多利科技(001311)公司深度报告：三大优势，两大亮点，产业链延伸渐入佳境

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 50.77 一年内最高/最低价（元） 80.72/47.30 市盈率（当前） 18.29 市净率（当前） 2.31 总股本（亿股） 1.84 总市值（亿元） 93.28 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  多利科技（001311）：产能扩充迎发展，前瞻布局一体压铸   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 拥抱新能源汽车产业红利，打造冲压件总成供应商。公司为白车身总成供应商，前两大客户为特斯拉和理想，22 年营收占比分别已达 47.2% 和11.6%。公司 23 年 2 月登陆深交所募资发展，解决产能瓶颈的同时紧跟新能源浪潮，有望维持强势增长态势。 ⚫ 三大优势，冲压件龙头成长可期。1）绑定新能源头部玩家。公司已覆盖特斯拉 Model3\Y, 理想 ONE\L7\L8\L9, 蔚来 EC6\ES6\ES7\ET5 等主流新能源企业车型, 业绩有望随大客户新车型上市进一步提升。2）自制模具，内部优化工艺流程降本。公司成立模具中心可有效缩短模具制造的周期，提高产品的精度，内部优化工艺路线可有效控制整体生产成本，提高生产效率的同时为客户提供差异化和定制化服务。3）金属产业链延伸，提供多元化、复合性解决方案。公司掌握多种跨材料和工艺连接技术，解决了超高强度钢材易回弹和模具寿命短的问题，同时公司在钢-铝连接、铝板连接、铸铝件连接、挤压铝连接等轻量化材料连接方面均积累了丰富的技术实践经验，有望给客户提供复合性解决方案。 ⚫ 两大亮点，一体压铸打开成长空间。1）经验积累，对白车身匹配的理解高。公司深耕车身零部件二十余年，经验积累丰富，在人才、技术、设备上皆有较深储备，对全流程品控与稳定性要求有较高的 know-how。 2）纵向打造压铸、焊接、冲压一体化路径。公司可满足主机厂平台化车身结构开发需求，有望从车身零部件分拼模式转向白车身总成模式，进一步实现单车价值量的提升。公司在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。 ⚫ 盈利预测：受益于电动化、智能化业务进入放量期，客户结构优异。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 40.6/49.0/59.1 亿元，对应归母净利润 5.4/6.8/8.5 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 17.4/13.8/11.0，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：产能释放不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 33.6 40.6 49.0 59.1 营收增速（%） 21.0 20.9 20.9 20.5 净利润（亿元） 4.5 5.4 6.8 8.5 净利润增速（%） 15.8 20.3 26.3 25.2 EPS(元/股) 4.21 2.94 3.71 4.64 PE 12.1 17.4 13.8 11.0 资料来源：Wind，首创证券 -1.5-1-0.500.527-Feb6-Apr14-May21-Jun29-Jul5-Sep多利科技沪深300 [Table_Title] 三大优势，两大亮点，产业链延伸渐入佳境 [Table_ReportDate] 多利科技(001311)公司深度报告 | 2023.09.07 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 国内冲压行业领跑者，客户资源优异........................................................................................................................... 1 1.1 历经三十余年发展，产品市占率稳定 ................................................................................................................ 1 1.2 股权结构稳定，实控人管理经验丰富 ................................................................................................................ 2 1.3 稳定供应新能源整车客户，特斯拉占比已超四成 ............................................................................................ 2 1.4 收入端持续上行，盈利端维持高利润率 ............................................................................................................ 3 1.4.1 营收和归母净利润持续增长，近两年实现翻倍 ..................................................................................... 3 1.4.2 公司维持高毛利高 ROE，盈利能力优异 ................................................................................................ 4 1.5 现有产能饱和，IPO 助力产品线扩充 ................................................................................................................ 5 1.5.1 现有 11 大生产基地，产能利用率趋于饱和 ........................................................................................... 5 1.5.2 IPO 助力产能扩充，新客户拓展 .............................................................................................................. 7 2 冲压件蓬勃发展，绑定特斯拉推动业绩....