拓维信息(002261)深度绑定华为，国产软硬一体化领军企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 拓维信息(002261) 深度绑定华为，国产软硬一体化领军企业 李沐华(分析师) 王彦龙(分析师) 伍巍(研究助理) 010-83939797 010-83939775 021-38031029 limuhua@gtjas.com wangyanlong@gtjas.com wuwei028683@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 S0880519100003 S0880123070157 本报告导读： 公司已成为 A 股唯一华为“鲲鹏/昇腾 AI+开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴，随着卡位国家算力枢纽和重点行业/区域拓展以及前置性研发投入完成，业绩增速或超预期。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予增持评级。公司作为国产软硬一体化的领军企业，预计公司 2023-2025 年营收分别为 31.24/43.28/59.58 亿元，EPS 分别为 0.12/0.24/0.38 元。按照 PE 和 PS 估值，给予目标价 23.13 元。  公司已成为 A 股唯一华为“鲲鹏/昇腾 AI+开源鸿蒙”软硬一体战略合作伙伴，具备显著的稀缺性，未来业绩将超预期。市场认为公司进入战略转型深水区，业绩释放较慢，盈利能力堪忧。我们认为，公司基于与华为根技术的完备适配，在 AI 技术、产品和生态布局的投入成效逐步显现，作为在国产智能计算、开源鸿蒙等领域布局较早、卡位领先的公司，伴随深厚的政企数字化经验沉淀优势，在信创与“AI+行业”领域更具备显著优势。因此与华为持续深度携手有望实现价值倍增效应，业绩增速或超预期。  核心逻辑：1、华为根技术与公司 27 年行业数字化沉淀相结合，产品与渠道能力得到明显强化，产品矩阵日益完善，公司护城河进一步巩固。另外，公司正聚焦重点行业与地方政府，做深做透现有区域市场并推动“平台+生态”打法落地更多重点城市；2、公司“算力+数据+算法”全方位 AI 布局优势明显，依托自身行业数据沉淀及 AI 硬件能力，“AI+行业”应用具备先发优势，拓展节奏相对较快；3、面向自主安全与数字中国建设带来的广阔机遇，拓维信息精准布局卡位四大东数西算国家级算力枢纽节点地区，战略布局与卡位与国家战略高度契合，叠加政企数字化经验，成为国产替代服务厂商排头兵。  催化剂：AI 行业大模型及软硬产品矩阵逐步完善，“平台+生态”打法拓展迅速。  风险提示：行业竞争加剧风险，市场拓展不及预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,230 2,237 3,124 4,328 5,958 (+/-)% 50% 0% 40% 39% 38% 经营利润（EBIT） 99 -164 198 353 583 (+/-)% 145% -266% 220% 78% 65% 净利润（归母） 82 -1,013 150 301 477 (+/-)% 71% -1337% 115% 101% 58% 每股净收益（元） 0.07 -0.81 0.12 0.24 0.38 每股股利（元） 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 4.4% -7.3% 6.3% 8.1% 9.8% 净资产收益率(%) 2.3% -40.8% 5.7% 10.2% 14.0% 投入资本回报率(%) 2.0% -4.9% 4.7% 7.7% 10.8% EV/EBITDA 51.35 — 98.42 61.86 38.68 市盈率 278.78 — 152.21 75.75 47.80 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 23.13 当前价格： 17.56 2023.09.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.59-22.45 总市值（百万元） 22,018 总股本/流通 A 股（百万股） 1,254/1,121 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 89% 日均成交量（百万股） 186.49 日均成交值（百万元） 3515.98 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,553 每股净资产 2.04 市净率 8.6 净负债率 0.48% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.03 0.01 Q2 0.03 0.02 Q3 0.02 0.04 Q4 -0.89 0.05 全年 -0.81 0.12 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 8% -7% 174% 相对指数 13% 3% 186% 公司首次覆盖 -13%40%93%145%198%251%2022-092023-012023-052023-0952周内股价走势图拓维信息深证成指[Table_industryInfo] 电信运营/信息技术 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 [Table_Page] 拓维信息(002261) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.09.16 股票研究 信息技术 电信运营 [Table_Stock] 拓维信息(002261) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 23.13 当前价格： 17.56 2023.09.16 [Table_Website] 公司网址 www.talkweb.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司 1996 年成立，2008 年上市，以湖南为总部，在北京、上海、深圳等地设有分支机构，员工 4000 余名。业务涵盖软件云服务、智能计算、鸿蒙生态、移动游戏，覆盖全国 31 个省级行政区、海外 10+国家，聚焦数字政府、智能制造、智慧交通、智慧教育、智慧园区等重点领域和行业，服务超 1500 家政企客户。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 5.59-22.45 市值（百万元） 22,018 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,230 2,237 3,124 4,328 5,958 营业成本 1,522 1,702 2,398 3,347 4,630 税