能源行业：油价突破90美元桶，投资机会如何看

油价突破90美元/桶，投资机会如何看证券研究报告行业动态报告2023年9月17日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：邓胜dengsheng@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440518030004研究助理：林伟昊linweihao@csc.com.cn 核心观点核心观点：OPEC+维持超预期减产政策，油价重回90以上，预计23Q4仍维持供不应求。供应：沙特减产力度持续扩大，俄罗斯积极兑现减产承诺，美国页岩油增产缓慢，伊朗出口略增但短期难补缺口。需求：美国需求韧性较强，中国需求持续恢复。油价再度走强背景下的投资机会：（1）直接受益的油气开采标的，重点推荐高股息率低估值的能源央企中国石油、中国海油，产量高成长的中曼石油；（2）碳中和背景下可再生循环经济赛道空间广阔，油价高企利于增强废塑料裂解回收经济性，重点推荐惠城环保，有利于加速生物质能源替代，推荐生物柴油龙头卓越新能、嘉澳环保。（3）油价涨增强替代原料路线经济性，推荐煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升，气头路线优质龙头卫星化学。2 mNsPrMqRpQnRtOoRrMmNpQaQ8QbRtRnNtRpMfQqQwPfQnMxPaQnMqMuOqMzRwMpPuN01 供应超预期收缩，23Q4原油预计供不应求02 油价年内新高的相关投资机会展望03 风险提示目录3 OPEC+维持超预期减产政策，布油&美油均重回90美元/桶以上图表：9月中旬布伦特与WTI油价再度突破90美元/桶图表：22年5月以来OPEC+减产情况对油价影响回溯资料来源：wind，中信建投资料来源：隆众资讯、中信建投410305070901101302020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09布伦特原油WTI原油 供应：OPEC产量持续收缩，比22年高点回落225万桶/天图表：OPEC原油月产量统计（百万桶/天）图表：OPEC内主要产油国月产量变化（百万桶/天）资料来源：OPEC、wind、中信建投资料来源：OPEC、wind、中信建投52022242628303234362010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07OPEC原油产量（百万桶/天）024681012142000-122001-092002-062003-032003-122004-092005-062006-032006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-092023-06沙特伊朗伊拉克利比亚阿联酋科威特 供应：沙特为本轮减产主力，出口相比22年底下滑170万桶/天图表：沙特原油产能和产量（万桶/天）图表：沙特原油月度出口量（万桶/天）资料来源：彭博、中信建投6400500600700800900100020/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/08沙特出口量（万桶/天）资料来源：彭博、中信建投700800900100011001200130017/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01万桶/天沙特阿拉伯产量沙特阿拉伯产能 供应：现阶段俄罗斯也在积极兑现减产承诺图表：俄罗斯成品油出口量动态图表：俄罗斯原油出口量动态7资料来源：彭博、中信建投俄罗斯承诺8月出口减少50万桶/日，9月出口减少30万桶/日。目前来看7月中旬后俄罗斯的原油海运量和成品油出口量8月份都出现了下降。 供应：伊朗8月出口环比增22万桶/天，但短期无法弥补缺口图表：伊朗原油月度出口量（万桶/天）图表：伊朗原油产能与产量（万桶/天）资料来源：wind，EIA，中信建投资料来源：EIA，中信建投810015020025030035040045017/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01伊朗产量伊朗产能05010015020025030018/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/05伊朗出口量(万桶/天) 供应：美国产量至1290万桶/天，页岩油主产区产量停止增长图表：美国原油产量和采油钻井数量图表：美国页岩油七大主产区产量（万桶/天）资料来源：wind，EIA，中信建投资料来源：EIA，中信建投903006009001,2001,5001,8002468101214美国原油产量（百万桶/天）美国采油钻机数量01002003004005006007008009001,0002007/122008/072009/022009/092010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09PermianBakkenEagle FordAnadarkoAppalachiaHaynesvilleNiobrara 全球油气巨头资本开支增加相对谨慎图表：跨国油气巨头资本开支（亿美元）图表：三桶油资本开支（亿元）资料来源：各公司公告，wind，中信建投资料来源：各公司公告，中信建投1002004006008001,0001,2001,4001,600201120122013201420152016201720182019202020212022 2023E雪佛龙康菲石油壳牌石油埃克森美孚英国石油01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201120122013201420152016201720182019202020212022