医药行业周观点：反腐情绪基本price in，期待医药板块估值修复

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 反腐情绪基本 price in，期待医药板块估值修复 报告摘要 恒生指数前两周（2023 年 9 月 10 日至 2023 年 9 月 24 日）下跌 0.79%。12 个恒生行业中 6 个上涨，6 个下跌。我们认为，8 月以来医疗反腐带来的悲观影响基本 price in，看好后续医药板块估值修复的表现，值得注意的是，近两周恒生医疗保健业板块上涨 1.35%，跑赢恒生指数 2.14 个百分点，在 12 个恒生行业中排第三名。另外，近期我们认为有三条主线值得关注，分别是 GLP-1 减肥药、多肽和胶原蛋白赛道，相关港股标的包括信达生物、巨子生物、联邦制药、丽珠医药等。 9 月 21 日，安徽省医药集中采购平台公布《关于印发 2023 年度安徽省药品耗材集中带量采购工作方案的通知》，就《安徽省 2023 年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》及拟报量目录公开征求意见。此次集采涉及 49 个品种，包括羟考酮口服剂（缓控释）、地佐辛注射剂、狂犬病人免疫球蛋白注射剂、人免疫球蛋白注射剂等产品，其中羟考酮口服剂（缓控释）在《麻醉药品品种》中，属于管制类麻醉药，地佐辛注射剂属于第二类精神药品。 投资建议 未来建议关注以下几个赛道： 1）创新药：创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品 种放量和产品海外授权情况。建议关注在手现金充足，集采负面影响基本出清， 后备创新品种开启第二增长曲线的 Bigpharma 如中国生物制药（1177.HK）等； 在研管线布局丰富，商业化产品处于快速放量阶段的 Biopharma 如信达生物 （1801.HK）、和黄医药（0013.HK）、再鼎医药（9688.HK）等；重磅潜力品 种即将获批，在研产品临床进展顺利的 Biotech 如康诺亚（2162.HK）、云顶新耀（1952.HK）等。 2）医疗器械：细分板块众多，重点关注国产化率较低、竞争格局良好、技术壁 垒较高的子行业。建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等。 3）医疗服务及中药：政策支持中药传承创新发展。未来相关需求增长前景广阔， 关注医疗服务板块疫情缓和后业绩弹性。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等。 4）CXO：CXO 行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球 竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业景气度可以维持。长期看推荐一体 化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）等。 5）医美：未来在疫情防控政策更加科学精准、政府发放消费券刺激消费扩大内 需、医美板块估值相对合理的多重因素催化下，医美板块有望迎来估值修复。建议关注巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）、医思健康（2138.HK）等。 市场回顾： 恒生指数前两周（2023 年 9 月 10 日至 2023 年 9 月 24 日）下跌 0.79%。12 个恒生行业中 6 个上涨，6 个下跌，其中恒生医疗保健业板块上涨 1.35%，跑赢恒生指数 2.14 个百分点，在 12 个恒生行业中排第三名。 2023 年 9 月 25 日 医药行业周观点 Tabl e_BaseInfo 医药行业周观点 证券研究报告 关注股份 药明康德（2359.HK） 中国生物制药（1177.HK） 巨子生物（2367.HK） 张擎柱 医药行业分析师 zhangqz@essence.com.cn +86-0755-8168 2385 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8168 2613 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 前两周恒生医疗保健行业企业 105 家上涨，125 家下跌。其中，中国卫生集团(0673.HK)涨幅达 36.67%，居行业涨幅榜首位。此外，宜明昂科-B(1541.HK)、梅斯健康(2415.HK)、药师帮(9885.HK)涨幅居前，分别上涨 34.09%、30.39%和 26.01%。金威医疗(8143.HK)跌幅达 39.20%，居行业跌幅榜首位。此外，盈健医疗(1419.HK)、医汇集团(8161.HK)、高视医疗(2407.HK)跌幅相对较大。 行业动态： 1）9 月 21 日，安徽省医药集中采购平台公布《关于印发 2023 年度安徽省药品耗材集中带量采购工作方案的通知》，就《安徽省 2023 年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》及拟报量目录公开征求意见。 重点公司动态： 【复星医药（600196.SH/2196.HK）】 9 月 23 日，复宏汉霖自主研发的汉斯状®（即斯鲁利单抗注射液）联合含氟尿嘧啶类和铂类药物用于 PD-L1 阳性的不可切除局部晚期/复发或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）的一线治疗的上市注册申请于近日获国家药品监督管理局批准；复星医药产业于近日收到国家药品监督管理局关于同意其获许可产品抗人 T 细胞兔免疫球蛋白用于预防造血干细胞移植术后的移植物抗宿主病（GvHD）的临床试验批准。复星医药产业拟于条件具备后于中国境内（不包括港澳台地区）开展该药品新增适应症的临床试验。 【百济神州（688235.SH/6160.HK/BGNE）】9 月 20 日，公司近日获悉，欧盟委员会已批准公司核心产品百泽安®（替雷利珠单抗注射液）作为单药用于治疗既往接受过含铂化疗的不可切除、局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）的成人患者。此外，美国食品药品监督管理局已受理百泽安®的一项上市许可申请，用于一线治疗不可切除的局部晚期、复发或转移性的 ESCC 患者。 【三叶草生物-B（2197.HK）】9 月 12 日，公司宣布在中国大陆商业化上市四价季节性流感疫苗，这是国内目前唯一获批用于三岁及以上人群的进口四价季节性流感疫苗。 风险提示： 政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险等。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 两周行情回顾 行业表现：恒生指数前两周（2023 年 9 月 10 日至 2023 年 9 月 24 日）下跌 0.79%。12 个恒生行业中 6 个上涨，6 个下跌。我们认为，8 月以来医疗反腐带来的悲观影响基本 price in，看好后续医药板块估值修复的表现，值得注意的是，近两周恒生医疗保健业板块上涨 1.35%，跑赢恒生指数 2.14 个百分点，在 12 个恒生行业中排第三名。 图表 1.恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 注：数据截至 2023 年 9 月 24 日 数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：除疫苗、医疗器械和医美板块下跌外，其他板块均上涨，其中 CXO 板块涨幅最大，上涨 5.56%。 图表 2.生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 注：数据截至 2023 年 9 月 24 日 数据来源：Wind，安信国际