6%，同比增加 2.0pct；扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 49.7%。收入增长主要来自食品业务收入稳定增长 8.08%，及餐饮业务收入增长 59.7%。 简评及投资建议 1. 淡季蓄力，降本增效持续。公司 1H23 实现营业收入 17.3 亿元，同比增长21.8%，毛利率为 29.1%，同比增加 1.5pct，归母净利润 0.80 亿元，同比增长 47.0%，扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 49.7%；2Q23 公司营业收入 8.1 亿，同比增长 20.3%，毛利率 25.3%，同比增加 0.7pct，扣非归母 723.2 万实现扭亏。 2. 月饼季节性波动，餐饮表现亮眼。1H23 食品业务营业收入 10.55 亿元，同比增长 8.08%；餐饮业务营业收入 6.30 亿元，同比增长 59.66%。 月饼业务：1H23 月饼系列产品收入 0.30 亿元，同比减少 33.8%，占主营业务收入 1.7%，同比减少 1.5pct。2Q23 月饼系列产品收入 0.19 亿元，同比减少 50%，占主营业务收入 2.3%，同比减少 3.3pct。月饼销售季节性明显，2Q 月饼系列产品收入减半，主要是由今年中秋节较去年延后导致。我们预计，2023 年国内消费回暖，中秋国庆假期相连，有望迎来“月饼大年”，对此，公司提前规划，研发推出月饼新品超十款。 速冻食品：1H23 速冻食品收入 5.4 亿元，同比增长 2.8%，占主营业务收入 31.6%，同比减少 6pct。2Q23 速冻食品收入 2.4 亿元，同比减少 7.5%，占主营业务收入29.2%，同比减少 8.9pct。公司大力培育和优化速冻食品等非季节性产品，增加新的利润增长点，平滑季节性经营带来的波动风险，目前速冻食品销售规模逐步扩大。 其他产品：1H23 其他产品及商品收入 5.1 亿元，同比增长 18.4%，占主营业务收入 29.9%，同比减少 1pct。2Q23 其他产品及商品收入 2.6 亿元，同比增长 30.8%，占主营业务收入 32.3%，同比增加 2.5pct。公司加强对市场的调研，深入研究消费者需求，打造出“端阳安康”等新品端午粽礼盒，推动粽子收入同比增长超过30%。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3890 4112 4854 5560 6286 (+/-)YoY(%) 18.3% 5.7% 18.0% 14.5% 13.1% 净利润(百万元) 558 520 676 805 942 (+/-)YoY(%) 20.3% -6.7% 29.9% 19.1% 17.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.98 0.91 1.19 1.42 1.66 毛利率(%) 37.8% 35.6% 37.8% 38.1% 38.4% 净资产收益率(%) 18.7% 15.7% 17.9% 18.5% 18.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·广州酒家（603043）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 餐饮业：1H23 餐饮业务于低基数下实现反弹，实现收入 6.3 亿元，同比增长 59.7%，占主营业务收入比例增加 8.6pct 至 36.7%。2Q23 餐饮业务收入 2.91 亿元，同比增长 65.3%，占主营业务收入 36.2%，同比增加 9.7pct。截至 2Q 末公司餐饮直营门店 39 家，广州酒家和陶陶居各较年初各新增 2 家/1 家门店。其中，广州酒家的上海首店的开业，有助于提升公司品牌在华东区域的知名度，在持续宣传广州酒家粤菜文化的同时为公司的食品业务赋能，为全面打入华东市场奠定基础。 3. 1H23 期间费用率略减 0.1pct 至 22.3%，管理费用管控良好。2Q23，广州酒家销售/管理/研发费率为 12.2%/10.5%/2.1%，均降低约 0.6pct。1H23，①销售费用率：占比为 11.1%，同比几乎不变，销售费用增长 22.0%至 1.9 亿元。②管理费用率：同比减少 0.3pct 至 9.8%，管理费用增长 17.8%至 1.7 亿元。③研发费用率：同比减少 0.5pct 至 1.9%，研发费用下降 4.7%至 3336 万元。④财务净收入为-904 万元（1H22 为-1720 万元），其中利息费用2379 万元，利息收入 3375 万元。 4. 聚焦“食品+餐饮”业态组合，全渠道营销助力打造品牌老字号。公司围绕“食品+餐饮”双轮驱动的发展战略，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局，以期打造国际一流的品牌老字号。 ①食品方面，公司深入研究消费市场发展趋势，统筹布局食品业务长远发展，以研发创新为发展驱动力，提高产品供给品质，优化渠道布局，加大力度对重点市场的开拓，不断夯实公司业务的基本盘。具体表现有：公司坚持线上线下联动发展的全渠道体系建设，持续加大力度深耕线下渠道，优化及新增经销商 129 家，有效扩大产品销售网络；持续推动旗下生产基地的产能协同，深化“1+2+4”数字化发展战略，践行“2342”经营方针，不断夯实基地现代化运营的模式，全力打造智能化工厂。 ②餐饮方面，紧抓餐饮消费复苏契机，把握节日消费经济，营造餐饮消费热潮，从菜品、服务、就餐环境、营销举措等多方面发力，为消费者提供优质的产品和服务，实现客流、业绩、口碑“三提升”。同时通过加强菜式研发，提升服务品质等举措，实现利润较去年同期大幅增长。 5.更新对公司的判断。我们看好公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。①餐饮：疫后客流修复叠加稳步拓店，1H23 已迅速回暖，全年业绩弹性较大；②月饼：23 年国庆中秋双节相连，月饼大年叠加消费复苏，收入增速有望提振；③速冻：湘潭二期有望 23 年投产，达产后年产量约 3.85 万吨，随速冻产能持续释放，中长期有望支撑业绩成长。 更新盈利预测。我们预计 2023-2025 年收入各 48.54 亿元、55.60 亿元、62.86 亿元（此前预计 50.24 亿元、57.97 亿元、 65.64 亿元），同比增长 18.0%、14.5%、13.1%（此前 35.1%、18.8%、17.5%）；归母净利润各 6.76 亿元、8.05 亿元、9.42