8月全球经济观察：美联储票委派系解析

1 证 券 研 究 报 告 宏观研究 宏观定期报告 8 月全球经济观察—— 美联储票委派系解析 投资要点：  本月聚焦：美联储票委派系解析。从本轮加息周期开始，美联储各官员在不同场合都发表了自己的观点，可以看出在美联储内部对未来利率走向存在几种不同的声音，一种是主张加息的鹰派，一种是主张保持利率稳定甚至降息的鸽派，以及对加息态度模棱两可的中间派。在本轮加息周期的后半程，这种分歧也越来越明显，7月的议息会议纪要显示虽然FOMC中11个有投票权的委员7月份一致同意加息，但这个决定没有获得18名委员的全体支持，有两人支持或“本来有可能”支持维持利率不变。我们从美联储的架构出发，对本轮加息周期中各个官员的公开发言进行梳理，总结了FOMC各个票委的派系。  8月全球主要大类资产多为下跌。8月全球主要权益市场普遍下跌；全球长端利率走势不一；8月美元较人民币升值，美元指数上涨；8月大宗商品涨跌不一。  美国平均薪资增速保持韧性，可能带来“薪资-通胀”的螺旋上升，提高了加息终点进一步抬升的可能性。美国7月新增非农就业人数为18.7万人，不及市场预期的20万人，前值由新增20.9万人下修至18.5万人。但同时，美国7月失业率为3.5%，低于前值3.6%，仍处于较低位置。  欧洲制造业经济有所回升。8月欧元区制造业PMI值为43.7，高于前值42.7，服务业PMI为48.3，处于荣枯线以下，连续4个月下跌。  日本制造业PMI仍处于荣枯线以下。日本央行行长植田和男表示日本低通胀现状支持央行现行货币政策框架，国内需求仍处于健康趋势。  美债十年期隐含通胀预期下降，中美利差倒挂幅度加深。8月美债十年期隐含通胀预期下降至2.24%。而10年期中美利差倒挂幅度加深至150.02BP。  8月美联储官员倾向于根据接下来的数据来判断年内是否会再次加息。欧洲央行管委倾向于9月加息。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治风险超预期。 宏观报告 2023 年 9 月 2 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 相关报告 《美联储年内或将继续加息——杰克逊霍尔全球央行会议点评》 2023-08-26 《美国 7 月通胀反弹但小幅不及预期——美国 7月 CPI 点评》 2023-08-11 《就业市场略降温，但韧性犹在——美联储 7 月非农就业数据点评》 2023-08-06 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观定期报告 正文目录 1 本月聚焦：美联储票委派系解析 .............................................. 3 1.1 美联储的三个关键实体 .................................................. 3 1.2 理事会成员今年以来的表态 .............................................. 4 1.3 2023 年地区联储票委 ................................................... 7 1.4 2024 年地区联储票委 ................................................... 9 2 资产价格：8 月全球大类资产表现数据跟踪 .................................... 11 3 全球经济：8 月全球经济基本面概述 ......................................... 14 3.1 美国平均薪资增速保持韧性，可能带来“薪资-通胀”的螺旋上升 ............ 14 3.2 欧洲制造业经济有所回升，通胀未出现拐点 ............................... 16 3.3 日本制造业 PMI 仍处于荣枯线以下 ....................................... 17 4 流动性：8 月全球流动性和政策追踪 ......................................... 18 4.1 10 年期美债隐含通胀预期下降，中美利差倒挂幅度加深 ..................... 18 4.2 8 月各国央行货币政策动向跟踪 ......................................... 18 5 风险提示 ................................................................. 19 图表目录 图表 1：FOMC 管理层成员 ........................................................ 4 图表 2：鲍威尔今年以来的发言表态 ............................................... 5 图表 3：沃勒今年以来的发言表态 ................................................. 5 图表 4：鲍曼今年以来的发言表态 ................................................. 6 图表 5：库克今年以来的发言表态 ................................................. 6 图表 6：杰斐逊今年以来的发言表态 ............................................... 7 图表 7：威廉姆斯今年以来的发言表态 ............................................. 7 图表 8：卡什卡利今年以来的发言表态 ............................................. 8 图表 9：洛根今年以来的发言表态 ................................................. 8 图表 10：哈克今年以来的发言表态 ................................................ 9 图表 11：古尔斯比今年以来的发言表态 ............................................ 9 图表 12：梅斯特