科达利(002850)技术与客户壁垒高筑，龙头地位稳固

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 科达利(002850) 技术与客户壁垒高筑，龙头地位稳固 石岩(分析师) 庞钧文(分析师) 马铭宏(分析师) 0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 shiyan019020@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com maminghong027534@gtjas.com 证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880523050001 本报告导读： 公司凭借深厚的技术积累，和头部客户紧密绑定，结构件龙头地位稳固，随着海外生产基地逐步投产以及 4680 电池需求释放，公司业绩仍有望保持较快增长。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为4.86/6.96/9.32 元，取 PE/PB 两种估值方法均值 124.58 元作为目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。  公司受益于下游需求爆发快速成长。公司深耕结构件领域二十余载，拥有先进的冲压加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技术，及高精密度、高一致性的生产工艺。目前公司已形成了丰富多样的产品体系，涵盖锂电池结构件与汽车结构件两大市场。结构件在锂电池中起到支撑电池结构、保护内部电堆，向外传输能量等重要作用。下游新能源汽车及储能等行业快速发展，带动锂电池需求爆发，进而推动锂电池结构件需求迅猛增长，公司充分受益。  公司绑定优质客户积极扩产，4680 电池带来新机遇。公司凭借深厚的技术积累，产品品质高、客户响应快，与下游头部客户已形成稳定的合作关系，并通过交互式研发，进一步增强了客户粘性。公司目前已经实现对宁德时代、LG 新能源、松下、ACC、特斯拉等全球各大主要市场头部企业的批量供货。公司为客户就近配套生产基地，形成了较为全面的地域覆盖，正加紧推进产能建设。此外特斯拉推出 4680电池或将引领新一轮产业趋势，带来结构件市场增量，公司布局较早，已形成批量出货，有望贡献增量业绩。  催化剂：海外生产基地放量。  风险提示：需求不及预期、原材料价格波动、新产品开发不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,468 8,654 12,938 18,061 23,417 (+/-)% 125% 94% 50% 40% 30% 经营利润（EBIT） 644 1,144 1,599 2,191 2,913 (+/-)% 169% 77% 40% 37% 33% 净利润（归母） 542 901 1,310 1,875 2,510 (+/-)% 203% 66% 45% 43% 34% 每股净收益（元） 2.01 3.35 4.86 6.96 9.32 每股股利（元） 0.20 0.30 0.45 0.67 0.89 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 14.4% 13.2% 12.4% 12.1% 12.4% 净资产收益率(%) 11.9% 15.7% 12.3% 15.0% 16.9% 投入资本回报率(%) 11.1% 10.8% 10.1% 12.7% 15.0% EV/EBITDA 40.96 18.56 10.32 7.71 5.80 市盈率 49.35 29.66 20.40 14.26 10.65 股息率 (%) 0.2% 0.3% 0.5% 0.7% 0.9% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 124.58 当前价格： 99.71 2023.09.20 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 87.76-153.03 总市值（百万元） 26,860 总股本/流通 A股（百万股） 269/158 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 59% 日均成交量（百万股） 1.44 日均成交值（百万元） 173.08 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,333 每股净资产 23.51 市净率 4.2 净负债率 31.11% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.63 0.90 Q2 0.65 0.99 Q3 0.93 1.34 Q4 1.14 1.63 全年 3.35 4.86 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -17% -24% -4% 相对指数 -15% -14% 6% 公司首次覆盖 -15%-3%10%22%35%48%2022-09 2022-12 2023-03 2023-0652周内股价走势图科达利深证成指[Table_industryInfo] 资本货物/工业 股票研究 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 [Table_Page] 科达利(002850) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.09.20 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 科达利(002850) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 124.58 当前价格： 99.71 2023.09.20 [Table_Website] 公司网址 www.kedali.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司系以锂电池精密结构 件业务为核心、汽车结构件业务为重要构成的国内领先精密结构件产品研发及制造商。凭借着强大的技术优势和深厚的优质客户资源积累，公司成功先发进入新能源汽车动力锂电池精密结构件领域，并已占据了有利的市场地位。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 87.76-153.03 市值（百万元） 26,860 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,468 8,654 12,938 18,061 23,417 营业成本 3,295 6,589 9,958 14,070 18,350 税金及附加 32 43 65 90 117 销售费用 14 34 65 90 117 管理费用 147 235 336 452 539 EBIT 644 1,144 1,599 2,191 2,913 公允价值