食品饮料行业：日本预制菜发展对国内市场的启示

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 食品饮料行业 日本预制菜发展对国内市场的启示 投资要点： ➢ 周专题：复盘日本龙头盈利变动，发现效率挖潜至极致难以对抗大势，而格局集中后的顺势而为，聚焦可规模化的大品类，方可提振盈利能力。日本在1990-2010s消费疲软背景下，龙头对内深挖效率，进行精简人员、优化组织架构、关闭低效产线、布局上游、提升供应链效率等，均难以有效提振盈利；而2012年安倍经济学逐步起效后，行业寡头砍去低效产品、聚焦核心SKU、释放规模效应、加快单品推新，结合提价节奏，带动盈利能力持续提升。而我国经济韧性高，市场大而纵深，渗透率低，消费升级空间大，为量价齐增提供空间。因此，未来预制菜业务要提升盈利能力，关键在于选品逻辑和格局端的控制。在经济大势不佳时，效率挖潜可能难以对抗大势，但通过聚焦可规模化的大品类和提升供应链效率等措施，可以释放规模效应并加快单品推新节奏，从而提升盈利水平。同时，在格局端抢占身位同样重要，这样进可顺势定价，退可守正待时。总之，契合需求特点、客户结构、发展阶段以及禀赋优势等的选品逻辑或为品类破局关键。 ➢ 周观点：【白酒】首推兼具需求韧性和估值性价比的高端酒五粮液，建议关注贵州茅台、泸州老窖、珍酒李渡、金徽酒，关注次高端中秋国庆旺季表现.【啤酒】重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒；关注：乐惠国际、重庆啤酒、华润啤酒，珠江啤酒。重点推荐：东鹏饮料、百润股份，关注：李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【乳制品】关注：疆外扩张的区域乳企天润乳业、全国乳企巨头伊利股份。【休闲零食】关注：量贩零食店稀缺标的万辰生物。【餐饮供应链】建议关注以下三条主线逻辑：1）紧盯成长确定性高、业绩可见度强的细分领域和龙头企业。其中包括速冻和预制菜龙头企业安井食品、聚焦餐饮供应链的千味央厨。2）重视主线逻辑通顺但复苏略有滞后，未来有望迎来持续修复的赛道机会。例如复调企业宝立食品、日辰股份等企业，上半年受到渠道或客户结构影响，但通过积极调整推新拓圈，有望在下半年实现持续改善和业绩兑现。3）期待逻辑变化、管理改善等催化的个股alpha兑现。例如董事会换届、公司治理改善且动力充足的中炬高新等企业。【小餐饮连锁】我们认为小餐饮连锁企业受益于线下餐饮业复苏和餐饮连锁化率的提高，建议关注巴比食品、五芳斋、绝味食品。【烘焙茶饮链】重点推荐：立高食品（冷冻烘焙龙头：改革成效有望逐步兑现）、佳禾食品（粉末油脂基本盘良好，咖啡第二曲线有望拉升放量）；关注：海融科技、南侨食品、奈雪的茶。【代糖】关注：百龙创园（阿洛酮糖）、华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）、莱茵生物（甜菊糖、罗汉果糖）。【餐饮】关注：实施降本增效战略，重新进入扩张周期的海底捞、呷哺呷哺、九毛九；老字号餐饮品牌，守正创新的全聚德。 ➢ 风险提示： 疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。 食品饮料 2023 年 09 月 25 日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 邮箱：zdx30145@hfzq.com.cn 分析师 童杰 执业证书编号：S0210523050002 邮箱：tj30105@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《【华福食饮】社融数据提振信心，双节备货值得期待》一 2023.09.18 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 2 行业定期研究 研究|食品饮料 正文目录 1 周专题：“同源不同命”，日本预制菜发展对国内市场的启示 ..................... 4 1.1 他山之石：复盘日本预制菜产业变迁....................................... 4 1.1.1 消费时代变迁，泡沫经济破裂后的黄金赛道 ............................... 4 1.1.2 渠道、品类视角，复盘日本预制菜行业扩张历程 ........................... 5 1.1.3 深度解析格局变迁，审视行业发展困局 ................................... 8 1.2 产业、人口趋势趋同，我国预制菜发展“别开生面” ........................... 9 1.2.1 镜鉴日本、有迹可循，然“按图不能索骥” ................................. 9 1.2.2 行业发展更具韧性，B 端支撑力更强，C 端未见拐点 ....................... 11 1.2.3 盘点竞争现状，集中化进程中脱颖而出的关键 ............................ 12 1.2.4 行业盈利发展思考，龙头破局之道...................................... 14 2.周观点（9.18-9.22） .................................................... 15 2.1 白酒 ................................................................. 15 2.2 啤酒 ................................................................. 16 2.3 软饮料 ............................................................... 17 2.4 乳制品 ............................................................... 18 2.5 休闲食品 ............................................................ 18 2.6 餐饮供应链 ........................................................... 19 2.7 烘焙茶饮