光大银行(601818)2023年半年报点评：绿色和科创贷款增量明显，零售金融支持营收

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 光大银行（601818）公司半年报 2023 年 08 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 31 日收盘价（元） 3.01 52 周股价波动（元） 2.72-3.72 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 59086 流通 A 股（百万股 46407 B 股/H 股（百万股） 0/12679 相关研究 [Table_ReportInfo] 《光大银行 23Q1 业绩点评：资产质量平稳，深化集团协同》2023.05.04 《光大银行 22 年半年报点评：盈利增长提速，资产质量稳中向好》2022.08.29 《光大银行 21 年业绩点评：“跨越计划”取得新成效》2022.03.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -9.35%-2.35%4.65%11.65%18.65%2022/9 2022/12 2023/32023/6光大银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -3.5 4.4 1.8 相对涨幅（%） 2.7 6.4 3.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 光大银行 2023 年半年报点评：绿色和科创贷款增量明显，零售金融支持营收 [Table_Summary] 投资要点：光大银行 23H1 归母净利润同比增长 3.32%，营收同比下降 2.47%。零售金融业务实现营收同比增长 3.80%，零售 AUM 和同业金融交易额 GMV 同比增长 12.1%、42.9%，我们维持公司“优于大市”评级。  绿色贷款、科创贷款在上半年增长超过 20%。23Q2 末光大银行贷款较 22Q2 同比增长 6.6%，存款较 22Q2 同比增长 5.3%。相较 23 年初，公司的普惠金融、制造业、制造业中长期、绿色贷款、战略新兴产业、科技型企业贷款增速分别达13.58%、13.90%、19.76%、31.04%、24.74%和 21.07%。  AUM、FPA 和 GMV 三大北极星指标稳健提升。截至 23Q2，零售 AUM2.59 万亿元，较 22Q2 同比增长 12.1%；FPA（公司客户融总量）4.80 万亿元，较 22Q2同比增长 3.9%；同业金融交易额（GMV）总 2.38 万亿元，较 22Q2 同比增长42.9%。公司投产上线“同业机构数字化综合服务平台”，建设同业生态圈，打造新的价值增长点。  零售金融业务支持营收增长。23H1 公司零售金融业务实现营业收入同比增加12.53 亿元，增长 3.80%，占全行营业收入的 44.77%。23H1 个人定期存款平均成本率为 2.96%，较 22 年下降 14bps。手机银行、阳光惠生活与云缴费三大 APP月活用户同比增长 26.58%。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 0.78、0.84、0.90 元，归母净利润增速为 4.61%、6.55%、6.23%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为3.71 元；根据可比估值法给予公司 2023E PB 估值为 0.55 倍（可比公司为 0.51倍），对应合理价值为 4.39 元。因此给予合理价值区间为 3.71-4.39 元（对应2023 年 PE 为 4.73-5.59 倍，同业公司对应 PE 为 4.24 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 152751 151632 159953 169980 182662 YOY（%） 7.14% -0.73% 5.49% 6.27% 7.46% 净利润（百万元） 43407 44807 46872 49943 53053 YOY（%） 14.73% 3.23% 4.61% 6.55% 6.23% 平均净资产收益率（%） 11.27% 10.83% 10.21% 10.13% 10.02% 平均总资产收益率（%） 0.72% 0.69% 0.65% 0.64% 0.62% 全面摊薄 EPS（元） 0.75 0.77 0.78 0.84 0.90 BVPS（元） 6.91 7.38 7.98 8.62 9.31 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司研究〃光大银行（601818）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 000001 平安银行 2160 18.80 21.14 23.92 0.59 0.53 0.47 4.14 10.85 600015 华夏银行 882 16.37 - - 0.34 - - 3.69 9.04 600036 招商银行 7957 32.71 37.57 42.53 0.96 0.84 0.74 5.23 16.96 601166 兴业银行 3284 31.64 35.26 39.09 0.50 0.45 0.40 3.44 13.94 601998 中信银行 2674 11.18 12.28 13.41 0.49 0.44 0.41 4.07 10.73 600000 浦发银行 2049 19.94 21.28 22.56 0.35 0.33 0.31 4.36 8.75 601916 浙商银行 706 5.02 5.48