食品饮料23H1业绩总结：韧性依旧，坚定信心

韧性依旧，坚定信心——食品饮料23H1业绩总结证券研究报告2023年9月13日行业：食品饮料增持 分析师：王珠琳 SAC编号：S0870523050001 联系人：赖思琪 SAC编号：S0870122080016 联系人：袁家岗 SAC编号：S087012207002421.1 总结：业绩改善趋势延续，行业盈利韧性仍强（1/2）•整体来看，2023H1食品饮料行业营业收入同比增长9.53%，归母净利润同比增长14.92%，多数子板块规模净利润增速高于营收增速，展现了较强的盈利韧性。•白酒板块作为行业中流砥柱，继续维持稳定且优异的业绩表现，啤酒板块净利润增速表现优秀；•预制食品、零食、烘焙等品类作为高成长赛道，也展现出较好的增长趋势，成长性有望持续；•乳制品、肉制品、调味品随着未来终端消费需求的回暖有望带动业绩修复。表1 子板块半年度营收、归母净利润增速一览资料来源：Wind，上海证券研究所31.1 总结：业绩改善趋势延续，行业盈利韧性仍强（2/2）•分季度来看，多数子板块Q2表现延续Q1复苏趋势。资料来源：Wind，上海证券研究所表2 子板块分季度营收、归母净利润增速一览申万二级申万三级营业总收入同比增速归母净利润同比增速2021Q12021Q22022Q12022Q22023Q12023Q22021Q12021Q22022Q12022Q22023Q12023Q2白酒Ⅱ 白酒Ⅲ 22.37%19.34%19.36%10.60%15.49%17.41%17.61%25.81%26.28%12.96%19.16%19.69%非白酒 啤酒 44.06%1.43%7.82%6.88%12.98%8.45%218.24%-8.14%19.48%15.97%29.82%17.22%其他酒类 43.88%31.31%3.49%-16.72%-1.22%28.08%132.64%285.07%-4.62%-53.98%28.18%96.59%饮料乳品 软饮料 41.71%18.21%1.94%-5.68%12.67%16.28%57.16%24.51%-20.03%-22.74%41.54%32.93%乳品 36.38%10.07%11.40%7.51%5.74%1.52%205.02%-2.75%21.87%-9.21%1.98%20.95%调味发酵品Ⅱ 调味发酵品Ⅲ 21.33%-12.44%10.05%23.46%5.72%0.91%14.13%-28.83%12.41%44.97%5.69%-72.35%食品加工 肉制品 5.13%-11.20%-25.20%-9.45%6.34%-2.61%6.23%-30.09%-16.92%9.63%-0.13%-55.07%预加工食品 11.66%67.89%10.31%23.00%17.01%9.74%13.45%29.61%25.97%28.63%40.52%-0.29%保健品 10.66%17.92%-3.43%-1.22%31.68%19.85%-9.95%-67.11%-33.19%-23.52%42.98%8.81%休闲食品 零食 　　-0.27%3.39%-12.72%4.13%　　-26.38%-4.93%24.51%-3.32%烘焙食品 　　3.31%0.30%13.04%8.70%　　-32.15%-14.61%20.85%-1.29%申万二级申万三级营业总收入同比增速归母净利润同比增速2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年白酒Ⅱ 白酒Ⅲ 25.47%16.24%6.58%17.90%15.12%33.10%17.80%12.09%17.74%20.32%非白酒 啤酒 1.90%3.86%-0.07%10.62%7.25%-3.91%54.14%22.05%28.09%12.95%其他酒类 -1.71%-2.10%-22.46%19.20%-4.26%7.19%4.80%-35.97%-4.81%-81.24%饮料乳品 软饮料 8.23%1.18%-20.23%22.72%-0.40%17.73%-42.84%37.76%19.02%-11.57%乳品 11.04%11.35%7.56%15.85%7.07%12.69%12.10%-16.53%42.57%-2.64%调味发酵品Ⅱ 调味发酵品Ⅲ 13.02%14.77%13.05%14.63%8.35%23.95%29.06%17.67%6.33%-13.72%食品加工 肉制品 2.83%26.52%21.36%-9.52%-4.18%10.90%12.64%25.37%-43.46%44.57%预加工食品 　　　17.09%13.70%　　　-11.53%29.45%保健品 -7.80%31.57%0.24%14.62%1.44%-415.42%84.63%215.09%0.25%-53.35%休闲食品 零食 　　　3.70%-3.01%　　　-45.85%-11.90%烘焙食品 　　　14.67%3.53%　　　-2.14%-25.74%资料来源：Wind，上海证券研究所表3 子板块年度营收、归母净利润增速一览41.2 业绩总结：酒类盈利能力持续改善（1/2）•整体来看，2023H1食品饮料行业毛利率50.00%，环比+1.63pct，净利率21.75%，环比+0.66pct；•白酒板块毛利率与净利率势能向上，维持在稳定高位；•啤酒板块毛利率同比也有较大改善，受益于降本增效带来的盈利能力改善，净利率稳中有升；•乳制品、肉制品作为成熟品类，毛利率与净利率较为稳定。表4 子板块半年度毛利率、净利率增速一览资料来源：Wind，上海证券研究所51.2 业绩总结：酒类盈利能力持续改善（2/2）•分季度来看，白酒、啤酒子板块毛利率与净利率环比均有明显改善。资料来源：Wind，上海证券研究所表5 子板块分季度毛利率、净利率一览申万二级申万三级销售毛利率（整体法）销售净利率（整体法）2021Q12021Q22022Q12022Q22023Q12023Q22021Q12021Q22022Q12022Q22023Q12023Q2白酒Ⅱ 白酒Ⅲ 77.97%76.87%80.24%78.57%80.74%79.94%39.17%36.79%41.01%37.10%41.94%37.36%非白酒 啤酒 43.91%46.11%39.29%42.11%39.38%44.03%10.23%15.26%11.18%16.21%12.39%17.77%其他酒类 51.98%50.60%49.92%48.33%53.32%55.50%17.61%11.79%16.07%6.40%22.02%11.75%饮料乳品 软饮料 41.90%41.11%38.58%35.17%39.83%36.74%19.05%16.48%14.91%13.56%18.77%15.43%乳品 33.64%33.60%30.50%29.27%30.05%29.48%7.62%7.08%8.38%6.22%8.10%7.26%调味发