商业贸易行业：10月社零增速8.6%，中秋及电商购物节影响明显

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 11 月 18 日 商业贸易行业 10 月社零增速 8.6%，中秋及电商购物节影响明显 行业点评 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0170511070001  10 月社零总额增速 8.6%，同比增速比上月回落 0.6% 2018 年 10 月份，社会消费品零售总额 35534 亿元，同比名义增长 8.6%（扣除价格因素实际增长 5.6%）。其中，限额以上单位消费品零售额 12479亿元，增长 3.7%。 2018 年 1-10 月份，社会消费品零售总额 309834 亿元，同比增长 9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额 117177 亿元，增长 6.6%。 从同比增速看，10 月份，社会消费品零售总额同比增速比上月回落 0.6个百分点，10 月当月由于中秋节假日的前移、今年双 11 及双 12 电商购物节促销活动比较集中，居民消费活动受到影响。如果扣除中秋节假日前移影响，10 月份增速与 9 月份基本持平。另外，从累计增速看，1-10 月份社会消费品零售总额增长 9.2%，增速比前三季度小幅放缓 0.1 个百分点。 虽然社零增速仍在低点，但考虑基数不断抬高，从单月社零数据来看，整体消费总量仍是稳中向好，消费者信心指数微降。 与民生密切相关的吃、穿、日用品等基本生活类商品销售仍保持平稳较快增长，其中日用品持续保持两位数增长；10 月份限额以上消费品石油及制品类、中西药品类、建筑及装潢材料类 3 类商品单月消费增速高过 1-10 月累计增速，较 9 月份 9 类商品单月增速降幅明显，中秋节日因素影响明显。  乡村消费增速持续优于城镇消费增速 10 月两者增速放缓 10 月份，城镇消费品零售额 30601 亿元，同比增长 8.4%，占社零总额比重 86.12%；乡村消费品零售额 4934 亿元，增长 9.7%，占社零比重 13.88%较 9 月份占比 15.42%有明显回落，符合月度消费占比变化规律，增速同比持续保持小幅增长态势。1-10 月份，城镇消费品零售额 265318 亿元，同比增长 9.0%；乡村消费品零售额 44516 亿元，增长 10.3%。  网上零售继续保持快速增长 2018 年 1-10 月份，全国网上零售额 70539 亿元，同比增长 25.5%，较1-9 月下降 1.5%。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长36.1%（较 9 月份增速变化-7.7%）、22.5%（-0.8%）和 27.2%（-0.5%）。  必需品保持较快增长，日用品保持两位数持续增长 与民生相关的吃、穿、日用品等基本生活类商品零售额保持较快增长。10 月份，限额以上单位粮油食品类、日用品类商品同比分别增长 7.7%和10.2%（9 月份同比增长分别为 13.6%和 17.4%），增速分别比限额以上单位消费品零售额高 4.0 和 6.5 个百分点；1-10 月份，限额以上单位粮油食品类、服装、日用品类商品分别增长 10.0%、9.1%和 13.0%（1-9 月份分别增长 10.3%和 13.4%），增速虽有下降，但均保持较快增长。  风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《“双十一”天猫、京东、苏宁超 4000亿》2018-11-12 《“双十一”电商巨头探索团队合作新方式，开拓乡镇海外新市场》2018-10-28 《9 月社零增速保持个位数 9.2%，乡村消费增速提升明显》2018-10-20 《扶持消费行业提质扩容，改善居民消费能力和预期》2018-10-21 《百货行业承压运行 龙头转型或变形空间更大》2018-10-15 -37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 商业贸易 沪深300 2018-11-18 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 10 月社零总额增速 8.6%，同比增速比上月回落 0.6% ............................................................................................... 3 1.1、 截止三季度农村人均消费支出实际增长远高于城镇 ........................................................................................ 3 1.2、 餐饮消费增速高于社零增速，方向一致 ........................................................................................................... 3 1.3、 乡村消费增速持续优于城镇消费增速 10 月两者增速放缓 ............................................................................. 4 1.4、 网上零售继续保持快速增长 吃穿用网上增速分化 .......................................................................................... 4 1.5、 必需品保持两位数持续增长 ............................................................................................................................... 4 2、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1： 2018 年前三季居民人均可支配收入平均数增长 8.8% ............................................................................................ 4 图 2： 2018 年前三季居民人均消费支出及构成 ................................................................................................................. 4 图 3： 10 月社零总额增速 8.6%，同比增速较上月