公司半年报：23H1归母净利润同增16.53%，关注公司数字化转型

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 中南传媒（601098）公司半年报 23H1 归母净利润同增 16.53%， 关注公司数字化转型 [Table_Summary] 投资要点：  公司稳中求进，23H1 归母净利润同比增长 16.53%。公司发布半年报，23H1实现营收 67.70 亿元，同比增长 8.23%，实现归母净利润 9.71 亿元，同比增长 16.53%，实现扣非归母净利润 9.31 亿元，同比增长 6.10%。其中 Q2 实现营收 41.06 亿元，同比增长 6.52%，实现归母净利润 6.23 亿元，同比增长10.70%。23H1 公司整体毛利率 41.41%，同比减少-2.41pct。  出版与发行板块稳健增长。1）出版板块：23H1 公司出版板块营收 15.96 亿元，同比增长 9.63%。据公司半年报援引开卷监测数据，23H1 公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为 3.52%，同比上升 0.4 pct，全国排名第二。2）发行板块：23H1 公司发行板块营收 58.24 亿元，同比增长 13.06%。23H1湖南省新华书店实现营收 49.18 亿元，同比增长 13.01%；净利润 6.52 亿元，同比增长 12.41%。公司推进校园阅读工程，“四维阅读”系列产品销售收入 2.42 亿元，着力做好时政读物发行工作，实现销售收入 3.66 亿元。  关注公司数字化转型。1）数字教育板块：中南迅智着力开展教育质量监测考试服务，以试卷、教辅等纸媒为流量入口，重点打造考试阅卷系统、考试测评系统等产品。截至 23H1，中南迅智移动端应用注册用户数超 560 万，同比增长 35 万。2）金融投资板块：财务公司坚守服务集团定位，全力提升协同效能，强化资金科学配置，各项业务保持稳健运行。泊富基金强化项目研究，加大项目的投后管理，实现净利润 3274 万元。中南传媒马栏山园区项目稳步推进，与马栏山（长沙）视频文创园管理委员会签订招商入驻合同，北区塔楼及南区单体大部分已完成封顶。  公司研发与管理费用率略微下降。23H1 公司拥有货币资金 88.47 亿元，同比上年期末下降 18.52%。公司在建工程同比上年期末增加 70.22%，主要系马栏山视频文创产业园项目支付的工程款增加。公司预付款项 4.93 亿元，同比上年期末增加 44.62%，主要系预付纸张、图书以及项目的采购款增加，预付的稿费和印制费增加共同影响所致。公司销售费用率 14.28%，同比下降 1.57 pct，主要系公司按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本所致。公司研发费用率 0.66%，同比下降 0.29 pct，主要系投入的研发项目部分已陆续结项所致。  盈利预测与估值分析。我们采用 PE 和 PS 两种估值方法进行估值：1）参照可比公司，我们给予公司 2023 年 14 倍动态 PE，对应合理价值为 13.16 元/股；2）参考可比公司，我们给予公司 2023 年 1.8 倍动态 PS，对应合理价值为 13.70元/股，综上，我们认为公司对应目标价 13.70 元/股，维持公司“优于大市”评级。  风险提示：数字化转型不及预期，图书消费不及预期，宏观经济疲软。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11331 12465 13665 15327 17664 (+/-)YoY(%) 8.2% 10.0% 9.6% 12.2% 15.2% 净利润（百万元） 1515 1399 1685 1871 2078 (+/-)YoY(%) 5.5% -7.7% 20.4% 11.0% 11.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.84 0.78 0.94 1.04 1.16 毛利率(%) 44.1% 42.3% 41.7% 41.5% 41.0% 净资产收益率(%) 10.5% 9.6% 11.0% 11.7% 12.2% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中南传媒（601098）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 中南传媒业务分项收入预测与假设（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 收入 124.65 136.65 153.27 176.64 毛利 52.67 57.04 63.61 72.40 发行 98.37 105.26 114.73 127.35 发行 31.09 33.79 37.98 43.43 出版 34.38 36.79 40.10 44.51 出版 12.62 13.69 15.32 17.45 物资 17.29 18.15 19.97 22.97 物资 0.79 0.83 0.91 1.05 数字出版 8.22 9.04 9.95 11.44 数字出版 2.60 2.91 3.30 3.90 印刷 10.18 11.20 12.32 14.17 印刷 2.55 2.81 3.09 3.55 金融 2.70 2.70 2.70 2.70 金融 1.24 1.24 1.24 1.24 其他 1.63 1.63 1.63 1.63 其他 1.03 1.03 1.03 1.03 内部抵消 -48.12 -48.12 -48.12 -48.12 内部抵消 0.75 0.75 0.75 0.75 成本 71.98 79.61 89.66 104.23 毛利率（%） 42.25% 41.74% 41.50% 40.99% 发行 67.28 71.46 76.75 83.92 发行 31.61% 32.11% 33.11% 34.11% 出版 21.76 23.10 24.78 27.06 出版 36.71% 37.21% 38.21% 39.21% 物资 16.50 17.33 19.06 21.92 物资 4.57% 4.57% 4.57% 4.57% 数字出版 5.62 6.14 6.65 7.53 数字出版 31.63% 32.13% 33.13% 34.13% 印刷 7.63 8.39 9.23 10.62 印刷 25.05% 25.05% 25.05% 25.05% 金融 1.46 1.46 1.46 1.46 金融 45.93% 45.93% 45.93% 45.93% 其他 0.60 0.60 0.60 0.60 其他 63.19% 63.19% 63.19% 63.19% 内部抵消 -48.87 -48.87 -48.87 -48.87 内部抵消 -1.56% -1.56% -1.56% -1.56% 资料来源：Wind，HTI 盈利预测假设。1）公司为行业龙头，盈利水平处于行业领先地位，关注公司数字化转型成效，出版与发行业务有望稳健增长。2）随着公司