航空公司行业跟踪报告：8月暑运旺季景气延续，国际、地区线需求恢复明显

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 09 月 18 日 8 月暑运旺季景气延续，国际、地区线需求恢复明显 [Table_Summary] 投资要点：  8 月暑运旺季景气延续，国际、地区需求恢复明显。8 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升1.7%/1.9%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为 19 年同期的103.1%/95.7%，客座率环比上升 0.2 个百分点至 79.6%，较 19 年同期下滑 6.2 个百分点；国内线需求超 19 年同期水平近两成，供给、需求环比各上升 1.1%/0.9%，约为 19 年同期的 127.8%/117.2%，客座率环比下降 0.2 个百分点至 79.5%，较 19年同期下滑 7.2 个百分点；国际线供需已达到 19 年同期水平五成，供给、需求环比各上升 4.4%/6.9%，约为 19 年同期的 54.4%/51.4%，客座率环比上升 1.8 个百分点至 80.0%，较 19 年同期下滑 4.7 个百分点；地区线供需已达到 19 年同期水平七成，供给、需求环比各上升 4.0%/6.3%，约为 19 年同期的 74.1%/78.8%，客座率环比上升 1.7 个百分点至 81.4%，较 19 年同期上升 4.8 个百分点。  三大航国际、地区线持续恢复；春秋、吉祥环比稳定增长。三大航（中国国航、中国东航、南方航空）8 月国内线供给、需求环比各上升 1.2%/1.0%，约为 19年同期的 125.3%/113.7%，客座率环比下降 0.2 个百分点至 78.2%，较 19 年同期下滑 8.0 个百分点；国际线供给、需求环比各上升 4.6%/6.8%，约为 19 年同期的53.7%/50.6%，客座率环比上升 1.6 个百分点至 79.4%，较 19 年同期下滑 4.9 个百分点；地区线供给、需求环比各上升 3.7%/6.0%，约为 19 年同期的 75.5%/80.2%，客座率环比上升 1.8 个百分点至 80.5%，较 19 年同期上升 4.7 个百分点。春秋航空、吉祥航空供需在 7 月高基数水平上略有增长，其中春秋航空国内线供需分别超 19 年同期水平 62.8%/60.2%，吉祥航空则在地区线表现良好，需求已恢复至 19 年同期的 103.1%。  9 月各航司执飞航班量与飞机日利用率环比下降。2023 年 9 月 2 日~9 月 10 日，国航\东航\南航\春秋\吉祥日执飞航班量较 8 月环比各下降 6.7%/9.8%/ 12.4%/20.3%/14.1%。飞机日利用率方面，国航/东航/南航/春秋/吉祥飞机日利用率较 8 月环比各下降 7.3%/11.1%/12.5%/21.4%/14.9%，分别达到 7.3/7.0/7.6/7.0/8.0小时/天。暑运收官，民航市场温和调整，客运相对稳定。  暑运旺季收官，关注中秋、国庆预定情况。2023 年暑运期间（7 月 1 日-8 月 31日），民航运输旅客 1.3 亿人次，较 2019 年暑运同期增长 7.4%。近年来“最热”暑运完美收官，多家航司创下航班量和旅客量历史新高。进入 9 月，民航市场将温和调整。向后展望，中秋、国庆小长假预计迎来新一轮出行高峰，需密切关注机票预定情况。此外中美新增航班政策已于 9 月 1 日开始实施，泰国近期宣布对中国游客实施为期 5 个月的免签政策，国际线利好政策有望逐步落地、需求恢复有望加快，下半年民航仍有看点。  国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。23 年国际航班加速恢复，五一黄金周、暑运旺季国内、国际供给、需求环比上升迅速，高票价带动航司量价齐升。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，中秋、国庆小长假在即，旅游出行需求恢复坚挺。随着国际关系缓和、出境政策放松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，关注吉祥航空、春秋航空、中国国航。 风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。 行业研究·航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 图 2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 图 3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 注：不含海南航空、华夏航空 图 4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 注：不含海南航空、华夏航空 图 5 春秋航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，HTI 图 6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，HTI 行业研究·航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights: The busy summer season continued in August, with significant recovery in global and regional demand. The total supply and demand for five listed airlines (Air China, China Eastern, China Southern, Spring Airlines, Juneyao Airlines) increased by 1.7% and 1.9% respectively, around 103.1% and 95.7% of same period in 2019. Domestic demand surpassed 2019 levels by nearly 20%, international supply and demand reached 50% of 2019 levels while regional figures reached 70%. The “Big Three” (Air China, China Eastern, China Southern) and Spring and Juneyao saw steady growth. The demand for regional flights, especiall