风电行业2023H1总结:锻铸件、塔筒及海缆业绩突出,Q3海风项目加速推进
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 10 月 01 日 风电行业 2023H1 总结:锻铸件、塔筒及海缆业绩突出,Q3 海风项目加速推进 [Table_Summary] 投资要点: 2023Q2 及 2023H1,锻铸件、塔筒和海缆三个子版块业绩表现突出。(1)2023Q2,锻铸件、海缆和风塔子版块是风电产业链中业绩同比增长的 3 个环节,盈利修复较为迅速和显著。我们认为塔筒和锻铸件的交付是风电吊装并网的前端工序,这两个环节在二季度的良好表现说明了 2023 年 Q2-Q3 风电装机的旺盛需求。(2)2023 年上半年,铸锻件、塔筒、海缆依旧是三个利润增长的子版块。其中具体公司中,日月股份(+184.57%)、银星能源(+118.45%)、江苏新能(+110.91%)、金雷股份(+70.09%)、通裕重工(+65.08%)、大金重工( +55.06% )、 广 大 特 材 ( +48.63% )、 亨 通 光 电 ( +45.27% )、 时 代 新 材( +43.41% )、 恒 润 股 份 ( +30.10% )、 中 环 海 陆 ( +25.11% )、 东 方 电 缆( +18.08% )、 泰 胜 风 能 ( +17.93% )、 海 锅 股 份 ( +9.14% )、 中 天 科 技(+7.15%)、天能重工(4.10%)。 风机价格稳定,三季度旺季到来,零部件有望进一步提升盈利能力。(1)招标:2023 年 1-6 月,国内公开招标市场新增招标量 47.3GW,同比下降 7.4%。陆上新增招标量 41.5GW,同比-1.2%,海上新增招标量 5.8GW,同比-36.5%。(2)中标价:2023 年 3 月陆上风机价格或已见底,海上风机价格略有下降。(3)风电原材料价格较年初下降,叠加三季度旺季到来,零部件有望进一步提升盈利能力。我们认为,大宗价格下行,由于风电产业链中的锻铸件、叶片、齿轮箱、轴承等一般实行年度定价,塔筒虽然一单一议价,但存在签合同到备料期的时间差,故原材料的降价有望增厚锻铸件、轴承、齿轮箱、塔筒的利润空间。此外,随着 Q3 吊装旺季的到来,海风核准及交付均在加速推进,产能利用率提升也有望提高零部件厂商的盈利能力。 海风景气度可持续,重点关注管桩、海缆、铸锻件等环节。(1)我们认为随着海风审批的加速,以及十四五最后 2 年的收官时间到来,旺盛的海风吊装需求有望在 2023 下半年拉开序幕,并在 2024-2025 年集中释放。2021/2022 年国内海风装机分别 14.48GW/5.16GW,我们预期 23/24/25 年国内海风装机 6-7/10-12/18-20gw,按最小值算增速分别为 16%、67%、80%。按最小值算十四五总装机量也才 53.64GW,按最大值算十四五总装机量为 58.64GW,基本符合各省十四五海风规划量,未来 2 年国内海风行业或将持续高景气。(2)除国内外,海外海风市场也预计在十五五迎来快速增长。而在海风细分环节中,①海外管桩供应缺口长期存在,出口市场正在逐步打开。且管桩是海风吊装的前端环节,对需求的反应更为及时和快速。大金重工 23H1 海外业务收入占比同比升 14pct至 44%,海外业务毛利率也同比大幅提升 20.61pct 至 27.14%,验证了管桩出口的超额利润空间。②此外,海缆出口也正在起步,有望在 2025 年后起量,将为国内海缆厂提供更大的空间。(3)铸锻件:锻铸件环节 23H1 盈利能力修复最为显著,我们认为主要是由于陆风占比较高,23H1 陆风装机同比增速大于海风,故该环节量利齐升更为显著。 建议关注:泰胜风能、海力风电、大金重工、东方电缆、中天科技、亨通光电、日月股份、金雷股份、金盘科技、天能重工、起帆电缆、五洲新春、长盛轴承、盘古智能、时代新材,中材科技、运达股份、三一重能、明阳智能、金风科技。 风险提示。行业政策波动风险;竞争加剧风险;海上风电装机不及预期风险;大宗商品原材料价格波动风险。 行业研究·新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 风电 2023 年中报及 2023 年二季报总结 ........................................................................... 5 1.1 基本经营情况 ............................................................................................................ 5 1.2 期间费用率控制稳定 .............................................................................................. 10 1.3 行业营运能力分析 .................................................................................................. 12 1.4 经营性现金流情况分析 .......................................................................................... 13 2. 投资策略:批量海风项目开工在即,Q3 零部件或继续量利齐升 ................................ 14 3. 风险提示 ............................................................................................................................. 17 行业研究·新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 风机单季度经营情况 ................................................................................................... 9 图 2 风塔单季度经营情况 .................................................................
[海通国际]:风电行业2023H1总结:锻铸件、塔筒及海缆业绩突出,Q3海风项目加速推进,点击即可下载。报告格式为PDF,大小6.37M,页数25页,欢迎下载。
