东方盛虹(000301)公司公告点评：拟引入战投沙特阿美，加强石化产业合作

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/石油化工 证券研究报告 东方盛虹（000301）公司公告点评 2023 年 09 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 27 日收盘价（元） 11.57 52 周股价波动（元） 10.92-18.58 总股本/流通 A 股（百万股） 6611/5497 总市值/流通市值（百万元） 76492/63600 相关研究 [Table_ReportInfo] 《大炼化释放效益，2Q23 盈利环比继续改善》2023.08.16 《1Q23 盈利环比大幅改善》2023.04.21 《短期盈利承压，炼化、新材料稳步推进》2022.10.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] -36.68%-26.68%-16.68%-6.68%3.32%2022/92022/122023/32023/6东方盛虹海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 1.9 -4.0 0.4 相对涨幅（%） 2.2 1.2 4.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23185718 Email:dengyong@haitong.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23185963 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel:(021)23185607 Email:zhr14674@haitong.com 拟引入战投沙特阿美，加强石化产业合作 [Table_Summary] 投资要点：  公司全资子公司盛虹石化产业集团拟引入沙特阿美作为战略投资者。2023年 9 月 27 日，公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署框架协议，沙特阿美或其关联方有意成为公司全资子公司盛虹石化产业集团战略投资者，拟持有其少数股权。双方有意向在原油等原料长期采购与供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。我们认为双方合作一方面有助于稳定公司原料采购、加强技术合作等，另一方面有助于沙特阿美提高化学品转化率。  拟收购集团旗下石化港储、广弘实业，完善配套公用工程。2023 年 9 月 27日，公司全资子公司盛虹石化产业集团拟以现金方式收购盛虹石化集团持有的石化港储、广弘实业 100%股权，交易价格分别为 16.48 亿元、5.95 亿元，合计 22.43 亿元。石化港储、广弘实业主要从事仓储物流、房屋租赁等业务，向公司连云港石化基地的公司提供基础设施及配套服务，我们认为此次收购有助于完善公司石化板块配套公用工程，降低运营成本，提高盈利能力。  重点项目稳步推进，构建“炼化+聚酯+新材料”产品矩阵。公司拥有 1600万吨/年炼化一体化装臵、240 万吨/年甲醇制烯烃装臵（MTO）、70 万吨/年PDH 装臵，实现“油、煤、气”三种烯烃制取工艺路线全覆盖。公司稳步推进新材料产业链布局，包括 70 万吨/年 EVA、30 万吨/年 POE 及 20 万吨/年α-烯烃、2 万吨/年超高分子量聚乙烯、26 万吨/年丙烯腈、9 万吨/年 MMA、“乙二醇+苯酚丙酮”、POSM 及多元醇、可降解塑料一期、磷酸铁锂等，提供未来增量。  拟实施第四期员工持股计划及控股股东部分员工增持计划。公司第四期员工持股计划拟筹集资金总额不超过 12.8 亿元，其中员工自筹资金不超过 6.4 亿元。此外，公司控股股东及其关联企业之部分员工筹划拟第四期增持上市公司股份，筹集资金总额不超过 15.5 亿元，彰显信心。  盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 50 亿元、71 亿元和 94 亿元，EPS 分别为 0.76、1.07、1.41 元，2023 年 BPS 为6.06 元。参考可比公司估值水平，给予其 2023 年 2.5-3.0 倍 PB，对应合理价值区间 15.15-18.18 元（对应 2023 年 PEG 为 0.08-0.09），维持“优于大市”评级。  风险提示：原油价格大幅波动；产品价格大幅波动；在建项目进度不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52690 63822 121481 131676 137503 (+/-)YoY(%) 56.4% 21.1% 90.3% 8.4% 4.4% 净利润（百万元） 4575 548 5002 7090 9354 (+/-)YoY(%) 496.7% -88.0% 812.6% 41.7% 31.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.69 0.08 0.76 1.07 1.41 毛利率(%) 16.5% 7.7% 16.1% 17.0% 18.3% 净资产收益率(%) 16.5% 1.5% 12.5% 15.0% 16.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃东方盛虹（000301）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 重点项目稳步推进，构建“炼化+聚酯+新材料”产品矩阵。 上游端，截至 2023 年上半年，公司拥有 1600 万吨/年炼化一体化装臵、240 万吨/年甲醇制烯烃装臵（MTO）、70 万吨/年 PDH 装臵，实现“油、煤、气”三种烯烃制取工艺路线全覆盖，原料选择灵活性强，降低周期波动风险。下游端，公司依托上游原材料平台，构建聚酯及新能源新材料产业链。 聚酯产业链，截至 2023 年上半年，公司拥有 390 万吨/年 PTA、330 万吨/年以高端 DTY 为主的差别化纤维（含超过 30万吨/年再生纤维）。公司规划 240 万吨/年 PTA 三期项目，涤纶长丝方面计划 2023 年底形成 400 万吨规模、中期达到 500万吨。 新材料产业链，公司依托斯尔邦，现拥有 78 万吨/年丙烯腈、30 万吨/年 EVA、25.5 万吨/年 MMA、30 万吨/年环氧乙烷（EO）产能，是全球最大的光伏 EVA 企业，也是国内最大的丙烯腈生产企业。公司打造光伏胶膜原料生产基地，积极推进“百万吨级 EVA”战略目标，同时规划建设 30 万吨/年 POE 及 20 万吨/年 α-烯烃工业化装臵。 此外，公司其他新材料项目包括： （1）超高分子量聚乙烯项目，斯尔邦 2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目于 2022