风电行业2023H1总结：锻铸件、塔筒及海缆业绩突出，Q3海风项目加速推进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 10 月 01 日 风电行业 2023H1 总结：锻铸件、塔筒及海缆业绩突出，Q3 海风项目加速推进 [Table_Summary] 投资要点：  2023Q2 及 2023H1，锻铸件、塔筒和海缆三个子版块业绩表现突出。（1）2023Q2，锻铸件、海缆和风塔子版块是风电产业链中业绩同比增长的 3 个环节，盈利修复较为迅速和显著。我们认为塔筒和锻铸件的交付是风电吊装并网的前端工序，这两个环节在二季度的良好表现说明了 2023 年 Q2-Q3 风电装机的旺盛需求。（2）2023 年上半年，铸锻件、塔筒、海缆依旧是三个利润增长的子版块。其中具体公司中，日月股份（+184.57%）、银星能源（+118.45%）、江苏新能（+110.91%）、金雷股份（+70.09%）、通裕重工（+65.08%）、大金重工（ +55.06% ）、 广 大 特 材 （ +48.63% ）、 亨 通 光 电 （ +45.27% ）、 时 代 新 材（ +43.41% ）、 恒 润 股 份 （ +30.10% ）、 中 环 海 陆 （ +25.11% ）、 东 方 电 缆（ +18.08% ）、 泰 胜 风 能 （ +17.93% ）、 海 锅 股 份 （ +9.14% ）、 中 天 科 技（+7.15%）、天能重工（4.10%）。  风机价格稳定，三季度旺季到来，零部件有望进一步提升盈利能力。（1）招标：2023 年 1-6 月，国内公开招标市场新增招标量 47.3GW，同比下降 7.4%。陆上新增招标量 41.5GW，同比-1.2%，海上新增招标量 5.8GW，同比-36.5%。（2）中标价：2023 年 3 月陆上风机价格或已见底，海上风机价格略有下降。（3）风电原材料价格较年初下降，叠加三季度旺季到来，零部件有望进一步提升盈利能力。我们认为，大宗价格下行，由于风电产业链中的锻铸件、叶片、齿轮箱、轴承等一般实行年度定价，塔筒虽然一单一议价，但存在签合同到备料期的时间差，故原材料的降价有望增厚锻铸件、轴承、齿轮箱、塔筒的利润空间。此外，随着 Q3 吊装旺季的到来，海风核准及交付均在加速推进，产能利用率提升也有望提高零部件厂商的盈利能力。  海风景气度可持续，重点关注管桩、海缆、铸锻件等环节。（1）我们认为随着海风审批的加速，以及十四五最后 2 年的收官时间到来，旺盛的海风吊装需求有望在 2023 下半年拉开序幕，并在 2024-2025 年集中释放。2021/2022 年国内海风装机分别 14.48GW/5.16GW，我们预期 23/24/25 年国内海风装机 6-7/10-12/18-20gw，按最小值算增速分别为 16%、67%、80%。按最小值算十四五总装机量也才 53.64GW，按最大值算十四五总装机量为 58.64GW，基本符合各省十四五海风规划量，未来 2 年国内海风行业或将持续高景气。（2）除国内外，海外海风市场也预计在十五五迎来快速增长。而在海风细分环节中，①海外管桩供应缺口长期存在，出口市场正在逐步打开。且管桩是海风吊装的前端环节，对需求的反应更为及时和快速。大金重工 23H1 海外业务收入占比同比升 14pct至 44%，海外业务毛利率也同比大幅提升 20.61pct 至 27.14%，验证了管桩出口的超额利润空间。②此外，海缆出口也正在起步，有望在 2025 年后起量，将为国内海缆厂提供更大的空间。（3）铸锻件：锻铸件环节 23H1 盈利能力修复最为显著，我们认为主要是由于陆风占比较高，23H1 陆风装机同比增速大于海风，故该环节量利齐升更为显著。  建议关注：泰胜风能、海力风电、大金重工、东方电缆、中天科技、亨通光电、日月股份、金雷股份、金盘科技、天能重工、起帆电缆、五洲新春、长盛轴承、盘古智能、时代新材，中材科技、运达股份、三一重能、明阳智能、金风科技。  风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；海上风电装机不及预期风险；大宗商品原材料价格波动风险。 行业研究·新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 风电 2023 年中报及 2023 年二季报总结 ........................................................................... 5 1.1 基本经营情况 ............................................................................................................ 5 1.2 期间费用率控制稳定 .............................................................................................. 10 1.3 行业营运能力分析 .................................................................................................. 12 1.4 经营性现金流情况分析 .......................................................................................... 13 2. 投资策略：批量海风项目开工在即，Q3 零部件或继续量利齐升 ................................ 14 3. 风险提示 ............................................................................................................................. 17 行业研究·新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 风机单季度经营情况 ................................................................................................... 9 图 2 风塔单季度经营情况 .................................................................