基础化工行业三季报总结：传统淡季行业景气下滑，油价下行四季度或承压

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 32 证券研究报告 | 行业研究 化工 【联讯化工】基础化工行业三季报总结：传统淡季行业景气下滑，油价下行四季度或承压 2018 年 11 月 08 日 投资要点 中性(维持)分析师：于庭泽 执业编号：S0300518070002 电话：010-66235689 邮箱：yutingze@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯化工】化工行业周报-油价持续回落 ， 黄 磷 价 差 扩 大 （ 1015-1021 ）》2018-10-22 《【联讯化工】行业周报及观点-油价持续承 压 ， 萤 石价 格 上 涨（ 1022-1028）》2018-10-29 《【联讯化工】行业周报及观点-油价持续回 落 ， 氟 化 工 产 业 链 价 格 持 续 走 强（1028-1104）》2018-11-05  2018 年 3 季度基础化工行业整体情况2018 年 3 季度整体净利润环比下滑，利润率维持较高水平。三季度是基础化工行业传统淡季，2018 年三季报，整个基础化工行业上市公司实现营业收入 12943 亿，同比+28.4%，归母净利润 526 亿，同比+43.6%，环比-13.31%。毛利率和净利率分别为 25%和 8.2%，维持历史较高水平；行业在建工程为 1677.46 亿元，环比-45.6%；资产负债率为 51.07%，处于历史较低水平；经营性现金流为 1289 亿元，同比+39.8%。钾肥、民爆、氟化工等板块表现突出。（1）钾肥：Q3 营业收入同比+57.6%，环比-8.7%；净利润同比+115%，环比+158%，毛利率 54.7%，环比+28.6pct。2）民爆：Q3 营业收入同比+12.9%，环比+178%；净利润同比+243%，环比+83.5%，毛利率 31.5%，环比-1.4pct。（3）氟化工：Q3 营业收入同比+57.6%，环比-8.7%；净利润同比+113%，环比-13.4%，毛利率 26.4%，环比+3.2pct。 细分领域小行业龙头业绩增速强劲部分细分领域受益于自身良好供需格局业绩增速强劲。如受益于环保及下游细分领域热敏纸业市场需求旺盛，作为热敏染料小行业龙头股，建新股份（300107）全产业链优势凸显，三季报归母净利润同比+1347%；在环保新常态下，青松股份（300102）龙头地位愈发稳固，主要竞争对手陆续出清，目前是国内乃至全球合成樟脑龙头，三季报归母净利润同比+285%。 油价持续回落，需求疲软，四季度板块或整体承压行业维持“中性”评级。受美国原油库存持续增长以及 opec 产油量大幅提升（10 月 opec 产量达到 3333 万桶/日，创减产协议以来的最高纪录，其中沙特达到 1068 万桶/天，创历史新高）影响，国际油价持续回落，布油跌回70 美金/桶附近，需求疲弱，叠加前期高价库存积压，化工板块整体承压，行业维持“中性”评级。 投资建议受需求不振影响，化工板块三季报业绩环比普遍回落，叠加油价出现持续回调，四季度业绩持续承压，行业整理维持中性评级。当前时点我们看好供需格局持续改善，量价具备强支撑，受油价波动影响较低的子行业品种，如氟化工/磷化工。个股方面推荐巨化股份（600160），公司是国内氟化工行业龙头，核心制冷剂产品淡季不淡，价格持续坚挺，原材料萤石、氢氟酸价格上涨有望持续提振制冷剂价格，三季报业绩大超预期，此外非制冷剂业务经营持续改善，当前动态估值 8 倍左右已是历史最低，强烈推荐；受上游焦炭和石墨电极价格上涨影响，黄磷价格触底反弹，目前价格达到 15600 元/吨，同时磷酸一铵价格也持续走高，建议关注新洋丰（000902），公司目前 800万吨磷复肥产能及 180 万吨磷酸一铵产能，直接受益于磷肥产业链价格上-21%-17%-13%-10%-6%17-1218-0118-0318-0418-0618-07沪深300 化工 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 32 涨；涨价品种如青松股份（300132）持续受益于合成樟脑市场格局优化带动产品价格上涨维持买入评级；此外建议关注三季报超预期的广汇能源（600256），四季度受气荒影响，LNG 价格有望突破同期新高。  风险提示 原油价格波动、汇率波动、需求不达预期 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 32 目 录 一、重点关注公司基本经营情况 ........................................................................................................................... 6 二、基础化工行业财务数据 .................................................................................................................................. 7 （一）营业收入和净利润：营业收入环比增长率较 2 季度小幅下降，3 季度净利润同比增长率处于 5 年内最高水平 .............................................................................................................................................................. 7 （二）毛利率、ROE 维持高位，资产负债率创历史新低 ................................................................................ 8 1、毛利率： 继续维持高水平，向上态势不变 ............................................................................................... 8 2、ROE：多数子行业 ROE 同比提升 ............................................................................................................ 9 3、费用率：费率维持低水平 ....................................................................................................................... 10 4、资产负债率：处于历史较低水平 ........................................................