CPI、PPI点评报告：服务消费需求恢复放缓，上游工业价格有所回升

北京大学国民经济研究中心 服务消费需求恢复放缓，上游工业价格有所回升 ——黄昱程 2023 年 8 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 0.1 -3.0 北大国民经济研究中心预测 0.2 -2.6 wind 市场预测均值 0.2 -2.9 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比回升，猪肉鸡蛋是主要原因 ● 非食品价格继续上涨，出行需求恢复放缓 ● 生产资料价格环比回升，工业出厂价格降幅收窄 ● 价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 CPI、PPI 点评报告 A0101-20230909 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 蔡含篇 联系方式： gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 8 月，CPI 同比上涨 0.1%，较上月上升 0.4 个百分点，环比上涨 0.3%，较上月上升 0.1 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0.2 个百分点，较上月上升 0.2 个百分点；新涨价影响约为-0.1 个百分点，较上月上升 0.2 个百分点。非食品价格上涨是推动CPI 上涨的主要原因，具体表现为：受暑期出行需求提振以及国际原油价格波动影响，服务价格继续回升，工业消费品价格降幅收窄，食品价格继续拖累 CPI 同比表现。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.8 %，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测8 月份 CPI 同比上涨 0.2%，高于公布结果 0.1 个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对服务价格的高估。 2023 年 8 月，PPI 同比下跌 3.0%，较上月上升 1.4 个百分点，环比上涨 0.2%，较上月上升 0.4 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.3 个百分点，较上月上升 1.3 个百分点；新涨价影响约为-2.7 个百分点，较上月上升 0.1 个百分点。高基数效应消退是造成 PPI降幅收窄的主要原因，具体表现为：国际原油价格上涨带动上游工业品价格回弹，而中下游工业品需求改善带动生活资料价格保持上涨。我们预测 8 月份 PPI 同比下跌 2.6%，高于公布结果 0.4 个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了煤炭需求减弱及高基数效应消退带来的影响。 总体而言，居民消费端中，需求恢复下压栏惜售引起猪价上涨叠加暑期出行需求恢复放缓造成 CPI 环比继续上涨。工业生产端中，工业上游价格回升叠加高基数效应消退造成 PPI同比降幅继续收窄。此次回升更多的是由成本推动而非需求拉动造成。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 0.1 -3.0 -10-5510152018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.3 0.2 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回升，猪肉鸡蛋是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。8 月份，食品消费需求平稳，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI 同比上涨 0.1%、环比由上月上涨 0.2%升至上涨 0.3%，具体而言：食品项价格环比回升，其中猪肉、鸡蛋价格环比上升是本月食品价格环比回升的主要原因；非食品价格环比继续上涨，其中工业消费品价格回升是主要原因。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌 1.7%，较上月不变，影响 CPI 下降约 0.31 个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌 17.9%，较上月上升 8.1 个百分点；受鲜蔬供应季大量上市叠加高基数效应影响，鲜菜价格下跌 3.3%，较上月下降 1.8 个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（5 涨、3 跌），其中畜肉类同比幅度最大（-10.5%），较上月同比变动普降（3 正、5 负），其中蛋类同比变动最显著（+3.7%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 8 月同比 0.6 -1.9 -3.3 -10.5 0.2 3.2 0.1 1.3 同比变动 0.3 -0.6 -1.8 3.5 -0.2 3.7 -0.3 -3.7 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 -1.7 0.5 -10-55101520252018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0.5 0.2 -5-4-3-2-1123452018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨 0.5%，较上月下降 1.5 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.10 个百分点。受需求恢复预期升温养殖户压栏惜售影响，猪肉价格环比上涨 11.4%，较上月上升 11.4个百分点；受消费需求增加影响，鲜菜环比上涨 0.2%，较上月上升 2.1 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（5 涨、3 跌），其中蛋类环比幅度最高（+7.0%），较上月环比分化（6 正 2 负），其中蛋类环比变动最大