中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，行业现货成本下降，关注原奶价格走弱

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 20 Sep 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：行业现货成本下降，关注原奶价格走弱 HTI CGCI: The spot costs went down, and suggest to follow weakening price of fresh milk [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 百威亚太 Outperform 20.50 26 22 华润啤酒 Outperform 66.00 24 20 海底捞 Outperform 28.20 30 22 康师傅 Outperform 13.09 17 14 中国飞鹤 Outperform 6.40 9 7 九毛九 Outperform 21.68 27 16 颐海国际 Outperform 21.69 15 13 现代牧业 Outperform 1.33 11 5 优然牧业 Outperform 2.85 n.a. 5 澳优 Outperform 4.23 12 9 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：白糖价格再刷新高，原奶连续两月企稳（HTI CGCI: The Price of Sugar Hit a New High, and Fresh Milk Price Remained Stable for Two Months） (13 Sep 2023) HTI 消费品成本指数：原材料多数上涨，行业成本整体偏强（HTI CGCI: Most Raw Materials Prices Surged, Causing the Costs Index Increased） (23 Aug 2023) HTI 消费品成本指数：生鲜乳均价企稳回升，白糖价格触及新高（HTI CGCI: The price of fresh milk rebounded, while sugar price hit a new high） (16 Aug 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本大多走低，期货成本涨跌互现。具体来看，本周包材现货部分，除铝材小幅上涨 0.23%，多数较上周持平；期货端，纸浆上涨 3.60%，但玻璃下跌 2.83%，其他品种周度波动不大。直接原材料部分依旧跌多涨少，除玉米、小麦现货微涨，其他品种价格均有下跌。其中，棕榈油跌幅领先，现货、期货价格下降 2.38%/2.29%，鸡肉、蔬菜跌幅达 1.59%/1.18%，原奶价格重回下行，跌至近三年最低位水平，周度跌幅走扩至1.33%，大豆期货下行 1.99%，白糖价格仍在高位震荡。能源方面，本周柴油现货较上周持平，月度环比涨 2.36%，布油期货较上周涨 2.48%，月度环比涨 11.25%。 啤酒：截至 9 月 19 日，成本现货指数较上周提升 0.02%，期货指数较上周下降 0.88%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动5.29%/0.79% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动4.07%/3.12%。本周加麦进口价仍在底部，周度变化不大，期货端玻璃价格止涨转跌，大米也呈小幅回落，啤酒期货成本跌幅领先。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.05%，期货指数较上周下降0.72%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 8.56%/3.09%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.88%/2.47%。本周白糖价格在期、现两端小幅转弱，但距离今年年初，现货、期货涨幅接近 30%/20%，尽管大豆的降幅在中个位数水平，但包材玻璃整体仍居于高位，需要关注调味品的成本端压力。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.57%，期货指数较上周提升0.67%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.14%/1.38%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.59%/1.95%。本周生鲜乳维持两个月企稳后，跌幅再度走扩，跌至近三年最低点，奶牛饲养成本中，玉米、豆粕月涨幅达 1.32%/5.53%，由于纸浆期货本周有所走强，乳制品期、现成本走势分化。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.28%，期货指数较上周提升0.27%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5%/8.03%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.27%/8.41%。本周棕榈油期、现价格跌势延续，带动方面本成本压力下行，但期货端由于纸浆价格上涨，方便面期货成本小幅提升。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.38%，期货指数较上周下降0.37%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.15%/4.17%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.18%/6.15%。本周鸡肉、蔬菜批发价继续走低，速冻食品成本小幅下行。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.05%，期货指数较上周提升0.75%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.16%/0.36%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.12%/0.1%。本周塑料、白糖期货微降，但纸浆涨幅明显，软饮料期货成本有所反弹。 风险提示：原材料价格反弹，地缘冲突加剧，国内疫情反复。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 6080100120140Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23HAI China StaplesMSCI China 20 Sep 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 原奶下行压力加大， 棕榈油持续三周走低 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本大多走低，期货成本涨跌互现。 具体来看，本周包材现货部分，除铝材小幅上涨 0.23%，多数较上周持平；期货端，纸浆上涨 3.60%，但玻璃下跌 2.83%，其他品种周度波动不大。直接原材料部分依旧跌多涨少，除玉米、小麦现货微涨，其他品种价格均有下跌。其中，棕榈油跌幅领先，现货、期货价格下降 2.38%/2.29%，鸡肉、蔬菜跌幅达 1.