A股行业观察：当前哪些行业性价比较高？

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略定期报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary A 股行业观察（0828-0902）： 当前哪些行业性价比较高？ 投资要点： ➢ 中下游行业盈利表现良好，而上游盈利普遍出现了下行。从绝对值来看，毛利率高的行业主要集中于下游；从近期毛利率变动来看，产业链利润正逐渐向下游转移。中上游板块仅有部分行业毛利率同比上行，其余均下行；而毛利同比上行的行业则主要集中于下游消费板块，消费板块中毛利率同比增长幅度最大的是消费者服务行业；此外，综合金融与地产的毛利率同样出现明显增长。 ➢ ROE较高的行业主要集中于上游原材料与下游消费板块，ROE的变动主要来自盈利能力的变动，其次为资产运营效率，下游行业ROE改善更为领先。对比去年同期明显增长的行业为消费者服务，其次是综合金融和房地产；ROE去年同比明显下降的行业是综合，其次为钢铁、基础化工。在影响ROE的因素中，对于盈利能力的提升，下游与金融地产行业均优于中上游行业；对于资产运转效率的改善，上游与金融地产板块相对偏弱，其余板块表现较为接近。 ➢ 从四象限法看行业景气变动，下游消费、TMT和金融优势明显。当前景气延续的行业中新能源最为领先，困境反转的行业主要集中于消费、TMT和金融地产。未来景气延续的行业中消费者服务最为领先，困境反转行业中农林牧渔最为领先，预期未来景气改善的行业集中于消费、TMT和金融，中游制造业仅包含公用事业、新能源和国防军工。其中食品饮料、家电、银行近五年PE分位均低于20%，已处于历史较低位置。 ➢ 本周A股电子领涨，并较上周明显增长。截至2023年9月1日，本周A股电子领涨，其次为煤炭、家电；本周表现欠佳的行业有：公用事业、综合金融、银行；近一个月，煤炭表现出色，其余行业均下跌。近期市场处于逐渐探底的过程中，8月财新中国制造业PMI公布，显示出中国经济的韧性，预计未来市场将迎来改善。 ➢ 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周明显提升。从行业角度来看，本周房地产板块成交情况出现明显改善。其次煤炭、电子、家电，以上行业本周日均换手率和日均成交额较上周均有大幅的改善，反映出行业关注度的提升。 ➢ 本周风格偏小盘与成长。从规模来看，小盘指数表现优于中盘指数及大盘指数；从中信风格分类来看，成长风格领先于其他风格。 ➢ 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略定期报告 2023 年 9 月 3 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 易瑾珩 邮箱：yjh3880@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《三大视角看历史上的“市场底”》 2023.8.28 2022.10.23 2、《美联储年内或将继续加息》 2023.8.26 2022.10.23 3、《“回购潮”或昭示“市场底”》 2023.8.21 2022.10.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期报告 正文目录 一、 当前哪些行业性价比较高？ ........................................................................... 1 1.1 中下游业绩改善较明显 .................................................................................. 1 1.2 ROE 变动的视角：下游行业表现更为突出 ..................................................... 6 1.3 从四象限法看行业景气变动 ........................................................................... 7 二、 A 股行业表现：本周电子领涨 ........................................................................ 9 三、 A 股成交情况 .............................................................................................. 10 四、 A 股市场风格 .............................................................................................. 12 五、 风险提示 ..................................................................................................... 13 图表目录 图表 1：中下游行业盈利同比&环比均有所改善 .............................................................. 1 图表 2：2023H1 各行业营收同比变动 ............................................................................. 2 图表 3：2023Q2 各行业营收环比变动 ............................................................................. 2 图表 4：2023H1 各行业营业利润同比变动 ..................................................................... 2 图表 5：2023Q2 各行业营收利润环比变动 ..................................................................... 3 图表 6：2023H1 各行业净利润同比变动 ......................................................................... 3 图表 7：2023Q2 各行业净利润环