周观点(0904-0908)：市场底部区间，保有信心和耐心

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 周观点（0904-0908）： 市场底部区间，保有信心和耐心 投资要点： ➢ 本周虽然市场表现相对弱势，但没有出现恐慌性的大跌，总体表现相对平稳。当下整个市场从二季度到现在的悲观情绪，已经十分浓厚。我们在之前的报告中，反复提示“政策底”到“市场底”的时间线，从7月政治局会议的“政策底”开始，市场在“估值底”的磨底时间已经足够长。眼下，正是黎明曙光已现： ➢ 一是对经济基本面可以更加乐观。8月CPI当月同比由负转正，上涨0.1%，8月PPI当月同比较上月降幅收窄1.4个百分点；环比上月下降0.2%转为上涨0.2%。与此同时，8月的出口数据同比增速相比于7月份出现了回升。总体来看，反应量价的主要经济数据触底回暖的迹象已经显现，后续持续回升在望。 ➢ 二是对情绪面的修复保持定力。当下的政策主线下，市场情绪和经济基本面或出现交替修复。政策出台有利于短期市场情绪的好转，但市场情绪的长期修复又需要经济基本面和经济数据的持续好转。因此未来一段时间内，我们或许会看到经济基本面稳步修复与市场情绪反复波动相互叠加的状态，此时或许更需要我们保持投资的耐心和定力。 ➢ 三是关注政策主线的推进。当下，地方政府化债、资本市场建设、地产政策是对影响经济边界修复的三条政策主线。我们认为从现在到年底的四季度中央经济工作会议、政治局会议期间，稳增长诉求有望明显提升并且延续至明年。如果政策主线不能有效触发经济弹性和预期改善，地产政策存在进一步拓宽的可能性，当下建议高度关注城中村改造。 ➢ 四是关注宽信用的信号。8月的社融增速已迎来改善，但可以看到，当下，政府债券的发力是社融增速改善的重要因素。未来随着“认房不认贷”等地产政策的逐步落地，我们预计9月以后社融会持续改善。社融增速的拐点是新一轮宽信用的重要信号，而随着社融，特别是M1的增速改善，未来市场的押注亦会逐步从政策博弈转向信用扩张方向。 ➢ 黎明曙光已现，对经济和市场都应抱有更积极的期待。中国经济不是池塘，而是汪洋大海。大海有风有浪是正常的，而对于投资人来讲，往往风浪越大鱼越贵。板块上，持续建议关注城中村改造等政策主线，风格兼顾成长。 ➢ 风险提示：一是经济复苏的动能不及预期，二是政策的出台不及预期，三是美国经济衰退风险超预期。 策略定期研究 2023 年 9 月 12 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《关注政策主线，行情徐徐展开》 2023.09.04 2、《三大视角看历史上的“市场底”》 2023.08.28 3、《“回购潮”昭示“市场底”》 2023.08.21 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期研究 正文目录 一、 本周观点：市场底部区间，保有信心和耐心 ................................................... 1 二、 本周要闻回顾 ................................................................................................ 2 三、 本周市场行情 ................................................................................................ 2 3.1 本周大类资产价格回顾 .................................................................................. 2 3.2 股市流动性追踪 ............................................................................................. 4 3.3 风格与估值 .................................................................................................... 7 四、 风险提示 ....................................................................................................... 9 图表目录 图表 1：近期重大政策事件及未来一周重点关注 ............................................................. 2 图表 2：近期大类资产涨跌幅（%） ................................................................................ 3 图表 3：近期宽基指数涨跌幅（%） ................................................................................ 3 图表 4：近期风格指数涨跌幅（%） ................................................................................ 4 图表 5：近期中信一级行业涨跌幅（%） ......................................................................... 4 图表 6：近期央行公开市场操作情况 ............................................................................... 5 图表 7：近期主要利率变动情况（%） ............................................................................ 5 图表 8：近期国债收益率走势情况（%） ..................................................