中国石化(600028)实施2023年A股首次回购，增强股东回报

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/石油天然气/石油天然气 证券研究报告 中国石化（600028）公司公告点评 2023 年 09 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 21 日收盘价（元） 6.12 52 周股价波动（元） 4.05-6.99 总股本/流通 A 股（百万股） 119864/95115 总市值/流通市值（百万元） 733566/733566 相关研究 [Table_ReportInfo] 《成品油销售较快增长》2023.08.29 《 单 季 度 净 利 润 仍 在 200 亿 元 以 上 》2023.04.27 《业绩稳定性强，股利分配率高》2023.03.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.50%2.50%15.50%28.50%41.50%54.50%2022/92022/122023/32023/6中国石化海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.6 -1.6 0.8 相对涨幅（%） 5.2 2.3 5.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23185718 Email:dengyong@haitong.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23185963 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel:(021)23185607 Email:zhr14674@haitong.com 实施 2023 年 A 股首次回购，增强股东回报 [Table_Summary] 投资要点：  公司实施 2023 年度首次回购。8 月 28 日，公司发布 A 股回购报告书，拟使用不低于人民币 8 亿元，不超过人民币 15 亿元的自有资金，以集中竞价方式回购公司发行 A 股，回购价格上限不超过 9.30 元/股。9 月 21 日，公司本轮首次回购 A 股 1000 万股，购买最高价 6.16 元/股、最低价 6.13 元/股，回购金额 6150.59 万元（不含交易费用）。  积极回购，增强股东回报。2022 年以来，公司积极回购 A 股及 H 股，增强股东回报。2022 年，公司回购 A 股及 H 股合计 11.75 亿股，回购金额 41.79亿元人民币；其中，回购 A 股 4.42 亿股，回购金额 18.88 亿元人民币，回购H 股 7.33 亿股，回购金额 24.99 亿港元。2023 年，公司继续实施回购，截至 9 月 21 日，回购 A 股 1000 万股，回购金额 6150.59 万元；回购 H 股 5876万股，回购金额 2.60 亿港元。  维持稳健分红派息政策。2023 年上半年，公司董事会决定派发中期股息人民币 0.145 元/股，股息分派率 49.5%，为 2018 年以来同期较好水平。  2023H1 盈利仍处历史同期较高水平。2023 年上半年，公司克服油价波动的不利影响，仍实现 351.11 亿元的归母净利润。虽然净利润水平同比有所回落，但仍处于历史同期较高水平。分板块看，2023H1 勘探开采业务克服油价回落的不利影响，实现盈利同比、环比相对稳定；炼油业务虽然在产销量增长拉动下，收入保持稳定（仅下降 5.9%），但由于库存收益的减少，使得该业务板块盈利同比下降 61.7%；化工业务在今年上半年仍出现亏损。  2023H1 资本支出同比增长 15.49%。2023 年上半年公司资本性支出 746.67亿元，同比增长 15.49%。其中勘探与开采业务资本支出 334.21 亿元，同比持平；化工业务板块资本支出 300.36 亿元，同比增长 64.94%。下半年公司预计资本投入 1040 亿元，主要投资于勘探与开采、化工业务板块。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.60、0.60、0.62 元，2023 年 BPS 为 6.76 元。结合可比公司估值水平，按照 2023年 BPS 及 1.1-1.3 倍的 PB，给予合理价值区间 7.44-8.79 元（对应 2023年 PE 12-15 倍），维持“优于大市”投资评级。  风险提示：油气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2740884 3318168 3402874 3466032 3629035 (+/-)YoY(%) 30.2% 21.1% 2.6% 1.9% 4.7% 净利润(百万元) 71208 66302 71531 72055 73806 (+/-)YoY(%) 114.0% -6.9% 7.9% 0.7% 2.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.59 0.55 0.60 0.60 0.62 毛利率(%) 19.1% 15.0% 15.0% 14.9% 14.8% 净资产收益率(%) 9.2% 8.4% 8.8% 8.6% 8.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中国石化（600028）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元/股） PE（倍） PB（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 601857.SH 中国石油 14054 0.82 0.87 0.89 9.74 9.18 8.98 1.00 600688.SH 上海石化 265 -0.27 0.05 0.10 - 62.40 31.20 1.10 平均 0.28 0.46 0.50 9.74 35.79 20.09 1.05 注：收盘价为 2023 年 9 月 21 日价格。 资料来源：Wind，海通证券研究所 风险提示：油气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。 公司研究〃中国石化（600028）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明