爱奇艺(IQ.US)公司动态更新报告：暑期档全面爆发，会员迈向高质量增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 爱奇艺（IQ） 暑期档全面爆发，会员迈向高质量增长 ——公司动态更新报告 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523010002 本报告导读： 爱奇艺内容复苏暑期全面爆发，会员数与 ARM共同推动会员收入实现高质量增长。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。暑期供给复苏爱奇艺全面爆发，会员数与 ARM推动会员收入长效增长。维持盈利预测，预计 2023- 2025 年经调整净利润至 32/48/64 亿元人民币，PE 10X/7X/5X，维持目标价 9.74 美元。  内容供给稳步复苏，暑期旺季内容表现亮眼。根据云合数据，23H1 全网剧集有效播放量 1500 亿、同比+0.81%，上新剧 209 部、同比+19%；上新剧独播占比 83%，上半年行业内容供给开始复苏；2023 年暑期全网剧集有效播放量 772 亿、同比+6.19%，上新剧 125 部、同比+28.87%， S+剧集达到 15 部，同比+36.36%，头部剧集加速行业供给端复苏。  王者地位稳固剧集全面爆发，会员收入增长可期。23H1 爱奇艺剧集有效播放量 622 亿，同比+14.97%，占比达到 41.47%，上新剧 91 部、同比+32%，上新剧独播占比 63%，同比+9pcts，爱奇艺剧集龙头地位稳固率先复苏。暑期爱奇艺剧集有效播放量 280 亿，同比+13.36%；上新剧 61 部，同比+90.63%，上新剧独播占比 66%，全网播放量霸屏榜 Top 10 中爱奇艺播出 6 部、Top 2《长风渡》热播期集均破 5000 万，暑期档爱奇艺全面爆发，剧集表现引领下会员收入望延续良好增长。  会员业务迈向新阶段，会员数与 ARM 共驱高质量增长。爱奇艺 23Q1会员收入 55.47 亿元，同比+24.06%，日均订阅会员数 1.28 亿，同比+27.1%，ARM 同比-2.38%，《狂飙》等爆款推动会员数新高；23Q2 会员收入 49.47 亿元，同比+15.44%，日均订阅会员数 1.11 亿，同比+13.1%，ARM 同比+1.99%，ARM 实现同环比增长。爱奇艺以内容为核心，会员业务由追求会员数增长、收入增长、迈向可持续高质量增长，内容旺季或爆款推动下会员数将成为会员收入主要拉动力，内容淡季下提价落地与结构优化推动 ARM 接力增长，我们认为爱奇艺会员数及 ARM 均有提升空间，目前 ARM 较月卡价格仍有空间+41%，依托于会员数及 ARM 增长的动态平衡将驱动会员收入稳健增长。  风险提示：行业监管趋严；内容上线节奏延缓；内容表现未及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 5.45 2023.09.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 2.01-7.73 当前股本（百万股） 6,697 当前市值（百万美元） 5,214 [Table_PicQuote] 感谢秦和平对本报告的贡献 [Table_Report] 相关报告 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万元人民币） 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 营业收入 28,994 29,707 30,554 28,998 32,600 35,631 38,748 (+/-)% 16.0% 2.5% 2.9% -5.1% 12.4% 9.3% 8.7% 毛利润 -1,355 1,823 3,041 6,678 8,773 10,493 12,399 经调整净利润 - -5445 -4,487 1,284 3,194 4,758 6,428 (+/-)% - - 12.1% -128.6% 148.7% 49.0% 35.1% PE - - - - 9.94 6.67 4.94 PS 3.7 2.84 0.75 1.08 0.97 0.89 0.82 -124%-93%-62%-31%0%31%62%2022/42022/72022/102023/12023/452周内股价走势图纳斯达克指数爱奇艺股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 爱奇艺（IQ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 图 1 2023 年暑期档全网剧集播放量同比+6.19% 图 2 2023 年暑期档全网上新剧数量同比+28.87% 数据来源：云合数据，国泰君安证券研究 数据来源：云合数据，国泰君安证券研究 图 3 2023 年暑期档爱奇艺播放量同比+13.36% 图 4 2023年暑期档爱奇艺上新剧集独播占比+0.38pct 数据来源：云合数据，国泰君安证券研究 数据来源：云合数据，国泰君安证券研究 图 5 2023Q2 爱奇艺会员收入同比保持两位数增长 图 6 2023Q2 爱奇艺 ARM 接力付费会员数增长 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 表 1 23H2-2024 年爱奇艺待播剧储备丰富 序号 剧名 主演 集数 独播/拼播 预计上线进度 1 仿生人间 文淇、宋威龙 12 独播 预计 9 月中下旬上线 2 闻香探案录 姚弛、肖凯中 24 独播 预计 9 月中下旬上线 3 无忧渡 任嘉伦、宋祖儿 36 独播 预计 23Q4 上线 4 特工任务 魏大勋、韩庚 36 独播 预计 23Q4 上线 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%02004006008001000120014001600暑期档全网剧集正片有效播放量（亿）-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%020406080100120140暑期档上新剧数量同比-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%0100200300400500600700暑期档爱奇艺正片有效播放量（亿）同比-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%暑期档爱奇艺上新剧集独播占比同比-20%0%20%40%60%80%0100020003000400050006000会员收入(百万元)同比-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%付费会员数同比ARM同比