高频数据扫描：美债遭遇财政货币双重冲击

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 8 月 20 日 相关研究报告 《利率出现“重置式”调整》20221120 《实体经济需求限制利率高度》20221127 《利率上行趋势放缓》20221204 《“网上网下”看消费修复前景》20221211 《房贷利率弹性增加》20230108 《2023 年债市流动性展望》20230119 《美欧市场恐慌，国内通胀温和》20230312 《美债与美国自然利率》20230402 《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《产出修复理想，内需尚有空间——1 季度经济数据点评》20230419 《美联储和市场的预期差》20230423 《债务上限之争重来》20230430 《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504 《“可控收缩”是基准情景》20230507 《信贷扩张可能迎来拐点》20230514 《加息尾声的美元反弹》20230521 《美债准备迎接流动性冲击》20230528 《加息尾声与金融市场》20230602 《国内降息预期转强》20230611 《降息之后看社融》20230618 《地产政策引发热议》20230625 《汇率或处于超调状态》20230702 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《利率回归中性态势》20230730 《央行论述降准、降息问题》20230806 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 美债遭遇财政货币双重冲击 高频数据扫描 美国货币政策持续紧缩、财政政策被动扩张的状态或难以为继，后续需观察其财政支出放缓的持续性。  1. 猪肉价格基本稳定。农业部猪肉平均批发价本周环比降 0.41%，同比降 21.98%。山东蔬菜批发价格指数环比涨 6.35%，但同比涨幅收窄至0.83%。8 月 4 日当周食用农产品价格指数同比降幅收窄至 10.77%。由于异常气候、地缘政治等因素，近期全球食用农产品价格以上涨为主。国内食品成本价格下行压力暂缓，对食品 CPI 的影响或减弱。  2. 美债遭遇财政货币双重冲击。近期美国经济保持韧性，期货市场定价的美联储年内加息预期变化不大，年内再加息 25BP 的概率约 36%(图表39)。同时如此前周报提到，美国财政赤字率扩大。货币政策延续收紧、财政政策被动扩张，美债收益率上行为主、10 年期再度迫近 4.3%。美国政府或利用债务上限“冻结期”加速实现其负债目标。按美国财政部 7月末发布的再融资计划，3、4 季度计划向公众净发行国债约 1.8 万亿美元，使市场担忧美债供给压力。但据白宫预算局预测，2023 年底美国公众持有的美国国债将达到 27.7 万亿美元；而截至今年 8 月底，公众持有的美国国债“仅有”25.9 万亿美元，若完成 3、4 季度再融资计划，则与白宫预算局预测接近。  不过，美国可能无力持续维持财政政策扩张、货币政策收紧的政策组合。7 月，美国零售总额增速虽然反弹，但财政支出的同比增速降至 3.5%，“财政支出+零售”的增速明显下降，这也部分解释了为何美国 7 月零售消费明显增长、但通胀环比尚可。据白宫预算局预测，2024 年以后公众持有美国国债的增速也将降至 5%左右或更低。  一般而言，在美联储维持高利率的条件下，美国流通中货币供给将保持低增速，最终使名义 GDP 增速回落、“虚火”渐消。财政方面，后续需观察美国财政支出增长放缓的持续性。  3. 原油、基本金属价格回调为主。国际能源署 IEA 近日表示，由于沙特自愿减产，7 月 OPEC+石油供应量下降 120 万桶/天，至近两年最低水平。如我们此前强调，原油供给弹性变强对油价形成支撑。但全球经济前景对油价反弹高度也有限制。穆迪下调美国多家中小银行信用评级等事件，对商品多头的信心也具有影响。本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比降 2.04%和 2.59%。LME 铜现价环比降 2.25%、铝现货价环比降2.46%；铜金比价环比降 1.05%。  本周国内水泥价格指数环比降 0.10%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比升 0.24%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.35%，南华铁矿石指数环比涨 3.64%；螺纹钢库存环比降 1.40%。  4. 三十城商品房成交保持低迷。8 月 13 日当周 100 大中城市成交土地总价环比降 72.08%；成交土地溢价率环比降 28.74%。30 个大中城市商品房成交面积环比下降 8.97%；一线城市成交面积环比降 10.84%；二线城市成交面积环比降 17.28%；三线城市成交面积环比升 16.56%；8 月 1-15 日，30 城日平均成交面积约 25.3 万平米/天，仍为有统计以来 8 月成交新低。部分民营头部房企风险仍有暴露，楼市信心维持偏弱状态。尽管需求面支持楼市的政策陆续出台，但二手房供给可能对一手房需求形成分流，增加政策效果的不确定性。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。 2023 年 8 月 20 日 美债遭遇财政货币双重冲击 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 8 美国重要高频指标 ....................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 20 nMxOoMsRqRqQrNxPnRrNnM8OdN8OoMnNsQmPlOrRuMiNsQpO7NqRsMuOoOsRuOrMqP2023 年 8 月 20 日 美债遭遇财