计算机行业：互联网主战场正从To_C_向To_B_转移，风卷红旗过大关

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 风卷红旗过大关——互联网主战场正从 To C 向 To B 转移中国产业互联网市场存在巨大发展空间。以 ERP 为例，用友网络、金蝶国际 2017年的收入为 9.07 亿美元、3.41 亿美元，而美国的对标公司 Oracle 和 SAP 2017年收入为 398 亿美元、280 亿美元，两者相比差距巨大。同时也表明，中国产业互联网市场的发展潜力巨大。To C 时代红利接近尾声，互联网正在加速从 To C 向 To B 延展。今年以来我国移动互联网月活用户数的净增量，已较去年同期明显放缓，月活数量稳定在 11.2亿左右，这一数字已接近我国人口总数。To C 市场整体趋近饱和，向 To B 延展已成为 To C 时代进化的必然选择。我们认为 To B 的产业互联网市场已经到了一个需要“务必给予高度重视”的时刻。资本市场对 To B 企业级服务领域的投资在不断加码。2017 年新成立创业公司中企业服务类公司占比大幅增长，达到近四分之一的水平，在所有类型公司的比例中位列第一。此外，我国存量创业公司的行业分布上，企业级服务占比持续上升，截至 2018 年 10 月底已达到 39.43%，占据了绝对领导份额。一级市场非常看好企业级服务这一“赛道”，且在投资上不断加码。To B 与 To C 的本质差异：1、战略定位不同：To C 时代，互联网的核心价值通过有效连接来打破信息不对称，而 To B 的核心价值是降低生产成本、大幅提升生产效率、最终实现商业盈利；2、服务对象不同：To C 时代面对的是价格敏感的海量消费用户，To B 时代服务的是更看重效果的行业客户，对价格相对没有To C 敏感，To C 通过免费服务快速获取海量用户、实现指数级迅猛增长的方式在 To B 时代并不一定可行；3、早期盈利能力不同：To C 企业早期需要大量持续融资来覆盖用户规模成长的成本，To B 企业一般很早就具备正向的现金流，相对具有更稳健的盈利能力。例如主要服务 To B 市场的 AI 明星企业商汤科技成立仅不到 3 年，在 2017 年就已经实现全面盈利，而 To C 市场电商代表企业京东 13 年后才实现首次盈利。To C 转向 To B 引发深刻产业变革：1、互联网巨头全面布局 To B 业务：以腾讯、阿里为代表的互联网巨头先后入股多家 A 股计算机行业龙头上市公司，以弥补业务经验、市场渠道等 To B 业务劣势。互联网巨头均在企业移动办公平台上不遗余力投入，通过移动办公平台积累的百万级企业客户来大幅降低 SaaS 的获客成本；2、以人工智能为代表的技术平台型企业，其本身具有较高的技术门槛，打造面向 B 端的技术开放平台成为了获取海量客户的最佳选择，而海量客户反馈的数据进一步提升自身技术能力，企业再通过平台汇集的大数据变现，构筑这一模式的商业闭环；3、传统软件企业：加速产品服务 SaaS 化。产业互联网的投资机会分析和投资建议：1、云计算基础设施最先受益，自主可控重要性空前提高；2、宏观经济形势不明朗，关注弱经济周期相关性和面临政策拐点的行业：教育、医疗、金融和财税，聚焦行业龙头。重点推荐标的：恒生电子、东方财富、科大讯飞、佳发教育、万达信息、卫宁健康、思创医惠、超图软件、航天信息、博思软件。风险提示：市场竞争加剧；宏观经济下行风险。Table_Tit le 2018 年 12 月 02 日 计算机 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600570 恒生电子 65.00 买入-A 300059 东方财富 17.00 买入-A 002230 科大讯飞 40.00 买入-A 300559 佳发教育 45.00 买入-A 300168 万达信息 16.00 买入-A 300253 卫宁健康 16.00 买入-A 300078 思创医惠 12.00 买入-A 300036 超图软件 28.00 买入-- 600271 航天信息 30.00 买入-A 300525 博思软件 28.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.20 -6.44 10.21 绝对收益 -7.77 -11.29 -10.44 胡又文 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 吕伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 相关报告 美国限制新技术出口，再次敲响“自主可控”警钟—计算机行业周报（11 月 24日） 2018-11-24 反弹进入高潮，回购主线表现突出—计算机行业周报（11 月 18 日） 2018-11-18 —计算 机行 业周报 （11 月 10 日 ） 2018-11-10 计算机板块三季报总结—计算机行业周报（11 月 3 日） 2018-11-03 医疗信息化行业动态跟踪—— 公立医院开展网络支付业务指导意见出台，医疗行业互联网化加速 2018-11-01 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%2017-122018-042018-08计算机 沪深300 行业深度分析/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 年初至今计算机板块走势回顾 ............................................................................................ 5 1.1. 计算机板块对中美贸易争端的反应敏感 ..................................................................... 5 1.2. 内需型、弱经济周期行业龙头超额收益显著 .............................................................. 5 1.3. 全球视角：2018 年美股热点从 To C 切换至 To B........................................................ 6 2. 中国 To B 市场存在巨大发展空间 ....................................................................................... 8 3. 为什么说中国的产业互联网时代真的来了？ ..................................................................... 10 3.1. 社会角度：精细化管理迎来新机遇 ....................................................