新三板医药行业策略报告：以联影医疗为例，国产高端医疗设备扬帆起

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■联影医疗产品涉及三大模块：高端医学影像诊断产品、精准放疗产品、互联网医疗，估值已超 50 亿美金。上海证券报报道 11 月 21 日市委副书记、市长应勇走访调研上海联影医疗科技有限公司。联影医疗官网显示，公司主要自主研发并生产的全线高端医学影像诊断设备包括：分子影像（MI）、磁共振（MR）、计算机断层扫描仪（CT）、X 射线（XR）产品。公司精准放疗产品主要为：自主研发并生产放疗（RT）设备，提供高清图像引导的全方位放疗技术解决方案。公司互联网医疗模块主要为：实现优质医疗资源云端协共享，海量诊疗级大数据深度挖掘应用。官网也显示 2017 年 9 月 15 日，联影成功完成 A 轮融资，融资金额 33.33 亿元人民币，投后估值达 333 亿。2018 年 3 月 23 日，联影医疗入选科技部发布的《2017 年中国独角兽企业发展报告》，为新增独角兽企业。 ■联影医疗一体化 PET/MR 设备用于替代进口产品，2014 年将产品推向市场：联影医疗官网显示近期重磅产品“一体化 PET/MR 设备”说明其进口替代潜力。据 2018 年 10 月 28 日澎湃新闻报道，经过 1500 多例临床验证，国产首台一体化 PET/MR 设备获国家药品监督管理局认证，正式推向市场。由于研发难度极高，此前全球只有 2 家跨国公司具有研发和生产一体化 PET/MR 的能力，而这一台国产设备的研发由上海联影医疗科技有限公司牵头主导，填补中国在高端医疗设备尖端领域的空白。《2018 年中国核医学发展现状普查结果》显示，全国核医学科拥有 PET/MR 数量仅 9 台。 ■“通用、飞利浦、西门子”三家公司占据高端医疗设备市场，国产产品有替代需求：通用电气（General Electric）、飞利浦（Philips）、西门子（Siemens）三家公司。CT(计算机断层扫描)、MR(磁共振)、PET-CT(分子影像)的研发均为医学诊断发展史上的重要事件；然而第一代机器诞生至今已有 30 年，世界范围内，却依然仅有几家公司能生产这些产品。高昂的检测检验费用与医疗设备的采购、维护成本息息相关，从这一角度看，国产产品有替代需求。 ■联影医疗研发实力助力其全球布局。联影医疗官网显示公司的全球战略布局涉及中国的上海、深圳、武汉以及美国的克利夫兰（Cleveland）、休斯敦（Houston）、康科德（Concord）。在联影美国营销团队正式组建的同时，联影位于休斯顿的工厂目前已正式启动建设。联影已有覆盖PET-CT、MR、CT、DR 各产品线的 14 款医学影像设备通过 FDA 510 (k)，销往美国的首台设备近期已在德克萨斯州客户处装机。 ■风险提示：竞争风险，研发风险，政策风险 Table_Tit le 2018 年 12 月 02 日 以联影医疗为例-国产高端医疗设备扬帆起 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 新三板-智报-2018 年第四十五期：上海市政府领导 11 月两次调研，深兰科技价值几何？ 2018-12-01 新三板日报（科创板打开资本市场增量改革空间） 2018-11-30 近 1 周 2 家企业过会，三板企业华阳国际顺利通过——三板 IPO 策略（44） 2018-11-30 新三板日报（新三板编制引领指数系列方案 释放进一步制度改革信号） 2018-11-29 “新经济”公司专题研究系列（6）之对比分析 2018-11-28 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 上海市领导 11 月调研联影医疗，公司估值已达 50 亿美金 ................................................. 4 1.1. 上海联影医疗估值已达 50 亿美金.............................................................................. 4 1.1.1. 上海联影医疗于 2017 年完成 A 轮融资，投后估值 333.33 亿 ........................... 4 1.2. 联影医疗于 2014 年首次将产品推向市场................................................................... 5 1.3. 联影医疗主要价值预计体现在两方面：国产产品替代需求、公司研发实力................. 5 1.3.1. “GPS”三家公司占据高端医疗设备市场，国产产品有替代需求 ........................... 5 1.3.2. 联影医疗研发实力较强，有替代进口产品的潜力 .............................................. 5 1.3.3. 联影医疗研发实力助力其全球布局 ................................................................... 6 2. 联影医疗产品线简介 .......................................................................................................... 7 2.1. 联影医疗高端医学影像诊断设备 ................................................................................ 7 2.1.1. 联影医疗分子成像系统示例：uPMR 790 .......................................................... 7 2.1.2. 联影医疗磁共振成像系统示例： uMR 780 ....................................................... 8 2.1.3. 联影医疗 X 射线计算机断层扫描系统示例： uCT 760 ..................................... 9 2.1.4. 联影医疗数字化 X 射线成像系统示例：uDR 新磐石..................................... 10 2.2. 联影医疗放疗可实现一站式放疗流程全覆盖 .............................................................11 2.3. 联影智慧医疗云有解决行业痛点的潜力 ...............................................