宁德时代(300750)与福特在美建厂推进顺利，排产情况符合预期

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 27 Sep 2023 宁德时代 Contemporary Amperex Technology (300750 CH) 与福特在美建厂推进顺利，排产情况符合预期 The progress of the joint factory construction with Ford is proceeding smoothly, and the production situation is in line with expectations [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb204.50 目标价 Rmb353.00 HTI ESG 4.2-2.0-4.5 E-S-G: 0-5 市值 Rmb899.23bn / US$123.00bn 日交易额 (3 个月均值) US$501.79mn 发行股票数目 4,397mn 自由流通股 (%) 55% 1 年股价最高最低值 Rmb264.89-Rmb203.06 注：现价 Rmb204.50 为 2023 年 9 月 26 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -10.4% -9.1% -11.1% 绝对值（美元） -10.7% -10.5% -13.5% 相对 MSCI China -9.6% -6.1% -10.4% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 328,594 447,746 600,766 759,654 (+/-) 152% 36% 34% 26% 净利润 30,729 44,287 64,213 82,511 (+/-) 93% 44% 45% 28% 全面摊薄 EPS (Rmb) 6.99 10.07 14.61 18.77 毛利率 20.3% 22.6% 24.0% 23.8% 净资产收益率 18.7% 21.9% 24.1% 23.6% 市盈率 29 20 14 11 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：2023 年 9 月 25 日，美国福特汽车宣布暂停在美国密歇根州的新电动汽车电池工厂的建设，发言人称尚未对该工厂是否运营做出最终决定。本次项目暂停主要与近日美国汽车工人联合会罢工有关，包括福特、通用汽车、Stellantis均受到影响。政府发言人表示，福特只是暂停建厂，预计在三大汽车公司和 UAW 达成谈判后，该项目按计划继续进行 宁德与福特在美建厂计划目前推进顺利。2022 年 2 月，福特宣布在美国密歇根州南部建造一家电池工厂，占地 950 英亩，并在2026 年投产。密歇根州政府于 3 月批准 1.23 亿美元的补贴，用于福特与宁德的电池生产合作，并且已向福特提供总计 17 亿美元的激励方案。宁德通过技术授权的方式出海，与福特达成合作共赢。在此次合作之前，福特和宁德在去年已经就磷酸铁锂电池达成合作协议。未来 10 年，预计福特都将从宁德获得稳定的电池供应。 公司排产情况正常，预计全年出货维持高增。由于碳酸锂价格持续下行以及 Q3 电动车销量环比微增，近期市场担忧公司下调排产预期。目前，公司排产情况正常，9 月排产环比微增（增速快于行业），预计 Q3 排产 100+Gwh，环比增长 20%以上，预计全年出货400Gwh，有望维持约 40%的同比增速。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2023-2025 公 司 将 实 现 营 收 4477.46 、6007.66、7596.54 亿元，归母净利润 442.87、642.13、825.11 亿元。考虑公司全球电池龙头地位稳固，海外市场拓展成效显著，储能业务和新技术带来新增长空间，继续给予宁德时代 2023 年 35倍 PE，目标价 353 元。 风险提示：电动车销量不及预期；新技术进展不及预期；储能政策落地不及预期；新增产能释放不及预期。 [Table_Author] 杨斌 Bin Yang bin.yang@htisec.com 7085100115130Price ReturnMSCI ChinaSep-22Jan-23May-23Sep-23Volume 27 Sep 2023 2 [Table_header2] 宁德时代 (300750 CH) 维持优于大市 图 1: 财务报表及财务比率预测 资料来源：截至 2023 年 9 月 26 日收盘价，公司公告，HTI 27 Sep 2023 3 [Table_header2] 宁德时代 (300750 CH) 维持优于大市 APPENDIX 1 Summary (1) Ford Motor Company has announced the suspension of construction on a new electric vehicle battery plant in Michigan, USA. A spokesperson stated that a final decision regarding the operation of the factory has not been made yet. The temporary halt to the project is primarily related to the recent strike by the United Auto Workers (UAW) union, which has impacted Ford, General Motors, and Stellantis. A government spokesperson has indicated that Ford has only suspended the construction and it is expected to resume as planned once negotiations between the three automakers and the UAW are concluded. (2) The construction plans for