交通银行(601328)2023年半年报点评：拨备明显提升，跨境金融服务能力增强

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 交通银行（601328）公司半年报 2023 年 08 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 31 日收盘价（元） 5.55 52 周股价波动（元） 4.44-6.49 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 74263 流通 A 股（百万股 39251 B 股/H 股（百万股） 0/35012 相关研究 [Table_ReportInfo] 《交通银行 2022 年业绩点评：理财业务暂时拖累营收，数字化转型效果凸显》2023.04.05 《交通银行 22 年三季度业绩点评：资产质量持续改善》2022.10.31 《交通银行 22 年半年报点评：信贷结构改善，资产质量持续提升》2022.08.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -9.35%0.65%10.65%20.65%30.65%2022/9 2022/12 2023/32023/6交通银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.3 1.8 0.5 相对涨幅（%） 0.8 3.3 1.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 交通银行 2023 年半年报点评：拨备明显提升，跨境金融服务能力增强 [Table_Summary] 投资要点：交通银行 23H1 营收同比增长 4.77%，归母净利润同比增长 4.51%，成本收入比 29.22%，同比下降 0.09 个百分点。公司拨备覆盖率与拨贷比提升较多，跨境金融服务能力明显增强，我们维持“优于大市”评级。  贷款增量主要来源于制造业、交通运输业、批发零售业和个人经营贷。23Q2 末贷款余额同比增长 10.0%，23H1 对公贷款的主要增量来源于制造业、交通运输业和批发零售业，个人贷款的主要增量来源于经营贷。普惠型小微企业贷款不良率 0.68%，较 22 年末下降 13bps。个人消费贷款余额较 22 年末增长 39.30%，市场份额较 22 年末提升 0.77pct。战略性新兴产业贷款余额较 22 年末增 31%，在对公贷款中占比较 2020 年末提升 13pct。  跨境金融服务能力明显增强。境内银行机构跨境人民币结算量 8997.15 亿元，同比增长 34.64%。23H1 贸易融资发生额 7618 亿元，超过 2020 年全年水平；跨境业务市场份额 4.05%，跨境业务收入在中收中占比 10.55%，分别较 2020 年末提升 0.41 和 4.2 个百分点。  拨备覆盖率与拨贷比提升较多。23Q2 公司拨备覆盖率为 192.85%，较 23Q1 环比提升 9.60pct。拨贷比为 2.60%，较 23Q1 提高 14bps。23Q2 不良率为 1.35%，较 23Q1 略升 1bp。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 1.21、1.29、1.36 元，归母净利润增速为 5.62%、6.32%、4.52%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为6.93 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2023E PB 估值为 0.52 倍（可比公司为 0.52倍），对应合理价值为 6.37 元。因此给予合理价值区间为 6.37-6.93 元（对应2023 年 PE 为 5.26-5.73 倍，同业公司对应 PE 为 4.66 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 269390 272978 285772 302465 322665 YOY（%） 9.42% 1.33% 4.69% 5.84% 6.68% 净利润（百万元） 87581 92149 97332 103485 108162 YOY（%） 11.89% 5.22% 5.62% 6.32% 4.52% 平均净资产收益率（%） 10.76% 10.34% 10.23% 10.17% 9.93% 平均总资产收益率（%） 0.73% 0.69% 0.66% 0.65% 0.62% 全面摊薄 EPS（元） 1.10 1.14 1.21 1.29 1.36 BVPS（元） 10.64 11.41 12.25 13.18 14.14 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司研究〃交通银行（601328）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 601288 农业银行 12109 6.37 6.90 7.51 0.54 0.50 0.46 4.53 11.57 601398 工商银行 16466 8.81 9.57 10.41 0.52 0.48 0.44 4.46 12.15 601939 建设银行 15001 10.87 11.76 12.86 0.55 0.51 0.47 4.44 12.55 601988 中国银行 11040 6.99 7.67 8.32 0.54 0.49 0.45 4.70 11.28 601658 邮储银行 4819 6.90 7.92 8.70 0.70 0.61 0.56 5.18 11.86 均值 7.99 8.76 9.56 0.57 0.52 0.48 4.66 11.88 注：收盘价为 08 月 31 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一