ESG-电新-公用行业：中国动力电池供应链在美占据关键地位，推动海外布局加速

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：当地时间 9 月 22 日，美国国务院副国务卿费尔南德斯表示，尽管美国正寻求实现从电动汽车电池到太阳能电池板等各种产品原材料来源的多元化，但美国无法将中国排除在关键的矿产供应链之外。同时，费尔南德斯表示，中国在矿产品原材料加工方面起到关键作用，将是美国的重要合作伙伴。 中国动力电池产业规模保持全球领先，关键矿产需求受清洁能源推动显著增长。需求端，电动汽车强劲需求带动国内动力电池装机量持续增长。根据 GGII 数据，2022 年，国内电动汽车销售达到 554.5 万辆，同比增长83%，动力电池装机量达到 294.6GWh，同比增长 86%，占全球总装车量的 56.9%。供给端，根据 EVTank 数据，截止 2023 年 6 月，全球共 46 家动力电池企业的总产能已达到 2383.6GWh，其中中国产能占 78.8%，海外产能仅占 21.2%，主要来自欧美。根据 IEA 数据，由于电动汽车等清洁能源需求飙升，过去 5 年，关键矿产需求大幅增长，其中锂增长 3 倍，钴增长 70%，关键矿产市场总规模达到 3200 亿美元。 中国动力电池产业链具备较高完整性，关键矿物加工占据全球重要地位。1) 动力电池作为电动汽车的核心部件，其成本约占整车总成本的 40%-60%，其中，锂、钴、镍和石墨等矿产资源对电池性能至关重要。目前，美国本土的材料及电池产能难以满足终端需求，而中国动力的电池产业链在冶炼、电池材料、电池加工等环节具备明显优势，已经形成相对完整的产业链体系；2) 全球关键原材料资源分布相对集中，民主刚果拥有的钴储量、中国稀土元素储量和印尼镍储量分别占全球的 70%、60%和 40%，此外，澳大利亚和智利分别占有 55%和25%的锂矿储量。中国在澳大利亚、非洲和南美等地区的锂、钴、镍等矿产的开采和加工领域拥有大量投资，中国占据全球锂和钴的加工和精炼产量约 60%-75%，石墨产量占比 65.4%。2022 年，美国正式公布的 50 种关键矿产中，中国是最大生产国的有 30 种，占比 60%。因此，中国在关键矿物加工领域占据美国以及全球重要地位。 中国动力电池供应链在美国的布局预计将迎来加速。近年来，受到海外订单快速增长的推动，多家电池制造商与国际大客户达成合作，积极拓展海外市场。据我们统计，截至 2022 年，中国动力电池企业已建成、在建或规划建设的海外工厂总产能超过 300GWh，超过 2021 年全球动力电池总装车量。例如，宁德时代与福特合作建厂进展顺利，亿纬锂能在美国成立合资公司投建电池产能，并获得通用、ABS 等大客户定点合作。2022 年，美国通过《通胀削减法案》，将发展动力电池产业的发展提升至国家战略级别，旨在实现供应链的自主可控。我们预计，在 2027-2030 年期间，欧洲和美国将实现动力电池制造的全面本土化，而在 2030 年之前，将需要累计投资超过 1600 亿美元用于采矿、零部件和电池制造。目前，中国厂商通过参股或技术授权方式规避 IRA 法案的限制，中国动力电池供应链在美国布局有望加速，我们预计从 2025 年开始逐步起量。 总结：中国动力电池产业规模和技术水平处于全球领先地位，而美国本地供应链相对薄弱，中国企业在海外市场具备价格、规模及生产效率等竞争优势。我们预计，中国供应链在美国布局进程有望加速。目前，中国动力电池产业仍面临低端产能过剩、国际竞争激烈以及矿产资源供应不足等问题，因此，我们认为供应链控制能力较强以及具备大规模量产能力的动力电池企业将占据竞争优势。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 5 Oct 2023 ESG&电新&公用 中国动力电池供应链在美占据关键地位，推动海外布局加速 Chinese Battery Supply Chain Holds Key Position in the US, Accelerates Overseas Expansion 杨斌 Bin Yang bin.yang@htisec.com 5 Oct 2023 2 [Table_header1] ESG&电新&公用 投资建议：短期板块排产数据较平淡，市场已充分反映企业业绩下修，当前估值仍具备性价比。建议关注在海外加速建厂的国内头部电池企业【宁德时代】、【亿纬锂能】等；海外扩张进度较快且产业链一体化布局加速的电池制造商【国轩高科】等。 风险提示：新能源汽车市场不及预期，规划产能进度不及预期，政策风险。 5 Oct 2023 3 [Table_header1] ESG&电新&公用 图 1: 美国《通胀削减法案》各年份获税收抵免对来源和组装要求比例 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年 及以后 关键矿物税收抵免价值比例要求 40% 50% 60% 70% 80% 80% 80% 电池部件税收抵免价值比例要求 50% 60% 60% 70% 80% 90% 100% 资料来源：美国能源部, HTI 图 2: 清洁能源转型所需的矿产资源 资料来源：IEA, 赛迪智库，HTI 图 3: 关键材料需求量（万吨）以及清洁能源在总需求中的比例（%） 资料来源：IEA,自然资源部，HTI 5 Oct 2023 4 [Table_header1] ESG&电新&公用 图 4: 2022 年部分资源和矿产前三生产国占比 注：石墨开采主要是天然鳞片石墨，加工产品主要是电池级球形石墨 资料来源：IEA，标普全球市场财智，USGS，Mackenzie，自然资源部，HTI 5 Oct 2023 5 [Table_header2] ESG&电新&公用 APPENDIX 1 Event: On 22 September, Fe