中国东方教育(0667.HK)1H23收入增4%，招生+20%有望带动收入逐步增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0.22[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 中国东方教育（00667.HK）公司年报点评 2023 年 08 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 8 月 25 日收盘价（港元） 3.52 52 周股价波动（港元） 2.21-6.93 总股本/流通港股（亿股） 21.79/21.79 总市值/流通市值（亿港元） 77/77 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2022 年收入降 7.7%，复苏弹性可期》2023.3.28 《1H22 收入降 6%，汽车服务业务增长稳健》2022.09.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 12.10 10.69 -1.68 相对涨幅（%） 19.71 15.63 2.54 资料来源：HTI [Table_AuthorInfo] 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email:xyz11630@haitong.com 证书:S0850517050001 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 1H23 收入增 4%，招生+20%有望带动收入逐步增长 [Table_Summary] 投资要点： 中国东方教育发布 2023 年中期报告。1H23 收入 19.5 亿元，同比增加 4.0%，主因招收新生人数及新客户注册人数数目增加 20%；毛利 10.0 亿元，同比增加0.4%；纯利 2.0 亿元，同比减少 15.9%；经调整纯利 1.8 亿元，同比减少 2.7%，经调整纯利率 9.0%，较 1H22 下降 0.6pct，纯利调整项包括股权激励费用 0.2亿元及汇兑净损失 0.4 亿元。 1.分部收入整体增长。三大分部收入：①烹饪技术：1H23 新东方烹饪收入 9.2亿元，同比减少 3.0%，占比 47.0%，同比减少 3.4pct；欧米奇收入 1.6 亿元，同比增加 2.7%，占比 8.2%，同比减少 0.1pct；美味学院 0.3 亿元，同比增加 9.4%，占比 1.7%，同比增加 0.1pct；②信息技术及互联网技术：新华电脑 3.8 亿元，同比增加 4.2%，占比 19.4%，与 1H22 持平；华信智原 0.2 亿元，同比减少 26.7%，占比 0.8%，同比减少 0.3pct；③汽车服务：万通汽车 4.0 亿元，同比增加 24.5%，占比 20.7%，同比增加 3.4pct。 汽车服务业务培训人次增 20.2%，时尚美业培训人次增 85.6%。1H23，新培训人次/新客户注册人数 8.5 万人，同比增加 20.0%。1H23 月平均培训人次 14.7万人，同比增加 2.6%；其中，新东方、新华电脑、欧米奇、华信智原月平均培训人次各 5.9 万人、4.2 万人、0.5 万人、529 人，同比减少 4.4%、0.8%、3.2%、36.6%；万通汽车、美味学院月平均培训人次各 3.9 万/1100 人，同比增长 20.2%、8.2%；欧曼谛时尚美业月平均培训人次 1396 人，同比增长 85.6%。 长期课程月平均培训人次占比-1.8pct。1H23 公司长期课程月平均培训人次 13.1万人，同比增长 0.5%，长期课程月平均培训人次约占所有课程 88.9%；其中 1-2年/2-3 年/3 年平均培训人次分别同比变化-1.6%/-37.8%/+20.8%。短期课程月平均培训人次 1.6 万人，同比增加 22.7%。 2.七大品牌、244 所学校及中心覆盖大部分省份。截至 2023 年 6 月 30 日，公司已在中国内地大部分省份及香港运营 244 所学校与中心。其中，新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、美味学院、新华电脑教育、华信智原 DT 人才培训基地、万通汽车教育以及欧曼谛时尚美业教育各 76、46、20、38、20、40、4 所，较 2022 年底各增加-1、0、0、0、-1、1、1 所。 引荐就业创业率稳定在 90%以上。公司致力于帮助学生发展其职业生涯，在长期课程毕业生的平均引荐就业及创业率上，新东方、新华电脑、万通、欧米奇、欧曼谛分别达 93.8%、92.6%、92.7%、93.1%、95.6%，同比-1.0/-1.3/-3.4/+0.2pct。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4139.70 3819.02 4291.44 4865.80 5488.26 （+/-）YoY（%） 13.45% -7.75% 12.37% 13.38% 12.79% 净利润（百万元） 302.17 366.57 455.44 645.75 889.94 （+/-）YoY（%） 17.29% 21.31% 24.24% 41.79% 37.82% 全面摊薄 EPS（元） 0.14 0.17 0.21 0.30 0.41 毛利率（%） 51.02% 49.52% 50.76% 52.36% 53.59% 净资产收益率（%） 5.27% 6.43% 7.40% 9.50% 11.57% 资料来源：公司 2021-2022 年报，HTI；备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中国东方教育（00667.HK）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 薪资及教学消耗品投入增加，毛利率同比下降 1.8pct。1H23 公司教职工薪资及福利增加 14.9%至 3.6 亿元，占收入 18.5%，同比上升 1.8pct；教学相关消耗品及其他成本增加 16.2%至 1.9 亿元，占收入 9.8%，同比上升 1.0pct；租赁开支/使用权资产折旧减少 4.6%至 1.6 亿元，占收入 8.0%，同比下降 0.7pct；校区维护及折旧减少 3.4%至 1.7 亿元，占收入 8.6%，同比下降 0.1pct。毛利率 51.1%，同比下降 1.8pct，主因教职工薪资及福利以及与教学相关消耗品等成本上升。 期间费用率上升 1.9pct。①销售费用率：同比增加 2.7pct 至 26.3%，销售费用同比上升 15.8%至 5.1 亿元，主因为投放更多广告资源及聘请专业顾问为新东方设计新形象。获客成本同比下降 3.7%，由 1H22 的 6287.4 元/人降至 6057.5 元/人；师生比由 1H22 的1：31 升至 1：27，同比上升 14.8%，我们判断主因随着教学回归正常，公司招生和教师数量有所恢复。②管理费用率：同比持平为 13.