锂电板块2023中报总结：整体业绩保持稳健，各环节盈利分化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 10 月 01 日 锂电板块 2023 中报总结：整体业绩保持稳健，各环节盈利分化 [Table_Summary] 投资要点：  锂电板块 2023H1 整体经营业绩保持稳健。我们选取 50 家锂电板块上市公司，将其划分为 9 个子板块进行分析。2023H1，锂电板块合计实现营业收入 7706.55 亿元，同比+35.53%；合计实现归母净利润 459.85 亿元，同比+11.63%；板块平均毛利率为 17.35%，基本与 22 年同期持平；板块平均归母净利率为 5.97%，同比-1.28pct。分板块看，2023H1 电池及结构件业绩保持增长，电池环节实现营收5289.04 亿元，同比+61.41%，占锂电板块总体营收的 68.63%，同比+11.00pct，实现归母净利润 341.06 亿元，同比+142.63%，占锂电板块总体归母净利润的74.17%，同比+40.04pct；结构件环节实现营收 85.37 亿元，同比+18.38%，实现归母净利润 6.44 亿元，同比+10.42%。受上半年动力电池去库存及下游需求放缓影响，正极、负极、隔膜、电解液、前驱体、铜箔铝箔、辅材等板块 2023H1 业绩呈不同程度下滑。毛利率方面，2023H1 电池环节毛利率提升 3.40pct，其他环节毛利率均不同程度下降，正极、负极、隔膜、电解液、前驱体、铜铝箔、结构件、辅材毛利率分别-10.17pct、-7.13pct、-4.89pct、-12.87pct、-2.97pct、-7.03pct、-0.32pct、-8.32pct。整体电池环节毛利率相比 22 年同期-0.63pct。  2023Q2 锂电板块各环节盈利分化，电池和结构件环节保持增长。2023Q2 单季度锂电板块合计实现营业收入 3982.74 亿元，同比+26.59%；合计实现归母净利润257.23 亿元，同比+3.88%；板块平均毛利率为 17.51%，同比-1.02pct；板块平均归母净利率为 6.46%，同比-1.41pct。分板块看，2023Q2 电池和结构件环节业绩保持增长，其中电池环节表现较好，实现营收 2812.71 亿元，同比+53.80%，占板块总体营收的 70.62%，占比+12.49pct，实现归母净利润 194.25 亿元，同比+76.43%，占板块总体归母净利润的 75.51%，占比+31.05pct。结构件环节实现营收 46.21 亿元，同比+22.10%，实现归母净利润 3.36 亿元，同比+15.72%。其他环节，正极、负极、隔膜、电解液、前驱体、铜铝箔、辅材等板块业绩呈不同程度下滑，营收同比分别-19.13%、-0.44%、-5.68%、-24.06%、-7.19%、-6.60%、-21.10%，归母净利润同比分别-93.42%、-32.82%、-26.49%、-60.20%、-5.92%、-75.91%、-137.09%。毛利率方面，2023Q2 电池环节毛利率同比+2.04pct，其他环节毛利率同比均不同程度下降，正极、负极、隔膜、电解液、前驱体、铜铝箔、结构件、辅材毛利率同比分别-9.31pct、-5.97pct、-7.03pct、-11.20pct、-4.11pct、-9.53pct、-0.42pct、-10.16pct。整体电池环节毛利率同比-1.02pct。  投资策略。我们认为新能源车和储能赛道仍处于发展初期，渗透率还有较大提升空间，中游锂电各环盈利的压力为需求阶段性降速导致，但随着供给端出清、新增产能放缓及需求端的逐步回暖，中游环节利润底部正在出现，板块估值开始具备性价比。建议关注（1）中游具备成本差异化能力的龙头公司：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、新宙邦、容百科技、湖南裕能、德方纳米、富临精工、璞泰来、贝特瑞、尚太科技、恩捷股份、星源材质等。（2）快充、磷酸锰铁锂、复合铜箔、钠电等新技术相关企业：黑猫股份、信德新材、元力股份、曼恩斯特、德方纳米、东威科技、道森股份、三孚新科、振华新材等。  风险提示。新能源汽车下游需求不及预期；新技术发展速度不及预期；原材料价格波动；竞争加剧；行业政策波动。 行业研究·新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 锂电板块半年报综述：整体业绩承压，各环节盈利分化 ............................................... 5 1.1 季度盈利能力变化 .................................................................................................... 9 1.2 费用率下滑，汇兑损益贡献较大 .......................................................................... 11 2. 锂电板块整体运营好转 ..................................................................................................... 12 2.1 现金流大幅提升 ...................................................................................................... 12 2.2 周转速率提升，营运能力好转 .............................................................................. 14 3. 投资策略 ............................................................................................................................. 16 4. 风险提示 ............................................................................................................................. 16 行业研究·新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 正极单季度经营情况 ...................................................................